港股在2023年最后两个交易日，重越17000关，收报17043，升逾400点，但仍难免有一丝“迟来春天”的惆怅。展望来年，美联储局自9月以来，连续3次维持利率不变，已被市场解读为“放鸽”，即将减息。有人甚至说，华尔街已为2024年写好了一部“梦幻剧本”。

　　华尔街的“梦幻剧本”，大跷有两条，分别是：减息和即使经济衰退，也只轻微。美联储局本月宣布利率维持在5.25%至5.50%的区间，那是继9月和11月后，连续第3次维持利率水平不变。

　　本月中议息会议后，鲍威尔表示，利率可能已见顶，如再加息便可能会为经济带来下行压力。而美联储局19名官员中，更有17个预期明年底的利率将低于今时水平。这更让市场认定，这个自去年3月启动，也是40年来最为迅猛的加息周期快将结束，减息指日可待。

　　当看到高息“Higher for Longer”的情况似不会出现，市场遂乐观预期，明年最快首季开始减息。美国利率期货市场显示，明年3月减息的机会高逾八成，而美联储局官员也预计，明年全年平均将有3次25个基点的减息，到2025年将再减息4次，并相信毋须再加息以纾通胀压力。

华尔街：倘衰退 属轻微

　　在美联储局“放鸽、减息”之余，FOMC会议纪录显示，他们看好美国经济会软着陆，而不会陷入衰退，并预期未来几年，美失业率只会轻微上升。在这背景下，华尔街一众经济学家均表示，明年美国即使出现衰退，也不会像2020年疫情爆发时那么严重。

　　早于《华尔街日报》10月公布的季度调查中，华尔街的经济学家已将明年衰退的可能性降低，从7月的平均54%降至更乐观的48%（图一）。

　　彭博近日综合了，华尔街经济学家对未来一年美国出现衰退的看法：仅不足三分一(32%)受访者认为会“衰退”；近一半(49%)人反而认为会“软着陆”，以及近两成(19%)人认为“软着陆但不会衰退”（图二）。以下是彭博引述几位经济学家的看法：

　　德银高级经济学家Brett Ryan：“技术上，这算是一场衰退，但经济放缓幅度并不会太大。”

　　富国(Wells Fargo)高级经济学家Sam Bullard：“人力市场疲软趋势，最终将引发消费下降，但至今美国经济的韧性仍令人惊讶。以历史的标准来看，2024年的经济衰退肯定是温和的。”

　　抱有乐观情绪的大行，怎可少得高盛？高盛首席经济学David Mericle：“经济的主要风险是重新加速，而不是衰退。我们没有做好完全准备，因为经济增长比我们的预期还要强劲。”

过去不一定可推断未来

　　看到华尔街一众经济专家这么乐观，不禁使笔者记起，市场今年初不也预期美国今年减息，并出现经济衰退？

　　彭博的首席美国经济学家Anna Wong至今仍坚称：“经济衰退的迹象早在今年10月便出现了……我们仍相信衰退或已发生。”美经济是否已出现了衰退，专家或各有标准，但今年减息就的确只闻楼梯响。

　　华尔街往往会根据过去情况，例如减息、美总统大选周期等，推测来年市场有什么事情发生，以及其良好反应和表现，但历史极大机会不会简单地重复。“过往业绩不代表将来表现”，市场对明年的预期，可能过于乐观，例如紧缩的货币政策会出现“滞后效应”（图三）。如果最后一次加息与衰退之间，平均延迟时间为11个月，从今年7月起计，明年上半年衰退的风险便相当高了。

　　此外，如美国这个“大花筒”死性不改，财赤持续高企，今时逾30万亿美元的负债将不断增加，爆煲风险只会愈来愈大，也恐拖累全球。

　　笔者只数了美国内可能出现的经济危机，还未计一些类似今年以色列为报复哈马斯而袭加沙的“黑天鹅”，包括瑞典加入北约又会惹俄发动“特别军事行动”、两岸同胞都不愿看到的台海危机等。

　　2024年真的会如华尔街所想，梦幻般完美，还是完美的科幻？不必等风水佬的十年八年，明年今日，自有分晓。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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