是“第5个月收缩”？还是“5个月来高位”？中国8月官方制造业PMI周四（31日）揭盅，再引发关于“半杯水”的解读。同样争议“半满”还是“半空”的还有中国上半年一般公共预算支出，绝对值录按年增3.9%，但若看赤字规模，则按年大降近38%，或暗示财政政策“留有余力”。

装备及消费品制造业标青

   国家统计局今早公布，8月制造业PMI报49.7（预期：49.4），连续第5个月低于荣枯线，但却是连续三个月回升，录3月以来最高值。

   其中最值留意的是，反映内需的新订单指数摆脱连续四个月收缩，重回荣枯线以上（51.9）；出厂价格指数同摆脱连续五个月收缩收复荣枯线（52），利好企业盈利；反映市场需求不足的企业占比，从7月的61.1%历史峰值，略回落至60%以下。

装备制造业和消费品制造业的生产经营活动预期指数分别处于56和57以上。

   制造业大环境边际回暖，再看具体行业，装备制造业和消费品制造业表现标青，对应一拖股份、三一重工、中联重科、美的集团、格力电器、正泰电器等相关企业上半年业绩齐齐报喜。

上半年财政赤字不增反降

   不过，8月非制造业商务活动指数录51（预期：50.5），为去年12月以来最低。其中，资本市场服务、保险、房地产等行业低于荣枯线；跟暑假有关的航空/铁路运输、住宿、餐饮等行业则位于较高景气区间。

房地产业商务活动指数续低于荣枯线。

   非制造业PMI连续第五个月下行，是否预示红红火火的服务业消费后继乏力？答案是未必。据独立研究公司China Beige Book最新调查，中国消费者仍在旅游休闲方面大破悭囊，除房地产之外的各行业就业增长亦加快。

   此或部分解释了上半年财政赤字为何不增反降，即一边合理加快财政支出进度，一边压实地方、部门、房企的债务责任，督促地方统筹各类资金、资产、资源及支持政策，各负其责逐步稀释债务风险。

   8月制造业PMI似显露中国经济回升苗头，下一个观察点则是7月社会消费品零售增速能否大幅反弹，以及8月成交量录年内新低的广州楼市，能否借“认房不认贷”喜迎金九银十行情。