近期食品股随通胀预期热炒，食品包装板块亦具备升值潜力，中粮包装（00906）背靠母公司，在行内已建立优势，值得一吃。

　　中粮包装是中粮集团旗下负责包装的企业，现时已成为中国综合性消费品金属包装领域的龙头企业，业务包括马口铁包装、铝质包装及塑料包装，主打中高端消费品包装市场。公司产品主要用于食品、饮品、日用化学品等。由于中粮集团是中国最大的农产品加工企业，为中粮包装提供丰富的客户资源。

（网站截图）

重点：

　　‧母公司为全国最大农产品加工企业，提供公司大量客户来源

　　‧中国消费习惯改变增加罐装需求，中粮包装续受惠升级需求

　　‧化工厂搬迁淘汰中小企包装厂，公司乘机扩大市占率

罐装比例低于邻国

　　公司消费升级、啤酒罐化等需求带动，加上行业供需情况改善，公司又能保持毛利率较稳定，公司盈利自2016年开始反弹，2019年收入及纯利分别按年增10.6%及18.4%，而去年上半年虽然受疫情影响，收入按年跌8.3%，但纯利仍维持7.4%的正增长。近年公司积极发展毛利率较高的铝制包装业务，收入占比持续上升，由2016年的39%增至2019年的45%。

　　随着中国居民收入上升及消费习惯改变，汽水等软性饮品持续增长，于2019年已达到5,786亿元人民币的市值规模，其中较多使用罐装的饮品包括功能饮品、碳酸饮品、咖啡等。虽然内地啤酒消费量上升的空间不大，但中国啤酒使用罐装的比例在2018年仅为26.5%，与日本90%、韩国74%、英美近65%相比，仍有较大的提高空间。

铝罐行业门槛提高

　　相比玻璃瓶，铝罐阻旋光性较强，减少啤酒受阳光照射影响口感，同时由于运输途中不易破碎，运输成本较低。国盛证券指，近年技术提高令铝罐重量及成本降低，同时玻璃瓶因为环保及质量要求增加，两者的差距愈来愈大，未来啤酒及其他饮品用罐装的比例料进一步向上。假如中国未来对塑料限制由餐饮包装推广到饮品包装，将进一步提高罐装的比率。与此同时，近年啤酒厂纷纷加大高端产品的比例，对铝罐的形状及质量有更大需求。从质及量去看，啤酒都刺激中粮包装罐装业务。

　　2017年以来，政府当局对铝罐生产有更高的环保要求，中小产能门坎提高，供应持续下降，金属包装的产能在2016年及2017年均出现负增长，产能利用率从2016年的68%升至81%，供过于求的情况不再。目前公司二片罐的毛利率维持在16.5%左右，高于其他行业龙头，且公司持续推动自动化生产、铝材节材技术、LED-UV印刷技术等，加强公司产品的竞争力及毛利率。

公司为马口铁龙头

　　公司马口铁业务则相对稳定，业务包括奶粉罐、钢桶等7个范畴，于2019年仍然占公司收入比重约46.5%，由于公司马口铁产品较多元化，减少单一业务放缓的风险。现时，公司在钢桶、气雾罐、奶粉罐、旋开盖等市场排行第一，而其他领域都属于行业标准的制定者之一。

　　近年化工企业持续被要求退城进园，意即工厂要迁入工业园，企业自然同时要求钢桶包装工厂同步搬迁，不过原有中小型产能迁移并不容易，符合环保要求亦困难，因此陆续被淘汰，而中粮包装则反而趁机增大市占率，近年更与全球石化、新材料及聚氨酯等的龙头万华化学（沪：600309）在福建、烟台等合资“厂中厂”，加强双方的合作。

　　在奶粉罐方面，公司加强与中国飞鹤（06186）合作，加大原有工厂扩产，同时亦成功投标飞鹤双城新厂的包装项目，产能达到5,000万罐，预计2022年投产，有望进一步开拓收入。

　　随着内地疫情受控及疫苗逐步普及，预计中粮包装的产品需求持续回暖，供应方面又受惠中小型产能被淘汰，短期内料持续向上，可于10天线约4.14元买入，目标看6.2元，对应今年预测市盈率15倍，跌穿1月中低位3.5元止蚀。

　　转载自《iMONEY智富杂志》。