之前提到，全港市值最大、追踪恒生指数表现的第一代交易所买卖基金（Exchange Traded Fund, ETF），或称指数基金的盈富基金（02800），最近十多年的表现差强人意，近年更连派息也减少了。部分原因我在之前的文章中已经分析过。

　　不过，就在此时，盈富宣布更换基金经理。我的姊妹Joanna来电问我，换人之后的盈富，前景（股价和派息）会否更好？

被动追踪恒指 换帅分别不大

　　“我相信分别不大了，因为盈富是指数基金，市场上称这类基金为‘被动式管理’基金，基金经理的工作只是跟足所追踪指数的成分股比重和升跌去买卖，他们不用自己选股，也不用判断买卖时机。”

　　“因为选股或成分股的变化，是由指数管理公司负责？”

　　“全对，以盈富为例，它是追踪恒生指数的，而负责管理该指数的，是恒指服务公司。过去，道富环球是盈富的基金经理，它的工作就是设法令盈富的表现跟足恒指。今次由道富转为恒生投资，工作上是没有分别的，因为大家都是以‘复制方式’去追踪恒指的表现。”

　　“‘复制’？”

　　“即是按照成分股的比重和升跌，实际地买入相关的成分股，那么，理论上，该指数的升跌，就等于基金的升跌了。我可以告诉你，判断指数基金的基金经理做得好不好，主要是看误差率。但正如我所说，如果大家都是透过‘复制方式’去追踪（背后应该由电脑程式去跟着恒指升跌去买卖），分别应该不大的。”

　　“咦，听你这样说，即是有些指数基金不是透过‘复制’去追踪？”

　　“聪明，有些是透过‘合成’方式去追踪，简单来说就是透过衍生工具间接持有相关成分股，以追踪该指数表现。”

　　“两者有什么分别？”

　　“主要是成本和误差，你可以想象，买卖股票的费用会较贵，但衍生工具一般是以按金形式去做，即是有杠杆成分，成本自然会便宜一点，但误差却有可能扩大，即是恒指升5%，它有可能升不足5%，当中的相差就是‘误差’了。”

　　“嗯，即是说，如果是用‘复制方式’去追踪，无论谁做都一样？”

　　“也有少许分别的，那就是收费。”

减基金管理费 收窄追踪误差

　　“啊，对了，我看新闻报道，恒生投资接手之后，好像会减收费的，这对投资者有好处？”

　　“是的，根据公布，恒生投资接手之后，管理费会从现时每年0.025%至0.05%的分级计算，分3年下调至0.015%至0.045%，减幅大约3成；到第4年再减至0.022%，减幅高达4成。另外，要营运一只基金，除了基金经理的管理费外，还牵涉其他费用，例如信托人费、核数师费等等。连同所有开支，按照管理资产的总额计算出一个比例，市场称之为基金开支比率。这也是近年投资者用来比较基金收费的一个标准，现时盈富是0.1%，经过更换‘领队’之后，可望再降至0.08%左右。”

　　“减了收费，盈富的表现会否更好？”

　　“应该这样说，减收费会进一步收窄追踪的误差，因为该等收费是从管理的资产价值中扣除，少扣了就等于价格更贴近恒指的走势，但这个相差应该不太大。而且，对盈富的派息也没有影响。”

　　“更贴近？啊，我想起了，你说盈富基金的1元，代表1000点的恒指，上周五恒指收报21872点，但盈富基金收报22.1元，即22100点呢，确实有误差，但这是‘正误差’？”

　　“你有所不知了，因为恒指本身没有派息，但盈富却会派息，所以，盈富比恒指有少许高水是合理的，即是盈富的投资者愿意多付一点成本。”

　　“哦，原来是这样！”

　　作者电邮：tong_lydia223@yahoo.com.au。

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