这两年来，投资市场一直拿美国通胀、加息、减息说事。笔者也写了不少美通胀、美息的文章。用的观点，仍是1980年代，伏尔克为美联储局长，狂加息去遏通胀，而笔者就是在那个债市风高浪急时炒美债，有些刻骨感受。

　　感受一：加到足够息，定可遏通胀，什么叫做够？在通胀上2厘至2.5厘。

　　感受二：要消费者不肯/不愿消费，通胀自然下，消费者为什么不肯/不愿消费，失业了，床头金尽了，信用卡刷息贵了，都可。

　　感受三：通胀是跟上个月或上年同月比，只要今月跟上月有回落，则一年之后，通胀自然明显下落。

　　以上都是阿妈是女人的道理，并不深奥，只要不浮光掠影的看个CPI大类，而是看些细数、细项，就知通胀明确的方向。

　　去年6月的美CPI于7月14日公布爆升至9.1%，看这个CPI大数，很吓人，但看看该月的主要通胀推手，就知9.1%的通胀，可能是顶。2022年7月15日笔者有文：《美9.1% CPI是顶？》（图一），该文的图二指出，今次通胀率劲升是交通一项，第二个大推手是住房。

　　交通一项在美通胀推力方面，自2013年以来一直是小角色，只在2021年后才大幅急升。而住房一项，在推动通胀一直持平，亦是在2021年后才升多些，推动力远逊交通项。

　　不看通胀的细项去赌美债、美息，易完蛋。事实证明，美2022年6月的9.1%CPI确是这次通胀周期的顶。

　　到2023年9月，市场一直被鲍威尔的鹰言鹰语吓到日日喊加息，但笔者于9月18日为文：《鲍威尔真敢加息？》（图三）

　　自硅谷银行2023年3月倒闭之后，存户纷纷自银行提钱走（图四）。银行无钱存入，还怎么叫是银行呢？

　　9月18日文指出：Barron有报道，就算一些能发行投资级别债去筹资金的企业，要付5.75厘债息。而信贷评级稍次的企业，则要付8.5厘的垃圾债级的债息。更次一级信贷评级企业，则要付更高的CCC级（不具投资级）的13.7厘息。而有接受调查的35%中小企业是要付这个13.7厘息去筹措营运资金。

　　美联储局是知道这危机，故月前就知会美国的中小型银行要补充流动资金量，要补充银行资金有三个途径：

　　发债：但这要先公布自己的资产负债表，一个资金流动紧绌的银行，其资产负债表有几好？

　　发股：硅谷银行就是因银行资金不足而招股，用这招，亦要公布自己的丑妇资产负债表，一公布之后，集资不成存户走资，股东沽股，结果硅谷银行集资未成，身先卒。

　　由于前(1)、(2)途径不成，便只好向美储局拆入资金。在3月硅谷银行倒闭后，美联储局推出了个Bank Term Funding Program(BTFP)，即是变相QE，向有资金需要银行拆出资金。今时这个BTFP拆出的资金日日新高（图五），但这项目只维持一年，到2024年3月11日如不延期，而美中小型银行仍有资金需求时，美中小型银行会有资金不足危机了。

　　你是鲍威尔真敢在9月再加息吗？事实上，美联储局在2023年7月一加之后，便再没有加息了。

　　到12月4日（图六），笔者有文介绍美债投资大佬Bill Ackman由看淡美债，一间平掉所有美债淡仓，此即他已看美联储局不再加息了，只会等减息，他有多准看Ackman的平仓点便够了（图七）。

　　市场上对美3月减息看法是有反复的（图八），三周前有近100%的债券Trader看3月减息，但之后跌至60%，但上周又见回升至90%了，市场看法变变变，但笔者认为3月减息机会是大大大的，因为如以核心PCE计，是已达到2%，即美联储局要遏通胀到的2%水平了（图九）。

买内银三大电讯股收息

　　为什么市场少谈这个核心PCE，美联储局认为最最最重要的通胀指标？我怎知呢，但我看了，我信了，因为这个统计是由BEA, US. Bureau of Economic Analysis，一个绝非二打六的机构所统计出来的。

　　如你也信BEA，怎投资好？买高息股，派高息的内银，国内三大电讯股可先考虑。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。