恒生银行(00011)昨日(31日)中午公布中期业绩，纯利按年增约1%至98.93亿元，宣派第二次中期息1.2元，上半年合共派息2.4元，按年升9%，惟受累香港商业房地产贷款业务，上半年不良贷款比率急升至5.32%，兼且没提到有进一步回购股份计划，绩后股价急挫逾半成失红底。恒生绩后遭多间大行唱淡，部分更下调目标价及评级，其中富瑞一举将其目标价由100元降至80元，今早(1日)股价最多再跌逾半成，看来暂未宜吸纳。

（Shutterstock）

中期纯利升1%派第二次中期息1.2元 净利息收入增2%

　　恒生银行截至今年6月底止中期纯利为98.93亿元，按年增长约1%；每股盈利5.04元；宣派第二次中期股息每股1.2元，今年上半年每股派息合共2.4元，较去年上半年的2.2元升9%。期内扣除预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨前之营业收入净额增长2%至204.31亿元，营业溢利增加5%至113.96亿元。在利率高企的环境下，恒生期内净利息收入增长2%至154.83亿元，净利息收益率扩阔20个基点至2.29%，净息差则升11个基点至1.83%。非利息收入增加4%，主要因为来自交易活动、零售投资基金，以及人寿保险业务的收入增加。净服务费收入下跌4%至25.64亿元。

　　期内，恒生平均普通股股东权益回报率为12.4%，较去年同期的12.8%回落0.4个百分点。平均总资产回报率由去年同期的1.1%，增加至1.2%。于今年6月30日，恒生普通股权一级资本比率为16.6%，一级资本比率为18.2%，总资本比率为19.7%；而于去年底，普通股权一级资本比率为18.1%，一级资本比率为19.9%，总资本比率为21.4%。

中期信贷减值提拨减少22% 惟不良贷款比率升至5.32%

　　另恒生今年上半年的预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨按年减少4.24亿元或22%至15亿元，主要由于中国内地商业房地产贷款组合之风险承担的相关预期信贷损失提拨减少所致。上半年整体中国内地房地产的风险承担较2023年底减少21%至280亿元。

　　于今年6月30日，恒生总减值贷款对总客户贷款比率为5.32%，而去年底为2.83%。恒生执行董事兼行政总裁施颖茵指，高息环境为该行部分香港商业房地产客户带来资金流的压力，不良贷款比率无可避免地有所增加，但对香港经济充满信心，而房地产为本港经济发展重要支柱，过往亦曾对面不同经济周期，恒生会继续支持商业房地产的发展。

　　风险监控及合规总监张家慧称，该行在风险管理方面一向采取审慎和前瞻性取态，来自香港商业房地产客户中有三分之二的不良贷款均有提供抵押品，而另外三分之一没有抵押品的不良贷款来自上市公司，其收入来源较多元化，信贷表现较好。她又透露，涉及香港商业房地产的贷款组合涉资1400亿元，占该行的总贷款额16%。

恒生：30亿回购今年9月完成　会考虑各类回报股东方案

　　此外，恒生指，计及于2024年第二季公布的30亿元股份回购计划，该行回馈股东之总额已经达至76亿元，较去年同期增加80%，充分体现出该行为股东创造长远价值的承诺。施颖茵表示，该行的流动性覆盖比率为262.2%，高于法定要求，而30亿元股份回购计划进展顺利，并会考虑各项将剩余资本回馈股东的方案。

　　财务总裁苏雪冰指，30亿回购计划将于今年9月完成，现时该行资本状况稳健，完成是次回购计划后，会考虑各类方案以为股东带来长远回报。

富瑞：信贷状况未必可改善 下半年净息差或放缓

　　富瑞指，恒生管理层认为，由于抵押品比率较高，加上减息及宏观经济改善的前景，目前的不良贷款情况不需要很多拨备。富瑞认为，由于香港零售业面临结构性挑战，加上写字楼供应严重过剩，目前假设减息时宏观经济将有所改善，信贷状况亦会改善的想法值得商榷。由于恒生的股本回报率为10至11%，而派息比率已接近80%，若贷款增长改善而资产质素仍然不明朗，进一步作资本行动空间不大。预期在目前回购完成后，最多会有10亿元的回购行动，但对股价提振作用有限。


