大家好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅，我们今天跟大家聊一聊先正达会不会成为第二个中石油？

　　中石油的命运我估计大家都清楚，股市上有句话是：问君能有几多愁，恰似满仓中石油。

　　中石油是2007年第一波大牛市的时候、高潮时候上市的，中石油的发行价是16.7元左右，开盘价是48.6元。在开盘之前，水皮在网上发过一篇文章叫《中石油是馅饼还是陷阱》，告诉了大家两个结论：一，中石油的开盘价是历史天价，什么叫历史天价呢？就是这辈子你再也看不见的价格。第二个结论就是像远离毒品一样远离中石油，因为中石油不能碰，价格泡沫太大。那么事后我们都看到了，中石油一路是一江春水向东流，一流流到5块钱左右。最近借助中特估又有比较好的一个表现，但那已经是后话了。

募资650亿元

　　那么，为什么会担心先正达会成为第二个中石油呢？

　　一方面，跟他的融资额有很大的关系，先正达要融资650亿元，这个融资额在A股IPO历史上可以排第四。排前三的是中国农业银行（685.29亿元）、中国神华（665.82亿元）、中国石油（668亿元）。

　　另外一方面，先正达拟发行约27.86亿股，募资650亿元，相当于每股价格23.33元。上市前总股本111.45亿股，加上拟发行27.86亿股，发行后总股本是139.31亿股，以每股23.33元估算，先正达市值是3250亿元左右。

　　根据它的年报显示，2022年营收是2248.45亿元，归属净利润是78.63亿元。按照这个净利润来算，其发行市盈率约为41倍。

　　先正达是一个农业股，你再怎么给他做概念，他依然是农业股。农业的特点就是投入多，回报时间长。一个农业股41倍的市盈率能不能站住？每个人都会有自己的判断。

　　先正达原来想在科创板上市，这个市盈率是比照着科创板来的，现在退而求其次转到主板上市了，你觉得站得住吗？除非他下调价格，否则的话应该讲是一场灾祸，就是他减持的压力是巨大的。当然，我想弃购的这个比例也不会低，这是从他的股价的角度来讲。

商誉惊人

　　最关键的是什么呢？是他的一个隐患。

　　先正达这个公司原来不是中国公司，是430亿美元从瑞士收购过来。为什么收购呢？因为农业股、种子股当时在全球兴起了一股收购潮，中国出价430亿美元还算低的，因为当时的市场叫价已经到了470亿美元左右。

　　不收购也是不行的，因为种子公司都在并购，但收完之后大家也知道，如果靠他的这个利润回本，恐怕是遥遥无期的。

　　这主要是一个战略性的选择，这是战略性的一种投资，如果仅仅从利润回报的角度来讲，可能这个并购并不是合算的。

　　那么问题就来了，这样一来他就形成了巨大的商誉，到现在账面的商誉是多少呢？只上市公司这部分是1781亿元，他的净资产是2139亿，比例算下来是80%。

　　商誉这个问题就是个雷，你知道中国股市2015年之后崩盘，很大程度上就是因为一堆上市公司之前的并购形成的商誉爆雷了。

　　因为并购的价格过高，实际上并购过来一看，根本不是那么回事，回不了本。而回不了本从财务上来讲，数年之后你就得注销，这笔钱从财务上你得处理啊，一处理净资产恨不得就归零了。

　　所以，大家对先正达是有这种担心的，特别是担心这么大一个巨无霸上来之后，对指数的影响又很大。那么他如果也像中石油一样不断往下出溜的话，上证指数要保持一个向上的态势太难了，我不是对先正达有意见，我是对先正达上市之后上证指数的走势比较悲观。