圣诞钟响，有分析员说，2023年是过去10年来最差的一年，但也是未来10年最好的一年。虽然这像《双城记》那“最坏同时是最好时代”的名句，但它却没有为投资者带来任何美好的憧憬，反而细思极恐。此时此刻，站在十字街头，华尔街的大佬们有甚么可指点迷津？

   明年市场的焦点仍是美国的经济表现，最近较令人侧目的是，美股大淡友、大摩首席股票策略师威尔逊(Michael Wilson)转軚认为，美联储局减息或可引导美经济维持增长的趋势，而不会再度引发通胀上升，并成功令它软着陆，同时为美股营造出，像打高尔夫的最佳击球点：“甜蜜点”(Sweet Point)。

   威尔逊这个“甜蜜”观点之所以令人关注，是因他去年以“神测”标普暴跌而闻名。他表示，如果美联储局真能让美国经济软着陆，对利率和经济前景变化较敏感的小型股，以及今年表现逊于标普500的其他市场，便可能会延续今年11月初以来的升势，继续走高。

   大摩上月曾预期美经济将出现深度衰退，如果威尔逊的观点代表大摩，那便与高盛“软着陆”看法相同，两大行对美经济前景的意见一致。不过，威尔逊看好美股并非始于今日，今年7月下旬，他也曾为看淡美股而向客户致歉。如果信他，若下次他又要再道歉，大家认为输到入肉的会是谁？

反向冧市 融涨造成

   关于美国经济，市场近期另有“反向市场崩溃”(Reverse Market Crash)论。与传统由估值骤跌的“冧市”相反，“反向冧市”是实际通胀急升，但同时股市也升，导致贫者愈贫，富者愈富，进一步加剧了贫富悬殊，这种“冧市”又包含了“融涨”(Melt-Up)概念。

   融涨是指市场情绪超级乐观，在基本因素没有太大变化之下，由于不想错过升市的赚钱机会，投资者蜂拥入市，造就市场不断上升，甚至加速上涨，最终导致“冧市”。融涨可预示，牛市即将告终，泡沫也将破灭。

   不少分析均认为，美股有“反向冧市”或“融涨”的迹象全因“钱作怪”。钱之所以能够作怪，元凶是美国QE；当印钞不受控制，便会引发金融危机。投资者有闲钱入市，不少是因之前在低息时代大有斩获。

   持这观点的人认为，今时美股与约百年前的德股（图一）、美国经济与二战前德国、1980年以来，平均通胀达206%的阿根廷、土耳其、伊朗，甚至今年的津巴布韦等国家都很相似。以上各国共通点是：通胀和国债都管理不善，只一味印钞。

印钞派钱 富者愈富

   美政府狂印货币以救经济，人人有钱花，固然是皆大欢喜，尤其是消费型经济，表现更佳。但正如YouTube频道《价值娱乐》(Valuetainment)的创办人贝戴维(Patrick Bet-David)批评，美联储局每次印货币，美国一般民众总会觉得政客只帮中产。美政府派钱，但民众却不会储钱，只知道把钱花掉，尽情消费。因此，他认为政府给穷人派钱，其实是流向商家，即社会顶层的富人，导致贫富更加悬殊。这意见出自这位伊朗裔移民，今时坐拥3.5亿美元(约27.13亿港元)身家的伊朗裔投资专家之口，便更有说服力。

   印钞虽不是长久之计，但笔者认为，美国短期内陷入以上国家经济困境的机会甚微。毕竟，美国拥黄金储备达8133吨，居世界首位（表），这才是美国财大气粗的“底气”所在。因此，即使美短期内出现危机，为经济带来震荡就有可能，却未至于会沦为阿、津等国。

   横撇一笔，今时不知美债会否爆煲，投资者应学欧洲诸国央行，买些黄金作保险。由于揸金犯本兼无息；小投资者可透过买金矿股，搭上“黄金梦想号”列车（图二至图四）。

为债付息 酝酿风险

   今时美国负债约34万亿美元，是其GDP的1.3倍，也须付债息1万亿美元。美财赤持续高企，且日益恶化，发债规模亦只会愈来愈大。不过，今时全球买美债的国家却愈来愈少，美国为了“收割”全世界的资金，便须维持相对高息，以吸引人买美债。美经济表面风光，实暗藏风险。

   伫立十字街头，仍看不清前景。对普通人，巴菲特就有几个忠告，篇幅所限，容后再谈。总的来说，巴老是要大家“省着花”。佳节当前，未知这3个字会否扫兴一点？

   (投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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