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就业闪辉煌 债市谋博弈
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-03-06 19:19:31

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  上周以美债为震中的全球资产价格动荡持续着,股市继续去杠杆。疫苗推进超预期、经济复苏顺利、油价不断上升,令市场担心美国的通胀重临,迫使联储提早退出超宽松的货币政策,长年期的美国国债面临沉重的沽压。市场对星期四鲍威尔的公开演讲寄予厚望,然而联储主席只是重复了过去的言论,并没有对居高不下的市场利率进行有效的口头干预。债市沽空盘涌现,repo市场表现出强烈看淡的情绪,Nasdaq引领美股大幅下挫,并引爆全球范围内又一轮股票抛售。星期五公布的美国非农业就业人数明显好过预期,上月数字也被大幅向上修正,市场情绪稍稳,美股走出V型回升,更反映实体经济的道琼斯指数表现优于科技公司主导的达斯达克指数,不过总体而言无论股市还是债市市场情绪都比较审慎,VIX指数星期四冲高后回落。鲍威尔讲话也打开了美元升值的大门,美元对多数货币升值,美元指数突破了92关口,黄金价格节节下挫。OPEC+否决了增加产能的动议,布伦特原油期货价格从星期四低位飙升了近9%,逼近每桶70美元大关。中国全国人大会议开幕,A股在一轮下挫后出现反弹。美债利率上涨还带出一个意料之外的受害者,新兴市场上周遭遇过去数月首次资金净流出。美国参议院民主党党团终于说服了最后一位民主党议员,拜登政府的1.9万亿美元救援计划应该得到了足够的票数过关国会。


  美国二月份非农就业增加了379K,vs市场预期的200K和上期的49K,一月份数值也被大幅上方修正至166K。失业率下降到6.2%,时薪环比增长0.2%。这组数字鼓舞人心,休闲和服务行业增加了355K份工作,一改一月份的颓风,低端市场的服务业出现了强劲的复苏,而此可能只是未来数月就业市场反弹的预演。美国疫情见顶和新政府积极的撒钱运动令服务业复苏超过预期,这使得市场对再通胀势头感到乐观,笔者相信美国经济今年的GDP增长会起码达到6%(如果没有大的疫情逆转)。但是同一时间,也必须看到哪怕受惠于史无前例的财政支出和货币扩张,目前的就业数量比一年前的二月份仍少出9.5M。供应端恢复活动可以带来就业机会,但是越往后,就业复苏难度越大,因为部分职位已经永久消失了,所以美国就业市场回到疫情前的水平仍然道路曲折。凡事与基数有关的数据都非常靓丽,只要和疫情前比较实际水平便差强人意。


  在过去数周,华尔街与联邦储备局在国债市场展开了一场激烈的攻防,无视联储的明示、暗示,大规模抛售五年期以上国债,银行交易员和基金经理合力将十年期国债利率推上1.6%,推至一年高位。疫情缓和加上拜登暴力花钱,令美国经济前景变得更乐观,通胀忧虑也扶摇直上。联储直言目前的通胀压力多为一次性的,经济距离真正复苏还有“相当距离”,因此货币政策会继续宽松。市场则相信通胀压力迟早会逼迫联储变换政策立场,QE退出的时间点可能来得更早。鲍威尔发表的线上演讲并没有尝试消解市场的疑虑,只是重复了一月份例会时的态度。国债市场应声暴跌,一年期国债回购利率跌到前所未闻的负值。现任联储主席鲍威尔是律师出身,对市场动态不甚明白,之前他所做的几次宽松政策几乎都是前总统通过推特逼出来的,如今少了贴近市场的特朗普,联储的动作就更慢半拍了。针对长期债券利率高企,联储有1)多买长债、2)增加购债额度、3)管理收益率曲线等许多工具可供使用,但是联储决策者选择了袖手旁观。如果缺少联储干预,十年期利率攀上1.8%水平并不太难,部分交易员将此线看成股市的分水岭。如果零风险资金成本进一步上扬,则可能对实体经济构成更强烈的冲击,反过来又影响风险资产价格。华尔街交易员在测试联储的定力和股市的底线,这是一场谁先眨眼的比拼。


  本周三大看点:1)美国国债市场动态;2)拜登1.9万亿救援计划通过参院投票并被白宫签署;3)欧洲央行会议,预计政策不变,但是拉加德可能强调准备好进一步放松政策,以促成“更好的金融环境”。其它重要数据包括美国二月核心CPI、欧洲与日本Q420GDP修改、中国的社会融资数据。中国的两会也值得关注。


  本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2021-03-11 03:05:10我要是姓林,早找根绳子了结算了,还在世上丢人
    2021-03-10 12:15:51

