内地电商巨头京东集团(09618)于昨日(14日)收市后公布业绩，第三季经调整盈利按年升24%至132亿元人民币，收入增5.1%至2604亿元人民币，均胜预期。惟隔晚京东美股跌6.56%报33.35美元，今日(15日)于港股也曾急跌逾4%低见128.8元。京东绩后获多间大行唱好，摩通及大和都予目标价200元，麦格理则看217元，可否趁其股价低迷吸纳呢？

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第三季经调整盈利按年升24% 收入升5.1%

　　京东截至2024年9月30日止第三季纯利117亿元人民币，按年升47.8%；每股基本盈利4.02元人民币；非公认会计准则下净利润为132亿元人民币，按年升23.9%，胜预期的114亿元人民币。期内总收入2603.87亿元人民币，升5.1%，高过预期的2597亿元人民币。其中商品收入2046亿元人民币，升4.8%，服务收入557.7亿元人民币，升6.5%。

　　另京东今年首三季纯利315.05亿元人民币，按年升51.6%；每股基本盈利10.44元人民币；非美国通用会计准则下净利润365.3亿元人民币，升36.4%。期内总收入8118亿元人民币，升4.3%。

京东料增长持续跑赢市场 利润率仍有提升空间

　　京东集团首席执行官许冉表示，第三季随着整体消费者信心回暖，京东收入增长加速，利润水平保持健康。而内地陆续出台一系列经济消费支持政策，京东通过供应链优势，提前备货支持以旧换新的工作，9月份家电及电脑品类需求明显高过7、8月，第三季整体销售增速亦按月提高，相信政策效果未完全释放，消费者需时了解政策内容，而短期产品受产能不足限制，品牌商亦需时扩大产能，有信心京东未来继续保持高于社会消费品零售总额的增长。另外，第三季集团完成了今年3月宣布的股票回购计划，并启动了有效期至2027年8月底的50亿美元全新股票回购计划，进一步凸显京东对股东回报的坚定承诺。未来将继续为用户、业务伙伴和股东创造长期价值。

　　京东集团首席财务官单苏认为，集团利润率仍有提升空间，由于京东供应链规模和效率优势将继续释放；商超等商品占比提升；随第三方(3P)商家比例不断提高，带动利润能力持续提升。单苏强调，会关注商品交易总额(GMV)、核心经营利润等关键指标，平衡高质量发展，料今年经调整纯利可达至双位数增长的目标；长线利润率增长目标将为高单位数，并通过回购、派息及强劲业绩回报股东。

摩通：第三季经调整每股盈利胜预期 予目标价200元

　　摩通发表研报指，京东第三季经调整每股盈利优于该行及市场预期，受到京东物流(02618)业绩胜预期及京东零售可观利润率带动。集团季内收入增长符合预期，且宣布于9月起生效的新一轮50亿美元股份回购计划。相信管理层对第四季收入增长及资产负债表将决定第三季强势是否得以持续至第四季。预期京东绩后股价有正面反应，予目标价200元，评级“增持”。

　　高盛称，京东及旗下京东物流第三季收入增长均符合预期，京东管理层将EBIT利润率长期指引从中个位数上调至高个位数百分比，业绩报表展示出京东在实现利润增长的同时，增长步伐比中国零售同业快，具有较高执行能力，而京东物流亦已实现规模效益。第三季为传统淡季，但京东物流盈利仍创新高，相应将其2024至2026年净利润预测上调11%至28%，并将京东目标价上调至181元，京东物流目标价则从15.6元升至17.8元，予“买入”评级。

瑞银：第四季收入料续加速增长 予美股目标价64美元

　　瑞银指，京东第三季收入增长5%，与该行预期一致。经调整净利润按年增长24%，超出其预期15%。另外，京东电子产品和家电的收入在第三季实现3%按年增长，管理层预计第四季收入将加速增长，特别是考虑到政府以旧换新的补贴计划的全面影响。瑞银预测京东第四季收入增长为6%。京东短期内将面临毛利率下行压力，但仍有多个提升毛利率的手段，包括提升各类别产品的毛利率；改善履约效率；优化产品组合，以及提高来自毛利率贡献较高的第三方业务的贡献等。

