参考美国联储局政策前景展望，笔者认为有四大观察需要彻底考虑。

   观察一、4月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示4月的美国经济预测略强于3月的预测，并且大部分与会者认为“前景的风险已不再像前几个月那样高”，因此在会议声明中删掉了“经济前景仍面临相当大的风险”。同时也指出“变异病毒的传播对经济带来风险，因此前景预测的不确定性有所增加”。此外，委员们继续认为“政策目标取得进一步实质性进展可能还需要一段时间”，这一表述与前几次会议一致。

   观察二、联储局仍认为通胀上升是暂时的，但可能比之前预期的更持久。由于低基数、能源价格上升、进口价格上升以及供应链瓶颈，部分参会者指出供应链瓶颈和投入短缺可能无法迅速解决，同时劳动力需求旺盛已经开始对工资造成上升压力。因此，若暂时性因素持续时间超预期，通胀前景的上升风险可能会出现。

   观察三、会议首次提到“讨论调整购债规模”，一些委员认为若经济继续朝着目标快速迈进，在接下来某次会议上开始讨论调整购债规模是合适的，不过，开始讨论也不意味着做出决定，根据2013年经验，从联储局内部开始讨论缩减到最终决策，往往还要经历数个月的时间。此外，委员们再次强调在改变政策之前，应早日传达这一评估结果，表明联储局十分担心缩减恐慌再度出现。

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   观察四、参考美国当地一级交易商和市场参与者的中位数预期均认为，联储局将于2022 Q1开始缩减，至2022年底完全退出QE，与3月的调查结果一致。至于加息预期，参考一级交易商中位数预期首次加息时点在2023年第三季度，市场参与者中位数预期首次加息时点在2023年第四季度，均与3月的调查结果一致；但市场参与者预期2023年第三季度首次加息的机会比3月有所上升。

   按此逻辑思路，估计美国在今年内开始缩减量宽的机会较低，而当地首次加息最快的时点应在明年年底，读者不妨参考。