中国香港官员“全面复常”时挂口边，很多人也以为内地，乃至全球复常已久。其实，各地的生活虽或已复常，但经济却犹如大病初愈，还待逐渐康“复”。有投资者看到最近中国进出口，尤其是出口的数字“有些起跌”，便对“北水”的水头有些忐忑。面对今时这“半杯水”，该如何是好？

　　最近有内媒引述中国海关最新的统计数据指出（图一），今年5月份，中国进出口5012亿(美元．下同)，下降了6.2%。其中，出口2835亿元，下降7.5%；进口2,177亿元，下降4.5%；贸易顺差658亿元，收窄16%。如单看出口，数据反映出：一、对美国、日本的出口下降；对东盟、欧盟进出口增长，及二、机电产品、劳工密集产品的出口均有增长。根据以上资料，若有人指中国近期的经济表现麻麻，包括出口疲惫，内地生产、PMI等数据都不理想等，便可能与事实不符。

港口积货 继而爆仓

　　对外贸易，美国一向是中国的最大客户，而疫情令全球供应链断裂，中国货品输美也大受影响，但在供应链断、“一(货)柜难求”的情况下，美国零售商仍不断加码，增加订货量。去年中，美国的进口港洛杉矶港便积压严重，货船未能泊岸，自然不能卸货，造成了“港压”（图二）。去年，美国沃尔玛便有10万个货柜滞留在港口，等待运输到美国内的供应链中。

　　据数据分析集团笛卡尔数据公司(Descartes Datamyne)称，美国西岸港口的货柜进口量第一季度的同比下降了近23%，而这些港口是美国与亚洲贸易的主要门户，也是美国内消费品供应商的进口门户。

　　随着时间推移，洛杉矶的港压现象也随疫情进一步得以纾缓。及至去年11月，美国所订的货不但可陆续泊岸，而且卸货入仓。不过，这又导致了今年3月，美国的进口货品普遍“挤爆仓”的现象（图三）。

　　销货需时，美国商家见已爆仓，例如亚马逊的货仓便一度“爆棚”，当然不会再向中国订货，所以中国首季至今定单不足，并不出奇，但近期航运费已重新加价，即是船公司生意不但复常，更要好，才有这样的加价空间。

去完库存 便要补货

　　同样是5月，《华尔街日报》却曾报道，随着库存减少，美国零售商需要补货，相信便会再订货。货运业界就期望，航运可藉此在秋季前反弹，因有美国大型零售商表示，他们已完成削减过剩库存的工作，并准备在今年秋季，以新的商品上架，这便可为货运业带来更光明的前景。

　　至此，担心中国出口影响内地经济的投资者，不妨先以此简单总结:中国至今的出口数字麻麻，其中一个主要原因是最大客户美国去年“超订”了货及需时去库存所导致的，中国只要继续出货出得好，出口多，自然赚得外汇多，便不用太担心今年的经济表现。

　　事情当然未必会如以上般线线性发展，例如有没有国家或地区现已取代了中国对美商品供应的重要地位便是一个重要关注。既然美国也分散了国内货品来源地到其他国家或地区去，例如有制造商在疫情期间，搬了条生产线到越南，但品质如何、工人效率如何、公司盈利如何等影响，恐要至今年第三季至明年中，才可看得清楚真切。此外，中美关系陷入低谷、俄乌战争等，同样会令中美贸易有太多不明朗因素，有待观察。

纵使衰退 总有希望

　　由于美国经济对全球经济有十分重要的影响，中国出口仍难免系于美国经济是否或会否衰退的问题上。有分析指出，美国货币供应量(M2)下降（图四），正显示衰退已临，还有今时美国的工业趋势和高端劳动力市场疲软等指标，都是衰退的征状。

　　如真的衰退，就要看美国经济有多伤，如不太严重，加上债务上限问题已解，美政府就会继续派足够福利给基层。须知道，美国的基层或中产不似富人要奢侈品如包包，还要瑞士货、法国货、意大利货，他们要的是中国货、东盟货。美国虽禁止如芯片的高端科技及产品输出中国，但对价廉质优的中国货，例如内衣裤、洗衣机等日用品，应还是无任欢迎的。

　　如果衰退不幸成真，全球在美国经济率先衰退之下，对中国的订货量一定没有之前那么多，很大机会只会有温和增长，但危机中，总有希望。投资者对中国经济想继续悲观下去，还是寄望明天会更好？

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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