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供需情况改善 中粮包装持续增长
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发表时间 2021-02-17 12:09:45

  近期食品股随通胀预期热炒,食品包装板块亦具备升值潜力,中粮包装(00906)背靠母公司,在行内已建立优势,值得一吃。

  中粮包装是中粮集团旗下负责包装的企业,现时已成为中国综合性消费品金属包装领域的龙头企业,业务包括马口铁包装、铝质包装及塑料包装,主打中高端消费品包装市场。公司产品主要用于食品、饮品、日用化学品等。由于中粮集团是中国最大的农产品加工企业,为中粮包装提供丰富的客户资源。



(网站截图)


重点:

  ‧母公司为全国最大农产品加工企业,提供公司大量客户来源

  ‧中国消费习惯改变增加罐装需求,中粮包装续受惠升级需求

  ‧化工厂搬迁淘汰中小企包装厂,公司乘机扩大市占率

罐装比例低于邻国

  公司消费升级、啤酒罐化等需求带动,加上行业供需情况改善,公司又能保持毛利率较稳定,公司盈利自2016年开始反弹,2019年收入及纯利分别按年增10.6%及18.4%,而去年上半年虽然受疫情影响,收入按年跌8.3%,但纯利仍维持7.4%的正增长。近年公司积极发展毛利率较高的铝制包装业务,收入占比持续上升,由2016年的39%增至2019年的45%。

  随着中国居民收入上升及消费习惯改变,汽水等软性饮品持续增长,于2019年已达到5,786亿元人民币的市值规模,其中较多使用罐装的饮品包括功能饮品、碳酸饮品、咖啡等。虽然内地啤酒消费量上升的空间不大,但中国啤酒使用罐装的比例在2018年仅为26.5%,与日本90%、韩国74%、英美近65%相比,仍有较大的提高空间。

铝罐行业门槛提高

  相比玻璃瓶,铝罐阻旋光性较强,减少啤酒受阳光照射影响口感,同时由于运输途中不易破碎,运输成本较低。国盛证券指,近年技术提高令铝罐重量及成本降低,同时玻璃瓶因为环保及质量要求增加,两者的差距愈来愈大,未来啤酒及其他饮品用罐装的比例料进一步向上。假如中国未来对塑料限制由餐饮包装推广到饮品包装,将进一步提高罐装的比率。与此同时,近年啤酒厂纷纷加大高端产品的比例,对铝罐的形状及质量有更大需求。从质及量去看,啤酒都刺激中粮包装罐装业务。

  2017年以来,政府当局对铝罐生产有更高的环保要求,中小产能门坎提高,供应持续下降,金属包装的产能在2016年及2017年均出现负增长,产能利用率从2016年的68%升至81%,供过于求的情况不再。目前公司二片罐的毛利率维持在16.5%左右,高于其他行业龙头,且公司持续推动自动化生产、铝材节材技术、LED-UV印刷技术等,加强公司产品的竞争力及毛利率。

公司为马口铁龙头

  公司马口铁业务则相对稳定,业务包括奶粉罐、钢桶等7个范畴,于2019年仍然占公司收入比重约46.5%,由于公司马口铁产品较多元化,减少单一业务放缓的风险。现时,公司在钢桶、气雾罐、奶粉罐、旋开盖等市场排行第一,而其他领域都属于行业标准的制定者之一。

  近年化工企业持续被要求退城进园,意即工厂要迁入工业园,企业自然同时要求钢桶包装工厂同步搬迁,不过原有中小型产能迁移并不容易,符合环保要求亦困难,因此陆续被淘汰,而中粮包装则反而趁机增大市占率,近年更与全球石化、新材料及聚氨酯等的龙头万华化学(沪:600309)在福建、烟台等合资“厂中厂”,加强双方的合作。

  在奶粉罐方面,公司加强与中国飞鹤(06186)合作,加大原有工厂扩产,同时亦成功投标飞鹤双城新厂的包装项目,产能达到5,000万罐,预计2022年投产,有望进一步开拓收入。

  随着内地疫情受控及疫苗逐步普及,预计中粮包装的产品需求持续回暖,供应方面又受惠中小型产能被淘汰,短期内料持续向上,可于10天线约4.14元买入,目标看6.2元,对应今年预测市盈率15倍,跌穿1月中低位3.5元止蚀。

  转载自《iMONEY智富杂志》。

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