早前，由于日本机构投资者如人寿保险公司，减少对日本长债的需求，加上在长债价格下跌期间，日本央行又未见采取干预措施，导致日本20年期及以上的债息急剧上升，当中日本20年期债券孳息率更一度高见2.606%这接近25年新高。

　　到周二（27日），据路透社引述消息指，日本政府正考虑减少超长期债券的发行，这一消息随即导致日本长债息急剧下降，导致当天日本20年期债息率一度低见2.325%，并缓解了市场对日本资金可能从全球撤回的担忧。这一转变也使美元、美股及美长债价格相继反弹。

日资向来是全球资金来源

　　日本长债息变化为何深受市场关注？一点必须理解，假如日本长期债息持续上升，这将会对全球金融市场构成潜在风险。由于过去日债收益率长期严重偏低，导致大量日本资金流出海外，特别是流向美债市场，以获取更高收益回报。然而，一旦日本债券收益率攀至一个吸引水平的临界点，届时或者许多保守的日本机构投资者，都不愿再冒汇率风险将资金投到海外，甚至可能把大量海外日资抽回日本。这时候，可想象美国债券市场将可能受到重大冲击，进而引发美国金融市场动荡。这解释为何早前当日本长债息高企时，亦同时推高了美长债息，并使美股以至美元下跌，也解释了为何周二日本长债息出现下跌后，这数天美元及美股随即转强。

日长债息升似是在所难免

　　当然，大家会问，是否日央行简单地减少发行长期债券就能解决问题？这当然不是。导致日本债息上升的因素有多重。首先，日本通胀已连续37个月高于央行设定的2%目标，这使得央行面临加息压力。以目前日本0.5厘的利率来压制3.5%的年通胀率，几乎是不可能，因此大幅加息似乎是必要，这会推高日本长期债息。

　　其次，虽然穆迪早前下调了美国的信用评级，但众所周知，日本的债务与GDP比率高达约260%，这比美国更为严峻。穆迪对美国的警示，无疑引起市场对日本债券市场的担忧。

　　此外，日本的贸易状况也逐步在转差，其主要的汽车产业近年来已逐渐输给中国。美国现是日本为数不多仍相对拥有大量贸易盈余的国家，如果美国对日本征收高额关税，将导致日本经济恶化。为了维持经济运行，届时日本可能不得不继续大量发行债券，或大规模抛售美国国债，这两者都可能使全球金融市场动荡。因此，当7月9日美国给予日本的贸易谈判期限到来时，我们需要密切关注美国将对日本商品征收甚么样的关税，如果特朗普硬要对日本加征高额关税，将可能加速全球经济动荡的出现。就今天东京市场所见，日本20年期债息率报2.4%。

东盟经济发展令人期待

　　最后转看东盟的一些消息。周二东盟与海合会举行峰会，并邀请中国参加，成为首届的东盟、中国、海合会峰会。东盟拥有庞大的劳动人口，适合制造业发展；海合会则是中东的能源富国，拥有资金和能源；而中国具备先进技术。这三方的合作组合，创造了巨大的市场潜力，令人期待未来的发展，亦令人期待人民币于区内的推行。

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