历史不会重复，但会押韵。A股六连跌周一（5日）低见2635点之际，中证监不到24小时内四度发声，中央汇金吹响增持ETF号角，2015年的“救市保卫战”仿佛昨日重现，只待刚刚暴力降准的央妈，会否再次扛起“无限流动性支持”的大旗。这次“千股暴跌”固然也跟平仓踩踏、基金套现、恶意做空等脱不了干系，但相比上一轮栽跟斗在“投机”二字，这次的症结更多是结构性难题。

跌势急且深，罪魁祸首有三

   从3000点保卫战，到2700点不保，中国股民的心理防线在农历新年来临前再刷新崩溃极限。而推动此轮跌势既急（沪指6个交易日跌逾7%）且深（昨日近2900股跌逾9%）的罪魁祸首，可谓有三。

   首当其冲当属质押盘被动平仓高压。尽管中证监指，今年至今质押盘强平金额仅2740万元，但沪深质押股数高达3586亿股（截至周一），一旦股价下跌触及平仓线势引发巨大踩踏效应，倒逼投资者减仓避险。原因之二是，跌市拖累不少基金净值纷纷触及预警线，被迫止损加剧小盘股抛售潮。原因之三则是，部分机构利用转融通高抛低吸做空融券，甚至同时做空股指期货对冲，令市场跌势难止。

   对此，中证监昨日一边引导券商等机构增加股权质押的平仓线弹性，一边警告恶意做空者“倾家荡产、牢底坐穿”；今日最新再称，将继续协调公私募基金、社保年金、险资等机构投资者更大力度入市。

利差、增长、楼市拖累信心

   俗话说，“能用钱解决的问题都不是问题”，一言概括2015年那轮救市的经验，可谓“资金入场，全力托市”。截至2018年中，汇金系、证金系、社保系、外汇局系，合计持有的A股市值高达3.3万亿元，相当于当时A股总市值的6%。而这次救市的策略则是主力买入ETF，昨日仅沪深300 ETF就录净流入166.51亿元。

   值得留意的是，这次央妈暂未如2015年7月时发声向证金公司“提供无限流动性支持”，而上月底盛传的2万亿平准基金救市方案亦至今未有下文。由此带出两个问题，即国家队手中还有多少弹药？以及救市会否变相为外资做嫁衣？Wind数据就显示，过去一年外资累计减持A股高逾78.3亿股，至今仍持有约千亿股。

   事实上，这次A股一溃千里固然不完全因为基本面，但究其根源，仍在于中美利差持续、增长预期减速、楼市萎靡不振等结构性难题。而无论是民企在前100家上市公司市值占比持续下跌，还是关于“让各类先进优质生产要素，向发展新质生产力顺畅流动和高效配置”的定调，以及最新预告对市值龙头公司重组研究加快审核，或显示“中国式Magnificent X的概率，更胜“全面牛市”，维稳市下，大中小个股的走势将显著分化。