标指、道指前后脚刷新历史新高，A股却迎来2015年“股灾”后最坏开局，港股市值亦竟然遭印度超越。继周一（22日）国务院常务会议要求“采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”后，去年10月引发热议的“平准基金入市”周二（24日）再传风声，刺激恒生科指今早一度急弹逾5%。无论此“强心针”会否在春节前后横空出世，若要真正标本兼治稳信心，还需先细究股市病因。

表面机构跑路，本质仍是信心

   称A股“黑色星期一”定不为过，皆因午后自2时10分起，三大指数突现雪崩式杀跌，5000股尽没，成交急增。不同于2015年“成也杠杆，败也杠杆”，2017年的“成也抱团，败也抱团”，这次A股从去年9月3400点高位拾级而下，并在2024年开年不到一个月接连失守2900、2800点，表面看是融资盘、衍生品平仓，引发机构带头跑路，散户竞相赎回，陷入恶性循环愈下跌愈抛售，愈抛售愈下跌。

国务院常务会议要求“采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”。

   说到底，本质仍是信心二字，对经济增长、债务化解、市场监管、赚钱效应、收入预期等的信心。然而，从监管层去年8月推出一揽子政策“活跃资本市场”，到11月中央金融工作会议提出“更好发挥资本市场枢纽功能”，A股都疲不能兴，症结之一就在流动性陷阱。

   此从人行资产负债表过去5个月（8-12月）扩表达4.89万亿元，几乎全数为“对其他存款性公司债权”即可见一般。即使央妈通过再贷款、逆回购、SLF、MLF等注入大量基础货币，但M1（流通中现金、企业活期存款）增速却节节走跌，折射销售不景、投资低迷。

大手QE有顾虑，惟底线已设定

   此资金空转，加上金融领域乱象盘根错节，令北京对任何大规模QE救市都慎之又慎，个别神秘资金入场是一回事，正式官宣传闻中的“2万亿”又是另一回事。另一考虑则是，外国投资者年初至今已通过沪深港通从A股撤出约42亿美元，不少纷纷转投高歌猛进的日本股市，若经济前景、盈利预期无实质改善，以平准基金强行拉高指数，恐相当于为外资“做嫁衣”。

《繁花》中爷叔称，“想从股票上赚钱，先要学会输”。

   此外，尽管中国誓言努力把消费打造成经济循环的强大引擎，麦肯锡更预计到2025年，中高收入家庭数、高收入城市数分别将达2亿户、82个，但楼市、股市财富效应的消减将制约内需，而眼下的刺激重点显然仍在生产端而非消费端。

   唯一可以肯定的是，国常会继去年7月31日提及“提振投资者信心”后，这次明言“采取更加有力有效措施”，暗示A股2735点为官方设定的“底线”。对比标指过去一个月的凌厉涨势大部分来自英伟达、微软两只重磅股，《繁花》中爷叔那句“想从股票上赚钱，先要学会输”，或更适合2024年的A股。