去年大约这个时间，我在本栏写过两篇品评，主角都是比亚迪系，第一篇集中母公司的比亚迪股份（０１２１１），即大家熟知的电动车生产商，标题是：《比亚迪破百元又如何！》。

   第二篇集中子公司的比亚迪电子（００２８５），标题是《比亚迪有点虚阿仔更踏实》。从这两篇品评的标题已经看出，我的看法是比较倾向比亚迪电子，因为“阿仔”的业务比阿妈踏实。

   当时来说，我指比亚迪有点虚，主要担心投资者对新能源汽车的憧憬或许过分了，因为当时比亚迪的估值已经颇高，当中一些可能是“水份”。相反，比亚迪电子的估值却因为她是“工业股”的属性而被低估。也因此，我自己会放弃比亚迪，而会收集比亚迪电子。

   一年过后，这个建议可能是错的，因为单计今年以来的股价表现，真的是“此消彼长”，“长”的当然是比亚迪，因为年初至今，比亚迪的股价大约升了三成九（去年底收报２０３﹒２元，昨日收报２８２元）；而“消”的当然是比亚迪电子，因为该股同期下跌了三成七（去年底收报４０﹒６元，昨日收报元２５﹒６５元）。

   不过，我要补充一下，比亚迪股价今年以来确实升了三成多，但她的波幅也十分吓人。２月份时曾经升至２８０元高位，但短短３个月内左右，可以急跌五成至大约１４０元，心血少一点也可能会被“吓退”。

   同样地，短短３个月后，又可以由１４０元再回升一倍至２９５元的高位，如果少一点“定力”，肯定赚少很多呢！

比亚迪电子股价已见底

   另一边厢，比亚迪电子的股价在７月前还是“好地地”，我估计是中期业绩大致尘埃落定后，已有春江鸭开始沽货，所以，比亚迪电子的股价在７月之后便大跌，直到前几日，跌穿２５元之后才找到支持。换句话说，如果在去年１０月才开始收集，当中是有机会获利出货的，尤其是在今年２月科技股仍在高位时。

   当然，如果以现价论成败，我放弃比亚迪，而取比亚迪电子是不智的。但到了今日，我认为，比亚迪比去年更虚，因为她的往绩市盈率持续高企，现价大约１５０倍；而比亚迪电子刚好相反，往绩市盈率回落至只有９倍左右。两者相差之大，都令我很不安。这个不安当然是来自她们的中期业绩。

   无可否认，无论是比亚迪或者比亚迪电子，她们今年上半年的生意都做大了很多，前者的营业额增长五成四，达８９１亿元（人民币．下同），但毛利只有９９亿，毛利率跌至１１％，比去年同期大跌７个百分点，因而令纯利不升反跌，只有１１﹒７亿元，下跌近三成。

   后者的情况相若，营业额升了四成二，达４４５亿元，但毛利只有３０﹒６亿元，毛利率由去年同期的１３％，跌至只有７％，同样令到纯利减少三成三，至只有１６﹒４３亿。

   但令我有点失望的是，集团管理层在业绩通告中，没有详细交代毛利率大跌的原因，只是简单一句产品结构变化，以及大宗商品等的原材料价格上升所致。

   近年大部分电子产品都采用“充电式”，而最大的充电电池“用家”，自然电动车用的电池。但最近一年，生产充电电池的“锂”，价格持续上升，明显已经蚕食了比亚迪的盈利。

比亚迪远不及Ｔｅｓｌａ

   如果生意做大了，但盈利不升反跌，管理层有责任处理和控制，暂时来说，我从其他传媒报道见到，比亚迪最近与另外两家锂生产商达成协议，在２０２３年底前将总共购买至少１３５６０吨六氟磷酸锂，以稳定自身的锂供应。这看来是正为成本上涨的问题做功夫。

   昨晚全球最大的电动车生产商Ｔｅｓｌａ公布第三季业绩，跟比亚迪有相同的地方，但也有不同的地方。相同的是，大家的收入都大增。Ｔｅｓｌａ第三季收入大增五成七至１３７﹒５７亿美元，但不同的是，Ｔｅｓｌａ的纯利和毛利率同样增加，经调整的纯利达２０﹒９３亿美元，大增１４０％；而毛利率则为２６﹒６％，比去年同期上升３个百分点。

   根据公布，Ｔｅｓｌａ同样面对芯片短缺，以及其他供应链的问题，但在成本控制方面，就比比亚迪做得更好。以现价计，Ｔｅｓｌａ的今年的预测市盈率是１２５倍左右，但比亚迪如果真的盈利倒退，今年的预测市盈率可能高于１６０倍（以去年盈利计是１６０倍）。

   如果是这样的话，我就宁愿买Ｔｅｓｌａ也不买比亚迪了（人称中国版的Ｔｅｓｌａ），又或者，宁愿买更踏实的比亚迪电子算了。从另一个角度看，比亚迪的股价，似乎升得不合理呢！

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