    林毅夫:2025年前中国有望跨过世界高收入国家门槛

    2021-03-10 10:39:45

    从收入结构上看,由于我国居民多数仍属中低收入阶层,月均收入在2000元以下者达7.1亿,收入增速下降使其中多数人的消费难以得到提高。

    [回 复]
  • 2021-03-10 22:05:38今天公布美国CPI
    2月份消费者价格指数(2月份)上涨0.4%
    Data out Wednesday morning showed February consumer prices increased 0.4%, equal with what economists polled by Dow Jones were expecting. The Consumer Price Index gained 1.7% on a year-over-year basis, also within expectations.
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  • 2021-03-10 21:49:46上证指数已抹去今年涨幅,但10个行业还是正收益
    今年以来,A股行业涨跌幅
    涨幅靠前:钢铁 15.37;休闲服务 8.043;银行7.15;有色金属 4.90;化工 4.81
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  • 2021-03-10 21:43:39近5个交易日A股行业(申万)涨跌幅
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  • 2021-03-10 21:19:22由于今年中国经济将逐步恢复常态,预计经济增速在6%以上,一般公共预算收入也将告别去年的下滑,呈现恢复性增长。预算报告显示,今年全国一般公共预算收入预计19.77万亿元,同比增长8.1%。而为了保持一定支出强度,今年全国一般公共预算支出约25万亿元,同比增长1.8%。收支缺口十分明显。

      为了弥补一般公共预算收支缺口,政府从国有资本经营预算等调入一定资金,并盘活财政存量资金,使用结转结余资金,两者累计约1.68万亿元。剩余的资金缺口则由发行3.57万亿元政府债券来弥补。

      同样在政府性基金账本,通过发行3.65万亿元地方政府专项债券来弥补收支缺口。

      因此,今年地方政府举债总规模达到7.22万亿元,比去年减少了1.2万亿元,这主要体现在今年不再发行抗疫特别国债,而赤字规模和地方政府专项债规模比去年略有降低。
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  • 2021-03-10 18:12:12近5个交易日A股涨幅前20只股票
    森特股份 54.19%
    郑州煤电 45.80%
    准油股份 34.11%
    华银电力 33.33%
    兰州黄河 30.18%
    建科院 30.06%
    仁东控股 29.41%
    维业股份 28.92%
    深圳能源 25.54%
    启迪设计 25.22%
    *ST赫美 24.52%
    瑞和股份 24.07%
    金枫酒业 22.50%
    新宏泽 22.40%
    汤臣倍健 21.39%
    *ST飞马 21.36%
    精准信息 21.01%
    济民制药 20.49%
    华凯创意 20.04%
    宁波海运 20.00%
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  • 2021-03-10 17:22:38陶博,您好!
    2月份宏观数据不错,PPI上行转正、CPI无动静、社融、M2也还行。感觉股市不会像2008、2018那种情况发生,慢牛变跳跳牛了?
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  • 2021-03-10 17:01:52记得以前这里有人说过大A要到3位数,人币要贬到10的。看架势好吓人哟,我可是满仓的[回 复]
  • 2021-03-10 16:31:36话题:收评:创业板指高位震荡涨1.64% 白酒股强势反弹
    热门跟贴 (跟贴15条 有1777人参与)
    [回 复]
  • 2021-03-10 15:10:09川普下台令“自由落体”式的中美关系避过撼地坠毁;最新消息指,两国最高级别外交官员近期或于阿拉斯加举行会晤,寻求重置关系框架……

    http://column.etnetchina.com.cn/column-list-EtnetcolB368/91691.htm
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  • 2021-03-10 12:44:22不成立,就不要贴了嘛!看把你们给吓的!哈哈哈哈哈哈哈
    2021-03-10 12:15:51

    林毅夫:2025年前中国有望跨过世界高收入国家门槛

    2021-03-10 10:39:45

    从收入结构上看,由于我国居民多数仍属中低收入阶层,月均收入在2000元以下者达7.1亿,收入增速下降使其中多数人的消费难以得到提高。

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  • 2021-03-10 12:15:51林毅夫:2025年前中国有望跨过世界高收入国家门槛
    2021-03-10 10:39:45

    从收入结构上看,由于我国居民多数仍属中低收入阶层,月均收入在2000元以下者达7.1亿,收入增速下降使其中多数人的消费难以得到提高。

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  • 2021-03-10 12:07:39波浪大失,咱们不打扰你们继续做你们的梦
    2021-03-10 11:57:34

    2020年12月23日中午收盘应该是1884

    2021-03-10 11:13:38

    519要做右肩??来个右肩,爽!!!

