近年港股表现低迷，成交亦呈现出下降趋势。2023年首11个月，港股平均每日成交金额为1056亿港元，较2022年同期的1240亿元下跌近15%。尽管如此，在日常交投中，衍生工具市场仍然在港股之中扮演重要角色。以11月份为例，单计权证及牛熊证两个类别的衍生工具，已占港股总体成交额近11%。

   面对市况低迷，投资者有时亦更愿意运用衍生工具作投资部署，亦起到“刀仔锯大树”或对冲风险目的。但目前在市场上涉及正股交易的衍生工具有较多类别，包括牛熊证、认股证（亦即俗称“窝轮”）以及股票期权产品。投资者在部署这些产品时，应认识它们各自的不同特性。

   牛熊证分为“牛证”及“熊证”，认股证则分为“认购证”及“认沽证”。无论是牛熊证或者是认股证，都只得买入，没有先沽后买的操作，即若看升后市就买入牛证或者认购证，看跌后市就买入熊证或者认沽证。期权的操作方式就更加灵活。

   首先，期权也分认购期权（Call Option）及认沽期权（Put Option），而这两者均可以先买后沽，或者先沽后买。换言之，期权有四种操作模式，包括买入认购、买入认沽、沽出认购及沽出认沽；四个操作背后的理据，相对应就是看升后市、看跌后市，看升后市但幅度有限，看跌后市但幅度有限。此乃期权与牛熊证及认股证的最大区别。

   其次，对于期权产品，投资者可以选择不同到期月份及不同行使价去买卖。如果投资者是买卖牛熊证或认股证，每个产品只会对应有一个到期日及一个行使价。当然，投资者亦可以选择不同行使价的牛熊证或认股证作买卖。此亦为期权与牛熊证及认股证的另一区别。

   要留意，三种产品之中只有牛熊证有“强制收回”机制（俗称“打靶”），期权及认股证则没有收回机制，这主要是牛熊证在产品设计上，全部都具备内在价值，一旦跌到失去内在价值，就会被强制收回。而期权及认股证的产品在设计上，是可以没有内在价值，而只有时间值，因此就没有强制回收机制。不过，期权及认股权都有时间值，但因牛熊证的价格主要反映其价内值，因此时间值所占比例相对较低。同时，由于有强制收回机制的保护，因此一般而言，牛熊证产品的杠杆倍数可以较认股证及期权更加高。

   投资者在作出投资前，除应对不同产品有充足的认识外，亦应留意这几类产品所对应的潜在风险完全不同。对于牛熊证及认股证，由于只可以先买后沽，因此其潜在损失是有限的，而损失的最大值为买入金额。期权当中，涉及先买后沽的情况，潜在损失亦为有限，惟如果先沽后买的话，无论是沽出认购期权或者沽出认沽期权，理论上，潜在损失可以无限大，因此交易所亦会要求投资者先缴交按金才能进行相关交易。

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