有个有趣问题，在是次俄乌战事中，为何日圆没有发挥其避险光环而受追捧？相反却遭抛售而下跌，并兑美元跌至５年低位？按照过去２０多年历史惯例，每当出现重大金融危机，不论是１９９８年１０月的俄罗斯及南美金融风暴，２００８年的金融海啸，又或２０１９年新冠疫情等，日圆均能发挥其避险功能而有所上升。但或许今次与以往有着三方面的不同。
　
　　首先，过去每次爆发危机，由于环球经济都迅速转差，对商品需求急降，所以商品价格通常都会率先下跌。日本是资源贫乏国家，尤其是在能源上更严重依赖入口。当能源价格跌，其经济相对比其他工业国便更能突显优势。不过今次俄乌事件却有所不同。事件出现后却使已见炽热的油价及一众商品价格升势火上加油。使日本经济压力百上加斤。
　
　　其次，更严重是，正因是次能源价格的大幅上涨，例如液化天然气以倍升，煤价更攀至历史高位，油价亦曾攀上过百美元等，日本自去年１２月起，其贸易便出现赤字。上周公布的２月份贸赤更扩大至６６８３亿日圆（约５６﹒５亿美元）　。日本是一个十分依赖出口支撑经济的国家。连续数月出现贸赤，意味大量日圆将随贸易而流失，使日圆失去其吸引力。这相对过去危机中，与日本均能保持贸易盈余情况可谓有着天壤之别。
　
　　更甚是，过去每逢爆发危机，联储局均会以迅速减息应对。２０１９年新冠疫情更是大印钞票。日本息率向以近零，美国减息与其息差收窄，日圆的吸引力自然有所提升。不过今次却刚好相反，俄乌事件爆发正当美国在准备加息，这使投资者更不愿把资金调往日圆避险。
　
　　除了上述三大因素以外，人民币地位的提升，经济发展实力较日本强，相信也抢夺了不少避险资金转到人民币去。技术上料１２０兑１美元可视为首个下跌目标，往后料１２２。

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