中央多箭齐发稳经济，扩大内需相信是最重要一环。经过一场疫情，全国民众消费力有望获得释放下，有利蒙牛乳业（02319）产品销情加快复苏。这间乳业巨头近年在本土及澳洲积极投资，扩大产品组合，将有力迎接疫后反弹的消费需求。
　
　　一场疫情波及内地不少大型消费品牌，属内地乳业巨头之一的蒙牛，早前发布盈警，预期上半年盈利按年下跌最多60%。然而到了目前，蒙牛股价已届52周新高的水平，或多或少可从这份“盈警”看见启示。首先，集团表示上半年度不包括君乐宝及新收购的澳洲贝拉米，现有可比业务收入仍按年取得增长。其次，集团亦提及4月至5月的整体业务恢复良好，全国的生产基地均已全面复工复产，现金流和库存恢复到健康水平，整体运营恢复情况持续改善之下，成功使股价先筑底，并重新向上进发。

重点：
　　
　　‧自第二季起成功清理渠道库存，收入较首季呈现强劲复苏

　　‧去年收购的澳洲贝拉米料将通过内地奶粉注册，打入当地实体零售店市场

　　‧近日增持内地奶牛养殖商圣牧股权，有利加强集团上游业务
　
次季以来复苏强劲
　
　　银河证券引述蒙牛管理层信息，疫情冲击全国消费品需求，集团2月收入按年出现三至四成的跌幅。幸蒙牛即时采取措施，积极清理渠道库存。根据券商对消费渠道的调查，蒙牛的库存已回复正常水平，资金依然充裕。捱过疫情高峰，全国乳制品产量踏入4月由跌转升。该行又指，次季以来蒙牛透过加强网上销售及社区团购，并同时改革分销网络之下，业务取得强劲复苏，4至5月的收入按年增长回复双位数。虽然分销及防疫成本上涨令集团上半年盈利下跌，惟银河估计，集团下半年盈利可取得15%增长，令全年盈利跌幅收窄，扳回一定失地。
　
　　蒙牛主攻三大产品线，包括液态奶、奶粉及冰淇淋。集团的液态奶产品包括UHT奶、常温酸奶、常温乳饮料、低温酸奶、低温乳饮料及鲜奶，当中以特仑苏、蒙牛纯牛奶为首的UHT奶为集团的核心产品，长期面对主要对手伊利集团（沪：600887）的竞争。据蒙牛所提供资料，集团去年在UHT奶的市占率虽按年上升近1个百分点至27.2%，却仍落后其中一同业A公司。至于鲜奶、酸奶及液态奶网上销售这三个市场，在行业集中度逐步上升的情况下，集团的市占率都较2018年上升。除了鲜奶，市占率都成功压倒A公司。
　
雅士利定位中高端
　
　　在出售利润能力较低的君乐宝后，蒙牛透过早年收购的雅士利国际（01230）经营奶粉业务。雅士利主打中高端奶粉产品，包括雅士利、瑞哺恩、多美滋及宝贝与我等。随着2008年毒奶事件，加深国民食品安全意识，愿付出高价购买具安全保证的奶粉。近年全国奶粉零售价以年均3%的速度上涨，高端及超高端奶粉产品的市占率已接近四成。透过投资雅士利，蒙牛可享受高端奶粉市场的快速增长。相对液态奶，蒙牛在奶粉市场更同时面对雀巢惠氏和美赞臣等外国品牌的竞争，惟随着内地推出多个推动国产奶粉的政策，蒙牛仍大有空间推动奶粉销售升温。
　
　　兼拥上游奶源，是蒙牛一大竞争优势。蒙牛透过自建牧场，以及充当多个奶牛养殖商包括现代牧业（01117）、中国圣牧（01432）及中地乳业（01492）等的股东或战略伙伴，取得可应付本身两成产能的奶源，所掌控的高端原奶资源力度较伊利优胜。以蒙牛最大奶源伙伴现代牧业为例，后者饲养22万头奶牛，是目前全国最大原奶供应商，主要提供蒙牛特仑苏等产品。另一伙伴圣牧，则是全国最大有机原奶供应商。丰富的原奶资源，有利蒙牛推进产品升级，加快提高毛利率。
　
购贝拉米增持圣牧
　
　　过去一年，蒙牛加快国际化进程，务求于本土市场以外取得更多增长机会。去年9月，集团收购澳洲网红品牌，当地第四大婴儿配方奶粉生产商贝拉米，强化奶粉组合。贝拉米本身于内地已累积一定知名度，蒙牛于疫情期间主力透过网上销售有关产品，今年以来成功取得双位数收入增长。一旦贝拉米短期内成功通过中国配方奶粉注册，贝拉米可打入内地线下实体店零售市场，对蒙牛提高贡献。及后蒙牛再下一城，收购日本麒麟旗下销售牛奶及乳制品等业务的狮王饮料。完成收购后，蒙牛在澳洲的优质奶源将大幅增加。
　
　　而在本土，蒙牛宣布和可口可乐成立合资公司推出鲜奶产品，有望拉近和伊利之间的距离，集团日前更行使认股权，增持圣牧股权至17.8%，成为单一大股东。蒙牛入主圣牧，为成功掌控国内优质有机奶源，踏出重要一步，伊利以外的对手取得优质奶源的空间也日趋减少，对蒙牛前景十分有利。
　
　　今年余下时间内地相信会继续力挺内需，结合并购及复苏概念，令蒙牛股价表现强势。若看好该股下半年营运表现大幅改善，可待其回落于近周支持位35元吸纳，目标可看两成升幅即42元。万一该股失守6月高位阻力32元，可考虑止蚀。

　　转载自《iMONEY智富杂志》。