美国跟中国开打贸易战，旨在卡中国出口经济收入脖子，中国捱了几年，到今时，如何了？如果中国出口经济真被卡了，中国外汇收入就会减少，影响庞大，但国内天风证券有份宏观研报，以数据说明了现况。

　　报告谓：

　　自贸易摩擦以来，市场对中美供应链脱勾的担忧挥之不去。2023年，中国占美国进口的比重从2017年的21.9%下滑至前三季度的14%，加剧了市场的担忧。

　　直观来看，下滑的份额主要流向了北美自贸区（墨西哥和加拿大）、东盟、欧盟。这些地区2023年前三季度占美国进口的比重，相比2017年提高了2.9、2.8、2.3个百分点，是这一轮产业链转移的直接受益方。

　　十分明显墨西哥和加拿大是中美贸易摩擦下的得益者，他们对美国的出口，自2017年至2023年（前三季）都有明显的增长（图一），这些增长的出口是哪些项目？

　　家具、鞋靴、纺织服装等劳动密集型产品的份额主要流向了东盟。

　　2023年前三季度，中国的家具(HS94)、鞋靴(HS64)、纺织服装(HS62)等商品占美国的进口份额相比2017年下滑了22.7、17.5和14.1个百分点。东盟的家具(HS 94)、鞋靴(HS64)、纺织服装(HS62)占美国的进口份额相比于2017年提高了13.8、12、6.3个百分点。

　　电气设备、机械设备等资本密集型商品的份额有一部分流向了墨西哥、加拿大、日本等国家。

　　2023年前三季度，中国的电气设备(HS85)、机械器具(HS84)等商品占美国的进口份额相于2017年回落16和12.9个百分点。日本、北美自贸区（墨西哥和加拿大）、东盟的机械器具(HS84)占美国的进口份额分别提高了5.5、3.2、2.8个百分点。

　　东盟、墨西哥、加拿大、日本对美出口的增加就是中国对美出口的减少（图二）。

　　出口减量逾10%的有电机、电气设备（减16%），机械器具（减12.9%），家具（减22.7%），钢铁制品（减10.5%），鞋靴（减17.5%），服装及衣着附件（减10.6%）。可见到减最多的是劳动密集型的纺织、鞋靴、家具等产品，而电机、电气设备及机械器具可能因环球经济不景而有回软。是否属实，要看多一、两年便知。

　　不过在中国对美出口份额下滑之时，中国占全球的出口份额却见提升。

　　2017年中国占全球商品出口的比重为12.8%，2019年上升到13.1%，2022年上升至14.4%。从样本国家看，2023年1至7月在样本国家中，中国的出口份额比2017年提高了2个百分点（图三、图四）。

　　为什么中国对美出口减，但对非美国家出口却升？（图五）

　　2023年1至9月，中国占墨西哥、加拿大、印尼、越南、新加坡、菲律宾等国家的进口份额相比于2017年分别提高了4.8、0.8、7.4、9.6、4.8、9.6个百分点。墨西哥和东南亚替代中国直接对美出口的同时，又接收了大量来自中国的出口。

　　从这个角度上讲，中国制造业正在发生的不是转移，而是外溢。中国企业将对美出口的生产地延伸到了东盟和墨西哥。这些成本或者关税更低的国家，使得中国在全球供应链中的地位不降反升。

　　计算A国对B国的出口，如细致分析，可用直接消耗和间接消耗来计算。直接消耗是B国直接用了A国的货品、原料。间接消耗是B国用了C国的货品、原料，而C国的货品则用上了A国的货品、原料。一个例子可以说明：

　　如美国进口中国的服装是减少了，而美国自东盟入口的服装是增加了，但东盟服装所用的布料，以至纱线，则是自中国入口，所以中国的货品用了个乾坤大挪移，假道东盟，间接出口了到美国。将直接消耗和间接消耗加在一起，是叫完全消耗，统计上是这样计的。

　　比如，美国生产1单位的A商品会直接消耗0.2单位的中国商品和0.3单位的东盟商品，而东盟生产这0.3单位商品也会消耗0.01单位的中国商品，则美国对中国的完全消耗系数为0.21。

　　虽然在贸易摩擦期间（2017至2020年），中国占美国的进口份额下滑了2.9个百分点，但是完全消耗系数（美国对中国出口的依赖程度）相比于2017年还有所提高。

　　2020年，美国有35个行业对中国的完全消耗系数高于2017年，仅有9个行业对中国完全消耗系数低于2017年。

　　美国对中国出口依赖程度较高的行业集中在纺织产品、机动车、电气设备、机械设备，相关商品对中国的依赖度在2017至2020年小幅提高。

　　虽然中国纺织服装对美国的出口份额回落，但是完全消耗系数却有小幅提升，其原因是中国的化纤长丝(HS54)、化纤短丝(HS55)等中间品的占样本国家的出口份额相比于2017年出现上升。

　　美国在电气设备行业、机械设备行业上对中国完全消耗系数也有提升。虽然中国对美国的直接出口下滑，但是中国对东盟等其他国家的设备出口提高，这使得美国对中国的间接依赖度不降反升。

　　计上细数，尽管贸易摩擦（2017至2020年）导致了中国对美的直接出口份额下滑（约2.9个百分点），但是投入产出表展示了不一样的结果，同期美国对中国商品的（直接和间接）依赖程度（完全消耗系数）不降反升（图六）。

　　中国制造业明显是外移了，这会否引来美国另样打压？要走着瞧。如不另立对华出口的打压，相信中国的制造业会在外移立站稳脚后，可以更扩大的，这是个良好愿祈。能成功的话，中国经济和制造业会见出暖阳，而A股亦有上升的底气。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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