这个“你”是何人？鲍威尔，为什么不用睬鲍威尔？不是讲Don't fight the FED！不要和美联储局对着干！按此应是要唯鲍威尔(美储局)是瞻，为何今时要睬鲍威尔都傻？

美储局做错了

　　原因简单，市场认为鲍威尔(美储局)做错了。

（CNS）

　　Don't fight the FED的核心，不是FED是皇帝，他说了算，而是FED Speak what the market wants to speak。中文是：应市(天)道，顺经济(民)意。但如果FED之行是不应市(天)道，不顺经济(民)意，怎听？

　　前日美储局公布其12月议息会议纪要，一言贯之是：

　　1)加息持续；

　　2)息在高位上行持续；

　　3)2023年无美储局官员预期有减息；

　　4)有美储局官员讲美联邦基金利率会升至5.4%，是美储官员估加息最高者；

　　5)指出市场对美储局不手软的措施存在误解(即是错认为美储局会减息)。

　　市场怎反应？

　　纪要发布后，美股涨幅收窄，对政策敏感的2年期国债收益率上升(这两个是听美储局话)，但美元走低，其他金融期货市场价格稳定(这两个不听美储局话了)。

　　为什么有些市场听话，有些市场又不听话？

　　简单：

　　1)拳头在近：股和短债受短期仍加息所打压；

　　2)官府在远：再远些时美储局就一定要减息。

　　穆迪在今周二(3日)发予客户的报告中，创了个新词：slowcession，即经济增长陷入长期停滞，但又勉强避免陷入全面的经济衰退。在这个slow过程中，美储局纵不减息，也不能急加息。经济slow、slow、slow得多，美储局能不减息？

　　但如通胀不下又如何减息？可以搬龙门（出尔反尔）。

　　通胀如肚中蛔虫，加息如驱虫药，如蛔虫屡驱不走，但只好与蛔虫共存，将通胀目标提升至3%、4%，如何？不可思议，非也。如在2023年7月之后，美通胀仍不回下，美储局就要考虑将通胀当为常态化的风土病，要与之共存。

　　为什么今年7月是个关键分水岭？美通胀是于2021年7月起升，于2022年7月起达到9.1%高位(6月通胀数据于7月公布)。到今年7月如美通胀率仍不能与去年7月的高通胀对比下，有所回减，那就是美通胀率起了结构性变化。美储局仍想将通胀率压回至2%下，就是痴人说梦，讲出来都是废。

　　讲美经济会放缓/衰退，是有数据支持。美制造业ISM已是连续9个月下跌，是自1974/75年成立此数据调查以来的长下跌期（图一）。

　　这个下跌可见到曙光？目前尚未见到，因为新定单数目仍减。未来无单，怎回升（图二）？

　　制造业放缓不单是美国事，全球的制造业也是在放缓中，并见下跌破50的荣枯分水线（图三）。

　　的确美国的就业市场今时仍好，但华尔街及科技公司已大幅裁了员，到今年3月，这个利淡消息是会反映在就业数据中的。另方面就业数据是否真的好？有没有造假？有存疑的，这点笔者以前曾为文《美就业数据造假？》（图四）谈过费城美储局的研究亦认为美就业数据的职位增长是有被夸大的，今不赘。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。