李宁(02331)上周传出创办人李宁考虑私有化曾令股价短暂抽升，今日集团公布去年业绩，盈利按年跌21.6%，末期息减少近60%至18.54分人民币，惟仍有大行指其盈利符预期，加上集团披露去年动用10.5亿元回购股份，股价今日(20日)飙逾半成。另一体育用品股特步国际(01368)亦于近日公布业绩，去年盈利及末期息均增约12%，并指目标今年销售额最少增一成，绩后纵被大行降目标价，无阻股价连续两日急升，可能会是更佳选择。

（李宁网页截图）

李宁去年少赚21.6%末期息减近60% 毛利率保持48.4%

　　李宁公布截至2023年12月底止年度业绩，期内公司拥有人应占盈利约31.87亿元人民币，按年跌21.6%，每股盈利123.21分人民币跌20.7%，末期息减少59.9%至每股18.54分人民币，连同中期息36.2分人民币，全年共派54.74分人民币，全年派息比率为45%。年度收入约275.98亿元人民币升7%，毛利约133.52亿元人民币升6.9%，毛利率保持在48.4%的水平。

　　李宁去年整体零售流水(包括线上及线下)录得10%至20%低段增长。渠道库存较上年末下降中单位数，库存周转与库龄结构保持在健康水平。新品线下零售流水录得10%至20%低段增长。单计第四季，李宁销售点(不包括李宁YOUNG)于整个平台的零售流水按年录得20%至30%低段增长。就渠道而言，线下渠道(包括零售及批发)录得20%至30%高段增长，其中零售(直接经营)渠道录得50%至60%低段增长，批发(特许经销商)渠道录得10%至20%高段增长；电子商务虚拟店铺业务录得中单位数增长。

　　另外，李宁披露，截至2023年12月31日止年度内，以总代价约10.5亿港元(不包括相关交易开支)购回合共5166.75万股普通股，其中单计12月回购达4093.75万股，董事会认为股份购回可反映出董事会对集团业务前景及长远增长充满信心。

富瑞：李宁库存状况稳定盈利符预期 予目标价68元

　　富瑞发表研报指，李宁库存状况稳定，2023年第四季线上零售额优于预期，2023年全年盈利符合预期，2023年下半年大幅摊销以及股息和回购增加，予目标价68元及维持“买入”评级。

　　富瑞又指，李宁第四季线上零售额优于公司预期，线下零售额按年增约20个百分点，符合该行预期，线上零售额按年增长中单位数，优于预期。

特步去年盈利及末期息增约12% 目标今年销售额最少增一成

　　特步国际于本周一(18日)公布，截至2023年12月31日止全年纯利10.3亿元人民币，按年升11.8%，每股基本盈利40.76分人民币，派发末期息8港仙，按年升约12%，可收取代息股份以代替现金，连同中期股息每股13.7港仙计算，全年派息比率约为50%。期内收入143.46亿元人民币，按年升10.9%；毛利率增加1.3个百分点至42.2%。

　　集团首席财务官杨鹭彬指，集团全年派息比率约为50%，希望会继续保持良好派息纪录。集团2024年目标销售额不少于10%增长，利润增长超过销售的增长。而由于现时经济环境不同，早期集团提起的五年计划会搁置，集团有营业增长已很难得，最重要是保持库存健康及有盈利。集团主席兼行政总裁丁水波指，2023年经济情况较差，但体育用品消费仍然较好，希望2024年继续保持良好，旗下数个品牌会继续在香港开启新业务。

（特步网页截图）

高盛：特步寻求高质量增长 惟降目标价至6.6元

　　高盛发表研报指，特步2023年下半年的营运溢利比该行预期低4%，主要由于营运支出高于预期，惟被产品组合和其他补贴推动毛利率扩张部分抵销。不过，公司2023年下半年的净利润较该行预测高5%，主要由于联营公司收益高于预期，以及税率低于预期。特步管理层指引集团今年层面销售额成长不低于10%。以品牌分类的话，管理层预计特步核心品牌今年增长近10%，亦预计索康尼(Saucony)及迈乐(Merrell)将实现30%至40%的强劲增长。考虑公司寻求高质量增长，维持其“买入”评级，目标价则下调至6.6元。

　　大华继显指，特步去年业绩略逊该行预期2%，主要因收入低于预期及营运开支上升。在高基数及消费需求疲弱下，本年至今特步零售销售录按年温和增长。展望今年，公司预期收入按年增逾10%，该行认为指引保守，维持“买入”评级，目标价由8元降至7元。汇证指，特步2023年业绩没有惊喜，符合该行预测，管理层对2024年前景持谨慎态度，在不确定的情况下优先考虑健康的渠道库存而不是增长，目标价由4.6元上调至4.8元，维持“持有”评级。

熊丽萍：消费意欲低李宁输蚀 特步去库存表现较佳或见5.5元

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，在几只体育用品股中，李宁去库存较慢，去年渠道库存较上年末下降中单位数，不知到何时才可清库存，此乃之前体品股股价下跌关键原因。市场本预期内地经济重启后民众消费意欲会强得多，应会对体育用品这样的普通消费有帮助，结果不如预期，加上李宁品牌定位较尴尬，若消费很强或可受惠，惟现时消费意欲不高，体育用品亦非必需品，就算要买都未必买李宁单一品牌，安踏(02020)都有很多不同品牌。若消费信心不足，下沉市场也有其他选择，特步都有几个品牌可供选择，李宁相对输蚀，产品定价也不算便宜，要拣体品股也不宜拣李宁，特步公布业绩后股价也见反弹，走势比李宁靓得多。不过，李宁今次业绩没意外惊吓，而现时估值与以往相比十分便宜，已拉近与其他体品股距离，或有机会上试22元。惟以李宁现时股价不可能成功私有化，之前纯粹炒作，如有货若见升不上22元并再失守20元，宜先行减持。

（《开市Good Morning》节目截图）

　　熊丽萍续指，从今次业绩所见，特步在存货方面起码比李宁做得好，刺激股价绩后仍可逐级上升，论估值现时与李宁差不多，如已持货且买入价较低，可博升到5.4至5.5元，惟升至该处则至少减持一部分，若再跌穿5元才止赚。至于安踏(02020)，股价走势反复，但每次整固完都有机会向上，反而较靓较健康，可能与它开始拓展不同档次多品牌有关，股价暂于76至82元横行，若再突破则可上移至85元，到时只要不失守80元就不怕。不过，现时消费类股份仍较反复，不宜一面倒看好，随着股价上升宜逐步套利。

　　李宁半日升6.4%收报21.6元，为表现最佳蓝筹，特步则升4.24%报5.16元，安踏升2.89%报80元。其他体品股亦普遍造好，361度(01361)升1.57%报4.53元，滔搏(06110)升2.43%报5.48元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）