　　瑞银认为，京东第四季将继续实现收入加速增长，展望明年，市场对7%的盈利增长的预期并未考虑到任何复苏预期和毛利率上升。基于此因素，京东2025财年的7.5倍市盈率为投资者提供吸引的风险及收益比。而管理层在公布业绩后，将其中期的经调整净利润率目标从中低单位数上调至高单位数，反映出对毛利率前景更具信心，予其美股目标价64美元，评级“买入”。

大和：第四季指引有潜在上升空间 维持目标价200元

　　大和指，在高于预期的京东物流经营利润率和非营业项目带动下，京东第三季non-GAAP纯利胜市场预测17%，以旧换新政策和消费券的全面影响是催化因素。而京东双11表现超出管理层预期，日均活跃顾客按年增长超过20%。以旧换新政策支持下，第四季指引有潜在的上升空间。预期第四季总收入按年增长5.7%，其中京东零售收入将增长6.3%，上调其今明两年每股盈利预测1%至6%，因京东物流利润率高于预期，重申其“买入”评级，目标价维持200元。

　　麦格理表示，京东第三季业绩表现向好，主要来自稳健的供应链能力支撑以及规模效应的带动，期内收入按年增长5%，符预期，经调整净利润刚录132亿元人民币，较市场及该行预测高出15%。京东是全国性以旧换新消费支持政策的主要受益者，促进了家电和电子产品的销售，同时日用百货品类亦录得健康增长势头。展望未来，由于双11表现好过预期，京东管理层对中国整体消费复苏持乐观看法，相应将其今明两年盈利预测分别上调3%及1%，目标价则由232元降至217元。

　　野村称，京东第三季业绩表现强劲，non-GAAP盈利按年增长24%，较该行及市场预期高12%及16%，管理层对第四季的业绩指引亦符合预期。管理层指，家电及个人电脑等商品销售9月以来有所改善，受惠于国家以旧换新政策，给予“买入”评级，美股目标价53美元。

郭思治：现价未反映业绩 惟市场情绪偏淡暂宜观望

　　今日《开市Good Morning》节目请来香港股票分析师协会副主席郭思治，他指京东业绩“交到功课”，增长不差，但现时大市上升不是看基本因素，事实上港股由9至10月份的升浪不是因经济好，企业开始赚钱，而是因内地有政策推出，令投机性资金跟随入市，结果恒指突破今年5月20日高位19706点，令早前沽空的要回补，在回补买盘涌现下，市场有些亢奋，引发更多投机性资金盲目追货，将指数很快推上23000几点，8日内就升了6800点。而投机性资金入市只有一个原因，就是憧憬中央政府政策。京东业绩其实不差，上季经调整盈利增23.9%至132亿元人民币，绩前股价也没偷步上升，而是沿着一个月低位走，代表市场情绪偏淡，业绩好不代表股价会升，故京东现时股价未能反映业绩。

　　郭思治又指，以估值来看，京东往绩市盈率只有10几倍不算贵，且仍未计今年增长，奈何股价正下试一个月低位，若持货不多宜持盈保泰。往后若恒指重返50天线或更高，也会是腾讯(00700)先上升，因其占恒指成分8%，跟着才轮到其他股份。而京东势头暂仍疲弱，正下试一个月低位133.5元，若大市跌至19000点或以下，京东有机会回补110几元的裂口。

　　京东今日跌1.85%收报132.6元，成交21.65亿元。其他科技股表现各异，腾讯跌0.6%报401元，阿里(09988)跌0.85%报87.2元，美团(03690)升0.18%报169.6元，百度(09888)升1.54%报82.25元，网易(09999)升12.13%报134元，小米(01810)升0.54%报28元，哔哩哔哩(09626)跌10.04%报146.1元，快手(01024)升2.8%报51.4元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）