踏入下半年，环球资本市场依然多变，从担忧通胀演变为担忧经济增长动力不足。而疫情方面，环球不断出现新变种，挑战仍存。投资市场特别关注国家疫情政策及防控，目前最新的情况是因时因势制定核酸检测，“一刀切”并非首要选项。

   笔者认为，投资者需要留意近期国策，参考近期国务院联防联控机制说明，国家会科学制定核酸筛查策略，避免盲目扩大范围开展全员筛查，严格落实“九不准”情况，同时发布第九版新冠肺炎防控方案，更加科学制定了疫情防控策略。

   与此同时，国家卫健委表示，要求各地为核酸检测机构设立“红绿灯”，严格追究违法犯罪行为。工信部也取消了通信行程卡“星号”标记。观察近期地方形势，多地已开始降低常态化核酸频率，取消低风险地区人员流动核酸检测要求。整体而言，在国家“动态清零”的主方针下，笔者估计常态化核酸仍将是主要防疫的工具，而国家防疫政策会在这个基础上不断优化，指定科学化的疫情防控策略，特别是目前病毒仍在不断变种，挑战尚未消除。

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   在稳经济的背景下，国际货币政策尤其重要。参考6月份货币流动性数据，依然十分宽松，经济复苏加上宽信用回暖，当然，信用及流动性结构仍需持续改善。参考国务院观点，内地货币政策维持稳健，并无超发货币。不过，为应对新挑战而特别预留空间，人行第二季度例会特别去掉了“保持宏观杠杆率基本稳定”的论述。此外，国家货币政策将继续从总量上发力以支持经济复苏，亦将充分运用支持中小企业和绿色转型等结构性货币政策工具。参考官方言论，国家在规划上更有可能考虑增加不计入赤字的特别国债发行。

   从趋势看，国家货币总量及结构持续优化及增长。目前，内地资金面持续宽松，宽信用维持。在货币领域，6月份MLF等额操作为人民币（下同）2000亿元，为维护半年底流动性平稳，人行早前在公开市场操作净投放4000亿元，长期资金维持平稳，而短期资金则围绕着政策利率而呈现波动。

   在信用领域，内地5月份社会融资超预期上升，主要受政府债、企业短贷及票据融资所支撑，此外，在国策上，国家继续增加对小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等的支持。概括而论，国家货币政策仍以量宽为主要方向，同步发挥总量及结构双重优化的功能。笔者估计在政策上，国家将对受疫情影响行业持续提供支持，往后亦需要同步留意增量工具，如特别国债的发行，重点支撑经济发展。