这数天，美国各年期债息终出现较显著下跌。１０年债息更一度跌穿１﹒７％水平。回忆上周一（２１日），即２月２１日，当俄罗斯尚未承认乌东两地区独立前，美１０年债息仍处１﹒９％－２﹒０％之间水平，现在终见到美债息就俄乌事件作出相较显著反应而有所回落。但我们仍要问，美债息现在的下跌究竟是纯粹因环球避险资金流入美债市场导致其下跌？还是因为市场惊俄乌事件所带来的不确定性，从而降低了联储局往后加息预期，才导致现今美债息跌？我们要弄清楚情况，因为这两个不同的原因导致美债息跌将会对未来金融市场带来不同变化。
　
债息跌更似是担心联储局放慢加息
　
　　当然，不排除上述两因素也有可能并存。但从美汇指数过去十数天上升的情况所见，从俄乌事件未完全爆发前约处９６指数点，到现在美汇指数处９７﹒５指数点，美汇指数在这期间就只上升了区区１５０点（１﹒５指数点）而已。明显，流入美元的资金并不显著。使笔者更加相信现今美债息的下跌，更是因为市场在估计联储局将放慢加息步伐。

　　假如市场真的有这样想法，就不禁令笔者担心美国的通胀将会失控。３月１０日（下周四）美国将公布２月份以消费物价指数衡量的通胀率。受高企油价及粮食价格影响，现市场估计年通胀率将由现在４０年高位７﹒５％进一步攀上７﹒８％。如此情况下，倘联储局还在放慢加息步伐，对于美国通胀将有机会失控这想法就并非危言耸听了！届时对黄金、能源、商品以至商品货币或许也能看高一线。

　　最后当然大家可能会问，假如现时美债息回落是纯粹因为市场避险资金流入这又将如何？这则意味联储局不会减慢加息步伐去压抑通胀，反而会因债息率跌了，联储局更能放手去打压通胀。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

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