内银消费贷“斗低息”抢客战升温之际，央妈最新公布的10月居民短期贷款，却录2007年有数据统计以来同期最大降幅，令周三（15日）将揭盅的10月消费品零售数据骤然蒙阴。居民持续捂紧钱包，政府一马当先挑起“加杠杆”大梁，当月以1.56万亿元政府债净发行，贡献新增社融的逾84%，如此大规模信用扩张，暗示当局近期政策优先。

单月净发债1.56万亿元

   “短期贷款看内需，中长期贷款看楼市”，传统分析智慧下，10月住户短期贷款减少1053亿元，似显示低至3%的消费贷利率，亦难以打动人心；跟按揭买楼息息相关的居民中长期贷款，虽录新增707亿元，但较9月的5442亿元大幅缩水，或显示房贷利率下调的刺激效应减弱。

评估内需热度指标之一的居民短期贷款，10月录2007年有数据统计以来同期最大降幅。

   再看企业，10月新增贷款5163亿元，其中中长贷连续四个月同比少增，惟票据融资新增3176亿元，或亦反映面对企业融资需求、投资意愿不足，商业银行“以票充贷”。

   此从侧面解释了，10月新增社会融资规模1.85万亿元，按年多增9108亿元，但对实体经济发放的人民币贷款仅增4837亿元，按年减410亿元。是谁支撑社融的强劲增长？主角指向政府，具体而言，包括发行特殊再融资债券逾万亿元，以及地方政府专项债2180亿元。

IMF促消除房价调整障碍

   如此大规模信用扩张，“水”流向何处？答案是置换、偿付地方存量债务；联想人行行长潘功胜上周三（8日）出席金融街论坛年会时表示，必要时将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持，加上增发万亿国债大门已启，坊间普遍预计进一步降准不日将至。若以25基点计，料再释放流动性5000亿元。

IMF建议，加速不可持续经营的房地产开发商的退出，消除房价调整的障碍。

   中央积极部署化解地方债风险，严防爆煲，又如何“输血”实体经济？看看首9月制造业中长期贷款维持40%以上高速增长，政策选项仍是以投资拉动增长，但同时引发回报下降、供应过剩的担忧。

   对此，刚刚完成对中国第四条磋商代表团访问的国际货币基金组织（IMF）就建议，加速不可持续经营的房地产开发商的退出；消除房价调整的障碍；协调地方财政框架改革和资产负债表重组；将财政支出转向家庭等。且看楼市和地方债如何拆弹，以真正提振市场信心。