笔者昨日(4日)接受新华社财经访问，讨论蚂蚁集团(06688)暂缓上市的影响。综合投资界的观点，影响主要有三点，首先、令投资者重新关注蚂蚁集团面对的监管风险，对蚂蚁的未来业务能否维持超越普通金融机构的增长重新思考；另外，市场或存在若干混乱，招股早已完成，上市在即，最终临时推迟令各方以及投资者需要重新铺垫资金及投资安排；最后，若推迟上市，必须重新估值，蚂蚁集团短期的融资规划或需要调整。

   关于此次申购蚂蚁新股的手续费和融资利息，或可能造成一些争议或纠纷。一般而言，费用主要由投资者买单，因为在正常情况下，券商及银行是不会愿意承担利息的。当然，出于不同的原因，目前部分券商愿意豁免客户一切利息费用。今年港股IPO市场气氛良好，券商的新股融资利率普遍高于银行利息，对于蚂蚁IPO刹车，券商退回或降低利息也算优惠投资者客户，但券商是否选择免除利息完全由其自主决定，不属义务。

   未来蚂蚁该如何重新估值？在11月2日晚间，银保监会、中国人民银行就《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。其中，明确网络小额贷款业务应当主要在注册地所属省级行政区域内开展，未经银保监会批准，不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务；小额贷款公司应与借款人明确约定贷款用途，并且按照合同约定监控贷款用途；联合贷款出资不低于30％的若干红线，加大了对金融消费者的保护力度。

   若蚂蚁被定义为传统金融股，未来就不会有那么高的估值，传统金融公司和金融科技公司估值差距比较大。通过暂缓A股和H股上市，笔者认为内地监管机构主要要求蚂蚁集团对自身业务和风控进行梳理，并希望通过监管蚂蚁集团给市场树立典范，保护投资者利益。

   不可否认，蚂蚁集团其核心一直是类似银行的金融业务。在开展金融业务的同时，蚂蚁集团使用了极高的杠杆，故此蚂蚁集团取得了远超银行等传统金融机构的估值。中肯而论，比较合适的处理方式是将蚂蚁集团金融业务和科技业务剥离，并针对每一块业务单独进行估值。与此同时，蚂蚁集团各业务均受到相关的监管和估值，这或是监管部门希望落实的安排。

   当然，传统金融就没那么值钱了，如果蚂蚁需要对标传统金融板块的话，估值定会降低，因为未来业务发展的想象空间被限制了。最终，蚂蚁估值少多少，投资者需要密切关注未来政策的变化。

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