    [回 复]
  • 2021-03-10 12:05:15这是消费习惯与观念的问题。美国人可以无限度的举债消费。中国人是有限度的借债消费,那么,中美谁的资产安全系数更好,人人都可以作出自己的判断, 选择。[回 复]
  • 2021-03-10 11:57:342020年12月23日中午收盘应该是1884
    2021-03-10 11:13:38

    519要做右肩??来个右肩,爽!!!

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  • 2021-03-10 11:21:20波浪大失,我就不看啥5·19左右肩的。我只要每天看着美股天天涨着爽爽的就行了
    2021-03-10 11:13:38

    519要做右肩??来个右肩,爽!!!

    [回 复]
  • 2021-03-10 11:13:38519要做右肩??来个右肩,爽!!![回 复]
  • 2021-03-10 11:08:34房价上涨,房贷房奴,消费不行
    房价不涨或下跌,消费不行

    这货MOLAMOLA195,总是中崩。
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  • 2021-03-10 10:49:42中国出口不会差的
    美国库存销售比率大幅下跌
    The inventory-to-sales ratio tumbled in recent months amid supplier bottlenecks and rising demand.
    [回 复]
  • 2021-03-10 10:46:49改:信贷资金,脱实入虚,严查
    2021-03-10 10:45:50

    信贷资金,脱实入需,严查

    [回 复]
  • 2021-03-10 10:45:50信贷资金,脱实入需,严查[回 复]
  • 2021-03-10 10:43:40波浪大失说的很对,除了一线城市,中国还有很多城市消费能力还不够强。
    2021-03-10 10:39:45

    从收入结构上看,由于我国居民多数仍属中低收入阶层,月均收入在2000元以下者达7.1亿,收入增速下降使其中多数人的消费难以得到提高。

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  • 2021-03-10 10:39:45从收入结构上看,由于我国居民多数仍属中低收入阶层,月均收入在2000元以下者达7.1亿,收入增速下降使其中多数人的消费难以得到提高。[回 复]
  • 2021-03-10 10:31:12美国无论对他国发动贸易战也好,经济战也罢,只要美国人觉得他们有无底限的扩张能力,那咱们也只好无底限的奉陪到底了。。。。。。。。。。[回 复]
  • 2021-03-10 10:19:19那吹滴是山响,世界都听到了,是不是靠1.9万亿巨债给吹起来的,用不用你猜呀?[回 复]
  • 2021-03-10 08:52:16传:今天有人看好快手和雷军。[回 复]
  • 2021-03-10 08:49:30转:石油见顶,通胀第二段到来。[回 复]
  • 2021-03-10 00:43:26要看他完整的提案。现在一些新闻习惯断章取义,弄噱头。当然也有一些提案就是完全没有现实可行性。
    2021-03-10 00:41:16

    如果女性休产假的时候,国家或社保基金补助企业的用工成本多于企业付出的产假期间的用工成本的话,其实对企业倒是无所谓。我听做HR的朋友说过,有些地方就是这样的。

    2021-03-09 23:20:03

    居然有政协委员提出,建议女性产假延长至3年到6年。产假3-6年,以后还有哪个公司愿意聘用未婚女性?这是存心让女性永远退出职场,永远做男性的附属品?这么白痴,怎么做到政协委员的?

    [回 复]
  • 2021-03-10 00:41:16如果女性休产假的时候,国家或社保基金补助企业的用工成本多于企业付出的产假期间的用工成本的话,其实对企业倒是无所谓。我听做HR的朋友说过,有些地方就是这样的。
    2021-03-09 23:20:03

    居然有政协委员提出,建议女性产假延长至3年到6年。产假3-6年,以后还有哪个公司愿意聘用未婚女性?这是存心让女性永远退出职场,永远做男性的附属品?这么白痴,怎么做到政协委员的?

    [回 复]
  • 2021-03-09 23:35:04相对来说,买股票应该容易得多。买错股票最多输点钱,钱财身外物,够用就行了,多点少点无所谓。而且,买股票只需要看买点,有钱赚就行,不需要心灵的交流。而找伴侣最重要是有感觉,有共鸣,难度更大一些……
    2021-03-08 21:28:15

    以前有个朋友,腾讯上市开始就一直满仓腾讯,平时省的前也一直买腾讯。这么多年下来,肯定一直蜜着。 当然满仓安然或雷曼的,就悲剧了。 所以下注前要擦亮眼睛啊。

    2021-03-08 19:37:37

    很多国人真奇葩,自己满仓套牢,却担心别人空仓。投资如此,婚姻亦如此……

    [回 复]
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