去年１２月份降准落实，补充了相应的流动性，再连续降准的机会较低。此外，通胀和汇率仍存在制约，对减息不能有过高期望。人行的态度仍关注资金面的形势，在短期性经济弱复苏的背景下，估计资金面收紧的风险较低。估计人行在节前将维持积极投放，以维稳市场情绪，惟需要警惕市场会否出现的资金缺口，从而导致市场出现分化表现。

　　在经济布局中，通胀因素亦属重要考虑因素，财金政策能否持续松绑，通胀水平为关键。参考国家统计局数据，去年１２月份，全国居民消费价格同比上升１﹒８％，升幅较上月提高０﹒２个百分点，环比持平；全国工业生产者出厂价格同比下降０﹒７％，降幅较上月收窄０﹒６个百分点，环比下降０﹒５％。

　　从趋势上，ＣＰＩ的确仍在上升通道中。首先、通胀受极端天气影响，１２月鲜菜、鲜果价格波动较大，是ＣＰＩ回升重要原因。其次，需要考虑猪肉价格对ＣＰＩ的支撑继续减弱，但预计在撑底政策下，猪价下滑趋势有望缓解。其次，通胀受益于内地疫情防控优化，居民出行外出逐步恢复，机票等相关价格回升。不过，房地产持续低迷，家具、居住等相关价格增长速度处于低位。

　　在支撑内需的政策下，需求的释放或能带动核心温和ＣＰＩ上升，预计第一季度ＣＰＩ在２％左右。１２月份核心ＣＰＩ同比增长０﹒７％，较１１月提高０﹒１个百分点，随着疫情影响减弱，内地消费缓慢复苏，居民消费需求应将释放，带动核心ＣＰＩ上升，逐步复苏至２％左右的往年平均水平。综合考虑猪肉对ＣＰＩ的支撑减弱等等因素，估计第一季度ＣＰＩ同比增长速度回升至２％左右。

　　因对比基数走低，导致ＰＰＩ同比跌幅收窄。这轮ＰＰＩ同比增长速度的顶点在２０２１年１０月，估计后续高基数效应对ＰＰＩ读数的拖累将趋弱，ＰＰＩ同比增长速度有望在今年初实现转正。不过，从环比增长速度看，工业品价格边际下滑趋势仍未改变，当中ＰＰＩ环比下跌的主要原因，明显受环球石油价格下滑所拖累。从趋势看，变化仍留下一定松绑的空间。

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