内地领先短视频平台快手(01024)昨日(28日)收市后公布业绩，首季经调整盈利按年升逾4%至45.8亿元人民币，略胜预期，收入升11%至326亿元人民币，“可灵AI”商业化变现加速，单季收入超过1.5亿元人民币，而海外业务单季度经营利润首次转正。快手绩后获多家券商唱好，股价今早(28日)逆市飙半成，为表现最佳蓝筹，或许仍有上升空间。

（快手官网截图）

首季经调整盈利升逾4%收入升11% 线上营销服务收入增8%    

　　快手公布，截至2025年3月31日止首季纯利39.78亿元人民币，按年跌3.4%；每股基本盈利0.93元人民币。非国际财务报告准则经调整利润45.8亿元人民币，按年升4.4%，略胜预期。期内收入326亿元人民币，按年升10.9%。当中，线上营销服务收入按年增加8%至180亿元人民币，直播业务收入按年增加14.4%至98亿元人民币，电商业务在内的其他服务收入按年增加15.2%至48亿元人民币。首季电商GMV(商品交易总值)按年增长15.4%至3323亿元人民币，电商月均活跃买家数达1.35亿。

　　快手披露，首季平均日活跃用户(DAU)4.08亿，按年升3.6%，创历史新高，DAU日均使用时长达133.8分钟；平均月活跃用户7.12亿，升2%；每位日活跃用户平均线上营销服务收入44.1元人民币，升4%。

首季可灵AI收入逾1.5亿人币 单季海外业务经营利润转正

　　快手亦提到，可灵AI商业化变现加速，首季度可灵AI收入超过1.5亿元人民币。快手表示，已将AI技术融入内容和商业生态，可灵AI广泛应用于广告营销、短剧和智能终端等多个行业。季内生成式AI(AIGC)营销素材的日均广告消耗约为3000万元人民币，而数字人直播间实时互动功能亦已上线，提升直播间的转化率。

　　另快手首季海外业务整体层面首次实现了季度经营利润转正，录2800万元人民币，去年同期录经营亏损2.68亿人民币。海外整体收入按年增长32.7%至13.2亿元人民币，海外核心发展国家巴西DAU、时长均稳步增长。

AI投资将使今年利润率降1至2% 中长期料为第二增长曲线之一

　　快手财务长金秉在财报电话会议上表示，随着收入的成长，可灵AI的整体亏损将继续收窄，而培训和劳动力等固定成本将进一步摊薄，相关支出预计将按年增加，主要用于吸引并留住顶尖AI人才以及建设团队能力，这些投资对公司利润的影响将相对较小。AI投资将使集团今年的整体利润率降低约1%至2%，但中长期来看，相信AI能够成为公司的第二增长曲线之一，为公司贡献收入及利润。

　　快手联合创始人兼首席执行官程一笑则表示，在收入构成方面，目前P(Prosumer)端，即生产性消费者付费订阅会员贡献可灵AI近70%收入，且P端付费订阅会员数量和ARPU(每用户平均收入)增速较高，两者带动P端付费订阅收入增长。可灵AI同时积极拓展B端(企业端)市场，面向B端商家提供API接入合作方式，目前已有超过1万家企业客户接入API服务。

　　另一方面，于4月起，程一笑观察到用户线上营销广告投放明显增加，有信心第二季网上广告收入将有双位数增长。快手亦将在“618购物节”推出20亿元人民币补贴，可和其他补贴共用，目标刺激消费者购买意欲，亦希望透过与用户、商户和产品供应商有更多沟通，藉此取得新客户。

汇丰研究：季绩符预期广告前景更趋明朗 予目标价75元

　　汇丰环球研究发表研报指，快手首季业绩符合预期，广告前景更趋明朗，对其核心业务达成2025年增长假设更具信心，尤其广告业务预计全年将增长14%。除AI因素外，外部效果广告业务在内容消费垂直领域和本地生活服务广告支撑下，料将继续成为2025年整体广告增长主引擎。闭环广告增长亦有望于2025下半年发力，随着货架电商广告变现加速及中小商家更积极采用AI驱动的智能投放工具，同步上调可灵AI收入预测至2025年73.5亿元人民币，因首季用户增长超预期推升收入表现，维持“买入”评级，目标价75元。

