美国8月非农报告及修订后的6、7月数据，令联储鲍公和债市交易员双双松了口气。对前者而言，劳动力市场降温却非急冻，软着陆的曙光似近在眼前；对后者而言，两年期美债孳息跌穿“5”字头至4.9%楼下，跌跌不休的债价望否极泰来。不过，若看看过去三个月涨逾两成的油价、美国人创纪录的信用卡债务及走升的拖欠率，“金发姑娘（形容经济既不过热、也不过冷）”会否在午夜钟声敲响前嘎然消失？

“就业紧张”心结终见得解

   联储“就业市场紧张”的心结终见得解。美国劳工部周末公布，8月新增非农就业职位18.7万份（预期：17万），连同6月、7月数据分别大幅下修至15.7万份、10.5万份，令月均新增非农就业职位，从3-5月的23.8万份，降至6-8月的近15万份。

联储“就业市场紧张”的心结终见得解。

   更值关注的是失业率，从7月的3.5%跃升至3.8%，录去年2月以来最高，主因自1月以来最多的73.6万人加入就业大军，推动劳动参与率从62.6%升至62.8%。劳动力供应更充足，理论上令雇主无需大幅加薪就能请到人手，是故8月平均时薪按月仅增0.2%，较7月的0.4%减半。

   随着美国黄金年龄工人（25-54岁）的劳动参与率修复至83.5%的逾20年最高水平，非本土出生工人就业数达创纪录的3039.6万人，双职母亲（拥有5岁以下子女而同时工作）占比突破70%刷新疫情前新高，都预示未来招聘热度及薪资涨幅将放缓，为加息周期画上句点提供依据。

沙特搅动油价，贷款拖欠增

   鉴于此，联邦基金利率的先行指标两年期美债孳息跌穿4.9%，9月加息概率降至不到一成，而第四季再加息的概率亦不到四成，难怪债券巨头贝莱德领衔高呼债市投资时机已到。

美国黄金年龄工人（25-54岁）的劳动参与率修复至83.5%的逾20年最高水平。

   乍眼望去，美国通胀回落、就业降温、三季度GDP增长预期高见5.6%，“金发姑娘”似重临；但看看直逼90美元关口的布油、密斟9月延续减产的俄罗斯和沙特、接近80年代最低水平的美国战略石油储备，再加上沙特据报正推动沙特阿美配股500亿美元，进一步推升国际油价显然有助营造此史上最大规模募资的东风。

   至于美国国内，经济主要引擎的家庭支出7月劲增0.8%，但消费健康的背后，是美国信用卡债务突破1万亿美元新高，且汽车贷款、信用卡、消费贷款的拖欠率录2012年以来最高。与此同时，家庭的超额储蓄连续23个月下降，预计仅剩的1900亿美元（疫情时最高位2.1万亿美元）将在本季度耗尽。

   鲍公驾驶的紧缩快车，是已经驶过最急险滩，还是进入未知的暗涌？无论如何，市场预期明年首季启动减息，这一回有望终于押对一次。