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丑妇见家翁了
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2023-06-01 09:17:17

作者介绍

作者为资深投资者。

  美提国债上限纷扰终告段落,可能会于港周三(31日)晚,由美国众议院表决。如通过接受共和党议长麦卡锡与拜登妥协下的方案,就万事大吉,但如这个提债方案丑妇不获美众议员一众家翁接纳,那就麻烦了。

  这个丑妇见家翁的必然事,在今年1月已被安排了。1月16日笔者有文:《美债违约?》(图一)就报道过:



  高盛经济师Jan Hatzius于1月上旬在其报告中指出:

  The debt limit likely poses the greatest political risk next year, and we expect it to rival the 2011 episode in its disruption to financial markets and the economy.

  2011年、2013年美国也闹国债到上限,共和民主两党基于各自党选民利益(为选票)而各不让步。结果是美国政府要停摆(关门,不提供服务)。

  美国债1月16-20日会见顶,但暂时不会即时出现2011年或2013年美国政府停摆,因为美财政部会用上乾坤大挪移及紧急程序,去发行短期票据,借入短线(这在一定程度上,可以由美财政部操控)去顶支出,这可以顶到今年9月、10月左右。但由现时到今年10月市场会有乜反应?可以史为鉴。

  在国债到顶前30天,市场美国债息会升,一直到问题解决为止。

  当有国债上限争拗时,美国VIX市场会有大波动,即无论好友淡友,可以随时被国会争拗,左一巴掌,右一巴掌。

  虽然提升美国债上限的争拗会带来市场不稳定,但终可解决。那么高盛的经济分析师又为什么今次要担心,认为“今次债务上限带来的麻烦,比十年前更高”?
  
  美国众议院长麦卡锡(Mc Carthy)在经过15轮投票后才胜出,是164年来最难产的议长选举。在整个争取票源的过程中,麦卡锡不断向民主党和共和党员妥协。此中最大的让步是向保守派“自由党团”(Free Caucus)让步,才当选。而“自由党团”成员似乎认为美国债务违约不见得是坏事,反而能迫使政府削减支出。

  这便麻烦了,如“自由党团”真坚执要置诸死地而后生,则美国政府停摆,甚至出现前所未有的美债违约是可能的。因为今时的美国政客只顾自己利益,少理美国整体利益。

  美国国会是掌控美国财政预算的大管家,今时是由共和党掌控,如今次美国国会通过了个节约性的财政预算案,此中应包括加税、削支出。而又当这个预算案不被民主党掌控的参议院退回来,又由于麦卡锡今次为要赢得支持票,同意修改了一项议会规则,只需一名议员提出动议,就能发起罢黜议长动议(Motion to vacate)。这就会使美国面临重选议长(又要15轮投票)及债务违约的双重考验,两者其中之一出错(时间上迟了)就会有美国债务违约。

  如出现此情况,美财政部就只好不断发行短期国库券去还到期之债及顶住支出,动用存放在美联储局的现金,以及暂停付款予政府信托,如社会福利基金等。

麦卡锡可能是最大变数

  美国众议院共和党的家翁们有多不like麦卡锡与拜登造出来的丑妇?(图二至图四)





  自由团党可能会出到他们早于今年1月已部署好的撒手锏,把麦卡锡这位主席拉下马,真做到。美众议员第一件事是要重选议长,1月时,麦卡锡是要经历15次协商选举,才被选出来,就算选一次是要一天,也要15天,如选一次要三天,那就要45天或以上。

  麦卡锡与拜登这个deal在共和党人言有多丑,我们不用理,只要留意图五和图六便是。


  图五是市场认为提升债务上限危机已解,故有关的恐惧指数下跌了,如果麦卡锡的主席位真被拉下马,这个指数应回升。如回升不逾上次高位,即是市场仍是乐观的。



  图六是市场认为提升债务上限危机已解,故T-Bill息下,如无意外,T-Bill息会于6月底再下,至7月初见出低位,然后稍回升后,便稳定下来,但如这个债务危机要十多日以至逾月先能解决,这个T-Bill息率曲线就会闻“斗”起舞,金融市场有多纷乱,等看戏。



  投资涉风险,每位投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。


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