　　里昂表示，快手首季业绩符合预期，电商GMV维持健康，线上营销服务收入仅按年增8%。预期第二季快手GMV按年增长可能放缓至13.5%，线上营销服务收入增长可能低于GMV，料年成长率12%，但其他服务的营收在可灵AI营收的带动下可能有20%以上的按年增长。料快手第二季收入及经调整净利可能分别较去年同期增长11.6%及10%至346亿及51亿元人民币。电子商务竞争的不确定性可能会被AI的提振部分抵销，重申“跑赢大市”评级及目标价67元。

大和：可灵AI变现能力与GMV增长将成催化剂 予目标价70元

　　大和称，快手首季业绩大致符合市场预期。其当季日均活跃用户数创下4.08亿的历史新高，单用户日均使用时长达133.8分钟，接近2022年第四季133.9分钟的峰值。随着海外业务首次在当季实现营业利润，可灵AI变现能力与电商GMV增长将成为2025年股价主要催化剂，维持“买入”评级，目标价70元。

　　高盛指，快手首季业绩符合预期，且管理层维持全年广告、电商及盈利指引，可见对全年增长趋势保持乐观。而广告及GMV增长预测跑赢同业，次季业绩预期持续改善及AI应用空间定位稳健，潜在推动公司估值重估，目标价由62元上调至63元，维持“买入”评级。

伍礼贤：业绩不错惟广告业务仍待复苏 短线逼近57元宜逐步减持  

　　光大证券国际证券策略师伍礼贤于今日《开市Good Morning》节目指，今年以来市场对AI概念看得较重，特别重视随着AI快速发展，哪些公司在投资机会方面有进一步挖掘，而快手这份业绩反映其AI发展方向是未来重点，大家憧憬也较大。快手这份业绩略胜市场预期，公司核心业务包括在线营销(即广告)、电商及直播三部分，表现较理想是直播及电商，事实上电商过去几季一直表现不错，反而在线营销表现较波动，今次表现也较失色，而它是快手收入占比最大其中一个业务板块，首季增长幅度却低于双位数，虽然过去几季其增长一直处于下降，但之前起码还有双位数，令市场对其未来广告业务未必看得特别进取，不过公司展望仍较好，提到随着往后消费市道逐步转强，对其在线营销复苏会有帮助，故市场除看到表现较好方面，对此亦有复苏预期，令股价今日有较好表现。

　　另伍礼贤指，阿里(09988)及京东(09618)两大龙头电商竞争激烈会对快手有些影响，但阿里京东以生活用品销售为主，快手更依赖直播平台去做直播带货，或做游戏相关销售为主，大家商品侧重点有些不同，故过去几季阿里京东电商增长乏力时，快手电商表现较出色，此趋势往后料可维持。如果AI技术进一步应用，令其直播及小游戏程式吸引更多人流，对其电商包括GMV增长都会有帮助，故市场对这方面未必特别忧虑。未来会较看重其在线营销会否出现良好复苏，相信这亦是市场关注重点。

　　伍礼贤续指，AI投入阶段对快手毛利会有影响，但相信处于可控水平，而其变现程度很难一概而论，难以一个指标判断可灵AI对收入产生什么变化，因它并非纯粹可销售产品，而是应用于其他业务的技术产生协同效应，若电商及直播业务未来仍有良好甚至加速增长，AI帮助带来的效果应会相对明显。总之，快手业绩不错，但仍要留意其广告业务何时复苏，故其股价今日高开后也见回落，加上正被各条移动平均线缠绕，反映表现暂较中性，250天线约48.5元会是较重要支持位，向上方面，今年3月曾升到58至60元区间，相信该处会有较大阻力，对于短线投资者，若见其逼近57至58元可考虑逐步降低持仓。

　　快手半日升5.03%收报51.2元，成交23.52亿元。其他科技股普遍向下，阿里跌1.86%报115.8元，京东跌1.25%报126.7元，腾讯(00700)跌1.17%报506元，美团(03690)跌1.29%报130.4元，百度(09888)跌0.37%报81.55元，惟网易(09999)升2.81%报197.6元，小米(01810)升1.36%报52.25元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）