看联储如何变脸……自7月议息会议不再预期衰退，10年期及30年期美债殖利率，周四（17日）分别逼近2007年及2011年以来最高；大流行前长期高于美债且走势亦步亦趋的中国10年期国债殖利率，再失守2.6%。随着美国财政部预告新债发行井喷，以及联储静鸡鸡持续缩表，美债息恐仍未见顶，最终会否反噬自身？

大买家退场，债息升不停

   连续第三年在10年期美债撞得头破血流的债市买家，仍在不遗余力地买买买；据EPFR Global统计，截至上周，美债投资基金今年以来录资金流入1270亿美元，商品期货交易委员会(CFTC)数据另显示，资产管理公司的美债期货多头头寸上周增至纪录高位。背后驱动力或来自，债价低见16年低位，无风险利率高达逾4%，扣除通胀预期的实质利率更创14年高。

   不过，美债昔日的大买家中国，过去11个月以来（去年8月至今年6月），其中10个月都在减持，最新持仓录8354亿美元的14年新低。此外，在大流行初期大举入市的联储，截至昨日的最新投资组合（包括美国国债、MBS）报7.56万亿美元，相当于较去年5月的8.55万亿美元峰值缩水近万亿美元。

冲击抵押贷款及华府开支

   两大买家却步，迭加美国财政部月初预告“未来几季可能有必要进一步逐步提高发行规模”，美债殖利率恐仍未见顶，前财长萨默斯就押注，10年期美息未来料上试4.75%。

   债息愈升愈有，首当其冲是美国人的抵押贷款利率最新突破7%，跟三年前低至3%以下相比，美国现房的中位价却由29.4万美元飙升至41万美元；若假设首付20%不变，月供款由之前的990美元翻倍至2202美元。另一显而易见的冲击则是联邦政府的利息支出，据国会预算办公室预测，2023年度净利息成本总额将达6630亿美元，2024年7449亿美元，继而2033年达到1.4万亿美元；而此尚未考虑逾四成的公众持有债务将于一年内到期，和未来中标利率继续上行的风险。

国务院重申完成全年目标

   换言之，“不可持续”四个大字写在华府的赤字薄上，最新会议纪要变本加厉放鹰的联储是否口是心非，未来数月将见分晓。

   值得留意的是，周四召开的中国国务院全体会议首次提出，“对做好下一步工作进行再部署、再推进，确保完成全年目标任务”，“要大力提升行政效能，为完成各项任务提供有力保障”以及人行货币政策执行报告首提“坚决防范汇率超调风险”，政策进入集中落地期，会否令背道而驰的中美债息重新同步，并推动人民币见底回升，拭目以待。