虽说美国债务上限危机已解，但仍有人惊魂未定，怀疑真的“解”了没有；有人也指逃得过债务危机，流动性问题又将接踵而来，恐全球经济及金融市场“劫数难逃”，如此形势怎投资？有谓“解铃还须系铃人”，即使解除不了此“命中劫数”，也望有“债中人”可拆一拆当前之局，解一解衰退之危。

　　DoubleLine Capital的创办人兼行政总裁冈拉克(Jeffrey Gundlach)虽被誉为“新债王”，但他近日看好黄金，哪怕金价企于2000美元之上，他却认为金才是“真正的货币”。不管你觉得“债王”说得对不对，但最令人忧虑的是，他也认为美国经济在今年稍后或2024年，将陷入衰退。

　　冈拉克早前以“裂缝中藏污纳垢”，比喻美国债务愈积愈多，并警告美国脆弱的金融和以债务来维持的联邦赤字预算，将导致市场“骚动”(dust-up)。他说对比于过去多个衰退，即将来临的衰退应会很吓人(scary)。

　　他又指美政府在应对经济衰退的财政措施上已经失控：“在预算赤字不断增加，美联储局又加息了一段时间……在利率上升了这么多的情况下，如果继续沿着这条路走下去，未来几年的税收将被利息支出吞噬。”他预视美国有财政改革的需要，包括加税或改革福利制度，但这又将变成了明年总统大选政治议题的一部分。

领先指标：衰退全开

　　在评估美国出现衰退的可能性方面，冈拉克看过了一系列的指标。消费者对未来的预期是他看重的其中一个指标，像其他经济指标一样，这指标已闪着红灯，而领先经济指数都“充满衰退性”(full-on recessionary)。另一衰退性指标是美国债孳息曲线倒挂，正显示衰退很大机会就在前面，且已迫在眉睫。“很明显，我们很快就会处于衰退的前沿。”冈拉克说。

　　不过，这并不是冈拉克第一次警告美国经济衰退即将到来。今年3月，他在接受CNBC访问时也曾说过：“经济逆风正在加剧，我认为经济衰退将在几个月后到来，真正须看的是失业率。”今时已是“几个月后”，但他仍继续发警告。即使他现已发现，美国失业率已稍高于它12个月移动平均线（图一），他指若以36个月及3个月的移动平均线复检，指标则仍是绿色，但他再强调要重视美国失业率。

美国人财务状况恶化

（istock）

　　冈拉克另一个会看的指标是美国人的财务状况（图二）。美联储局一项大规模的调查显示，美国大部分成年人声称他们的财务状况正在恶化。美银一项研究亦指出，美国家庭接受失业救济的数据显示失业率正急剧上升，而在较高收入群组或中产阶层财务状况正在恶化。美银的调查也显示，较高收入群组正在经历负工资增长。

　　此外，银行一直收紧企业借贷的标准（图三），这将箝制了银行借贷的增长而导致衰退。小企业的短期贷款利率支出，是2020年的1倍！（图四）这也是近期银行倒闭的其中一个主要原因。冈拉克指出，银行收紧小企业的借贷及加短期息，都拜美联储局所赐。今年银行倒闭，虽说“只是几家银行”(only a couple of banks)，但其实已牵连到多间大型金融机构，所涉及的资产总值已稍微多于美国GDP的2%。

大萧条前奏

　　过去百年历史，当美国的银行倒闭，它们的资产总值超过GDP 2%这个水平的话，便是“大萧条”(Great Depression)的序幕，“大萧条”会远比衰退的情况惨烈。80年代末及90年代初的储蓄及债务(S &L)危机，都会引发全球金融危机。冈拉克认为，今时已极接近该水平，就像那两次的危机演变成金融灾难，以及连串衰退的情况一样，这位在债券固定收益方面称王的专家就忠告投资者，需要为经济低迷做好准备。

　　冈拉克自己的投资组合就有60%是债券，股票占30%，余下10%是实物资产。他认为，黄金会升逾2000美元，并会维持一段很短时间。至于大宗商品，由于经济很快就会陷入衰退，衰退期间大宗商品价格不会上升。

　　喊“衰退”是“狼来了”式的警告，还是噩梦的呼唤，相信投资者都会希望，冈拉克说的“几个月后”，又再有“几个月后”，如美债一样，没有上限，也不用还。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。