最近“去美元化”现象颇受关注。这有事实基础，自70年代中以来，美元一直是石油贸易的交易媒介及计价单位，但沙特阿拉伯、伊朗等产油国却已愿意用人民币作媒介，资源及农产大国巴西也已经用人民币与中国贸易，阿根廷则紧随其后，俄罗斯更不用说了。假以时日，美元独霸世界的现状会否难以为继？这需多长时间？

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   现代货币是什么？它只是一张张没有内在价值的纸，或是计算机里的一些数字。为什么人人都肯在买卖有价值的商品时愿意接纳它，或甚至把它作为储值工具？在自己国家中，政府往往有法例规定，买卖时不得不接受本国货币作交易媒介，但在国际贸易中，其他国家可不一定相信某国政府的承诺或政策，要她们肯接受某国的货币，则这个国家的国力要足够强大，政府有稳定性，货币政策有纪律，不会胡搞。为什么这么多国家相信美元？在1971年以前，当金本位仍存在时，美国政府担保35美元可兑换1盎司黄金，美元当然便有价值，但金本位瓦解后，美国的国力虽仍强大，但美元的价值也并非没有人怀疑。在1973年，美国与沙特签了协议，买卖石油要用美元计价，美国则售卖武器给沙特作为回报，自此之后，持有美元等于有石油作担保，美元的价值便得到保证，它不但成为国际贸易的主要媒介，世界各国亦乐于吸纳美元作为储备。自1976年开始，美国年年的贸易都是赤字，而且愈来愈大，别国输送给美国的物资持续大于美国给别国的物资，正是因为美元得到信任，印钞机印出来的纸张被视为有价，可填补贸易赤字。

   为何美元可独大？在国际贸易中，尤其各产品都涉复杂的供应链，大家都用同样的单一货币去计价有其方便，如无必要，突然某国用另一货币交易，实属麻烦。储备货币倒不一定要单一，能持有多种货币可分散风险，但若美元广泛被用作交易媒介，则别人对它的信心自然较大，较愿多持一点作储备。

挥霍无道 滥印美钞还巨债

   由此可见，当美元体系正常地运作时，它可对世界提供到一种服务，它可用作大家信任的交易媒介，亦可作储值工具，美国自己亦可得益，靠印钞票便可无本生利。其他国家，包括中国，亦没有太大诱因去破坏这体系，各方都有利也！让美国赚取一些好处等于向她交租，问题不大。但这境况近年出现极大变化，持有美元本是低风险的行为，现在却风险极高，成本大增，不得不防。起码有4个相关的原因，显示美国在挖自己的墙脚，动摇了美元霸权。

   第一，美国政府及人民挥霍，欠债累累，近年尤甚。1976年，当美元刚开始作为油元时，美国政府欠债只是6200亿（美元，下同），占GDP 33%；到了2008年金融海啸时，国债已猛增至10万亿，占GDP 68%；这还未足够，今年2月，又再狂增至31.5万亿，占GDP 125%。美国政府欠债以外，还有政府及人民欠下的外债，亦有31万亿（国债与外债部分重迭）。欠下这么多债，其他国家总会担忧美国能否还清？会否赖债？一赖债，所持的美元资产及美债，岂非危险？

   第二，美国的货币政策更是惊吓，为了自印钞票以便还债，美国联储局在2020年4月至5月间，货币供应量M1，竟从4.85万亿，1个月内狂升至16.17万亿！到了2022年4月的高峰，还达到20.82万亿，后因无法不加息遏制通胀，才稍回落至今天的19万亿。如此的乱印钞票，持有美元一定要心理力量强悍才可撑得住。

美元武器化 成高风险资产

   第三，最笨的一点是把美元武器化。近年美国政府喜好长臂管辖，谁不听她的话，便充公掠夺别国的美元储备，又不准别人用美元作交易媒介，伊朗、委内瑞拉、俄罗斯等都受过美国的掠夺，亦即美国赖债不还。这样一来，安全可靠的美元迅即变成高风险资产，低调地静悄悄地（如果做得到）去美元化便成为各国必须考虑的选项。

   第四，美国政府虽自称主张遵守以规则为基础的国际秩序，但正如江乐士所言，带头违反国际秩序的正是美国。国际刑事法庭本要调查美国在阿富汗有否犯下战争罪，美国政府的响应却是制裁相关法官，冻结他们的美元资产，不准其入境！在WTO投诉个案中，28.4%的投诉对象正是美国。她怕被投诉，竟设法瘫痪WTO的仲裁机制，使其无法官可就职去审判美国的犯规！一个连自己订立的国际秩序也不遵守的政府，若有一天突然不承认别国所持有的美元资产，又哪会值得我们惊奇？

   去美元化的趋势已初步形成，但若以为美元会短时间内让位给人民币，却不可能。美国国力在19世纪末已超越英国，但美元取代英镑，也要1945年才实现，况且中国政府似只是对保护自己资产感兴趣，不一定想人民币取代美元。2016年，美元占全球外汇储备的比重是65.36%，人民币是1.08%，差距甚大；2022年，美元占比跌至58.36%，人民币升至2.69%，差距收窄，但缓慢。人民币占比低，其中一个原因是全球共11.1万亿美元的外汇储备中，中国占了28.7%，而中国是不会以人民币作为外币储备的。

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