上周美国联储局议息后，终于宣布加息0.25厘，正式启动新一个加息周期。对上一个加息周期的开端是6年多前的2015年12月，该次加息是自2008年金融海啸后的首次。

　　该次加息周期历时3年多，最后一次加息是2018年12月，其后息率保持不变。到了2019年8月，美储局开始减息，这个减息周期历时两年多。

　　2020年3月，新冠疫情大流行，美储局为了向市场提供流动性，先于3月3日减息0.5厘，再于15日大幅减息1厘，令到联邦基金利率又减至0至0.25厘的超低水平。

　　这个减息周期只减了5次息，便令到联邦基金利率减至接近零的水平，而整个零息时代又维持了一年。

去年11月起 美储局开始收水

　　除了低息之外，美储局还实施“无限量宽”，即不断在市场买债，为市场提供资金，结果，美国经济很快便重拾升轨，失业率逐步回落。但另一边厢，由于疫情令到供应链受阻，因供应不足而导致的通胀日趋严重。为了遏止通胀对经济造成的打击，美储局不得不重新启动加息周期。

　　除了预告加息之外，美储局从去年11月起已经开始“收水”。按照量宽的安排，美储局每个月会在市场买入1,200亿美元的债券，以加大市场的流动性（俗称“泵水”）。由去年11月起，买债规模已经按月减少300亿美元，令到整个收水行动，提前至本月底便结束。

　　今次美储局加息后，主席鲍威尔表示，最快会在下次议息时，即5月3日至4日的会议后就开始“缩表”。

　　姊妹们，当加息遇上缩表，就是真正考验市场的时候了。因为上文提到的收水，其实就等于关水龙头，关水龙头也需要时间的，在关水龙头期间仍然有水流出，只是流得比较慢而已。但如果是缩表，就真正是收水了。

　　而所谓的缩表，即是美储局会逐步沽出早前买入的债券，吸回市场的流动性。如果这个时候，市场资金缩减的同时，成本也增加的话，对经济增长会造成多大压力，我们还需拭目以待。

倘非俄乌开战 料已加息0.5厘

　　根据美储局的位图显示（美储局成员对未来息口取态），今年余下的6次议息会议都会加息（见附表），如果也是0.25厘的话，今年合共会加息1.75厘。但也有消息指出，个别委员更考虑大幅加息0.5厘。

　　事实上，如果不是俄乌开战，美储局已经很大可能在今年首次加息时便加0.5厘，只不过，目前要观望俄乌战事对环球经济的冲击，所以暂时放慢加息的幅度。

　　姊妹们，当经济过热的时候，适度加息以遏抑需求是正常的做法，问题是加息的幅度和速度，市场能否承受。过去的加息周期，幅度和速度曾经很强的。

　　美国近20年经历了3次加息周期，2004年的一次为全球经济向好的加息周期，当年美国利率在两年内，由1厘急升至6.25厘，总共加了5.25厘。你说是否很强呢？

　　我同意，在经济一体化的年代，整体通胀水平未必会太高，但短暂性因为供应不足而导致的通胀也可能很厉害，所以，大家还是要密切留意美国的息口变化。

　　美国今次加息之后，香港银行没有跟随，即是对我们没有任何实时影响，但到底我们可以顶多久呢？下次再续。

　　作者电邮：tong_lydia223@yahoo.com.au。

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