美国联邦储备基金息率是否已于４﹒７５％－５﹒０％范围见顶？按利率期货价格变化显示，市场确有如此估计。市场甚至估到９月联储局将进入减息周期。但正如联储局主席鲍威尔于３月议息会所言，一切还是言之尚早，视乎未来通胀水平而定。今天想同大家从美国通胀前景推敲未来美息变化。
　
美国通胀回落但仍高企
　
　　美国年通胀率（ＣＰＩ）自去年７月于９﹒１％见顶后便一直下跌。到今年２月份通胀率已回落到６％水平。有分析认为，因去年通胀基数相对高，当与去年水平作比较，美国的通胀也应自然回落。加上联储局过去努力加息对通胀也应造成一定克制，往后通胀跌返联储局制定的２％不是无可能。
　
美国工资增幅碍通胀回落
　
　　这里有三点值得留意。首先，２０２２年２月美国年通胀率为７﹒９％，面对去年一个这么高的通胀水平，到今年２月通胀再按年攀升６％。由此可见，美国过去两年的累积通胀率实在不低。其次，按美国公布的２月就业报告显示，美国２月份每小时平均工资增长按年比也有４﹒６％。换言之，当今年工资增幅也升４﹒６％，通胀便难短期跌返２％的联储局目标水平。
　
美元后向才是通胀的最大变数
　
　　影响美国通胀的最大变数，相信并非单单数字上的比较或工资增幅，而是美元。在现今全球相继去美元化的大前提下，提防美元一旦下跌会推升美国进口价格，从而导致美国通胀的反弹。届时可能会驱使联储局就是万般不愿意也要加息以捍卫美元打击通胀。或许联储局主席鲍威尔也有同一忧虑，解释为何在３月的议息会议声明中，扬言不能排除续有加息可能。
　
全球去美元化步伐不能忽视
　
　　大家可能认为，去美元化是一个漫长趋势，短期难颠覆美元。但从最近情况观察，全球去美元化的速度可能快过大家所想。首先，自去年第三季起全球央行已大举弃美元转持黄金，这从世界黄金协会数字中已有反映。而最近沙特阿拉伯相继与伊朗及叙利亚和解。在这一改变下，可能会影响到沙特自１９７４年来与美国的协议，就是当沙特卖石油时必须要以美元结算，换取美国军事保护。由于俄罗斯、伊朗已表明卖石油不收美元，如以沙特为首的油组在卖石油时也容许其客户选择以美元或其他货币结算，可想象全球央行对持美元作为储备的需求将会大减，届时美元贬值的可能性就不能忽视。

　　当明白这一切，就明白美国通胀实际是难于回落。倘美元一旦加快走弱更不排除美国通胀有机会反弹，从而使联储局有加息压力。所以现今市场认为联储局加息见顶只是一厢情愿想法，重点还看往后美元变化。

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