吞下去年9月的“闭门羹”，1.5万亿美元体量的中国国债经过一年的改革，周四(24日)终获富时罗素派出“入场券”，将自明年10月起分批纳入富时世界国债指数(WGBI)，料吸引逾千亿美元流入。

   “国债入富”对中国而言可谓稳赢，现时外资9.16%的持有量占比未来势续攀升。不过，美国两大智库之一的CSIS(战略与国际研究中心)最新发表长达113页的《中国经济风险矩阵》报告指，资本账户开放无可避免将国内金融压力与国外市场紧密联系在一起，增加金融动荡的可能性。

料吸引千亿美元流入，摊薄美元债

   继去年4月彭博巴克莱全球综合指数、今年首季摩通全球新兴市场政府债券指数后，全球三大债券指数公司之一的富时罗素，经过两年观察考虑，终为中国债市开绿灯，将自明年10月起分批将中国国债纳入富时世界国债指数(WGBI)。

机构估算，中国国债入富料吸引千亿美元级资金流入；惟智库警告，资本开放的同时，或增加金融动荡的可能性。

   截至8月，已连续21个月增持人民币债券的外资，共持有近1.6万亿人币记账式国债，占国债托管量9.16%。据大摩、花旗、瑞银、贝莱德等机构估算，“入富”将带来900亿-1700亿美元资金流入；高盛另预计，中国国债获纳入WGBI后，将摊薄现时美国、欧洲、英国、日本的比重，其中美元债或将录得510亿美元的资金流出。

   “国债入富”意味全球三大债券指数悉数收纳中国，无论是吸引资金流入，还是推动制度接轨，乃至助力人民币国际化，对中国来说都是稳赢。尽管外资持有国债比例不足10%、持有在岸债券总比例更不足3%，但从近日恒大“求助”风波引发美元债殖利率飙升，蔓延至境内存续债债价暴跌，显示硬币总有两面。

开放愈多，实际控制决策结果愈难

   美国两大智库之一的的CSIS，本周发表题为《中国经济风险矩阵(The China Economic Risk Matrix)》的报告，将“资本市场开放”列为评估中国经济风险矩阵的5大风险关键领域之一(另4个为房地产、银行、债务、外部压力)。

   报告直言，中国金融市场及经济对外国参与者开放愈多，当局实际控制决策结果的难度就愈大；而为了保持对承诺实施更大程度开放的公信力，北京必然涉及放弃对该体系一定程度的控制。以债市为例，报告指，倘若外资将来持有更多中国债券，那么在外部因素的推动下，其行为的变化或触发境内利率的变化。(对此，国内券商相反观点认为，外资增持中债的占比依然低于内银，对价格波动的话语权仍偏弱。)

   目前，中美10年期国债息差徘徊240基点的历史高位，以及人币汇率劲升，被视作国债为首的人民币资产倍受青睐的主因。不过报告就指，北京仍无法“fight the FED”，例如今年3月美元融资成本突然飙升引发国内资金压力。

   报告认为，关键问题是，繁荣与萧条的消长如何、投机性资金何时潮起潮落。鉴于此，确保经济增长、防止楼市崩盘、一定程度的资本管制至关重要。