　　富瑞将恒生2024至2026财年拨备前经营利润预测下调3至10%，原因是净息差疲弱及营运开支上升，但部分被较强的非利息收入抵销。下半年的净息差可能会在高基数上放缓，可能会拖累2024财年拨备前经营利润负增长。由于资本成本上升及盈利预测下降，目标价由100元降至80元，评级由“持有”降至“跑输大市”。

美银：香港商业地产贷款存在风险　不良贷款覆盖率偏低

　　美银证券称，恒生上半年纯利同比上升0.7%至96亿元，较该行预期高出0.6%，较市场预期高出6.7%。核心盈利同比上升1%至129亿元，较该行预期低3.7%。不良贷款比率从去年下半年的2.83%急升至5.32%，为历史最高水平。普通股权一级资本比率(CET1)较去年底下跌1.6个百分点至16.6%，削弱股票回购计划的可持续性。相信恒生香港商业房地产的9.6%不良贷款比率反映该行审慎分类，但担心若联储局减息步伐较预期缓慢，或香港经济进一步转弱，其信贷成本可能会上升。

　　美银证券指，考虑到香港商业房地产贷款风险及不良贷款覆盖率偏低，将恒生评级由“买入”降至“跑输大市”，由于预期联储局减息及拨备增加，将2024至2025年盈利预测下调12%至16%，目标价由103.5元降至91.6元。

大摩：不良贷款比率或影响股价 无进一步回购失短期催化

　　摩根士丹利称，恒生中期拨备前营业利润(PPOP)符合预期，除税后溢利因预期信贷损失较低而优于预期，较高的不良贷款比率可能会影响股价，而没有进一步股份回购计划令该股短期催化因素消失，予“大市同步”评级，目标价97.1元。高盛表示，恒生第一季每股盈利为5.04元，较该行预期高3%。收入低于该行预期，但拨备大幅低于预期。不良贷款率升至5.3%。上半年没有宣布新的回购。基于剩余收益模型(RIM)予恒生目标价107元，维持“沽售”评级。

　　花旗指，恒生上半年归属利润为96亿元，按季增长27%，按年增长1%，较市场共识高出6%，主要是由于减值费用较共识低36%。然而，潜在趋势比该行预期更糟。中期净利息收入155亿元，较去年下半年减10%，按年减2%，较市场预期低2%，主要是由于净利差低于预期。不良贷款率也有所上升．尽管信贷成本低于预期，但由于香港内房客户的评级被下调，不良贷款率较去年下半年上涨2.5个百分点至5.32%。由于信贷迁移，普通股权一级资本比率(CET1)也较去年底下降1.5个百分点至16.6%，这可能会影响其资本回报前景，予目标价106元，评级为“中性”。

林家亨：香港及内地商业地产贷款占比大兼没提回购 股价下挫正常

　　今日《开市Good Morning》节目请来国农证券董事总经理林家亨，他指恒生持有很多中国内地商业房地产贷款，足足占16%，即六分一贷款组合都有机会受坏帐影响，再加上渣打(02888)及汇控(00005)公布业绩后都增加回购，唯独恒生没提到会增加回购，而人家业绩好，股价自然上升，恒生业绩不理想，股价自然下跌，但汇控及恒生有母子关系，汇控持有恒生足足有63.1%股权，恒生股价下挫也会拖累汇控，故对汇控股价也不宜过分憧憬。

　　林家亨又指，恒生也有很多香港商业房地产借贷，而香港地产暂未能复苏，加上内地商业房地产贷款，两地贷款占其贷款组合很大。再者，恒生传统上相比汇控持有现金量大，其实银行收到存款后要用于借贷才有利息收入，若有太多现金，资金利用率会较低，恒生资金利用率就远低于汇控，成为公司其中一个弊端。股价方面，恒生早几日曾连续3日升穿保历加通道顶线103元，现时才想沽出已太迟。

　　恒生半日跌3.29%收报92.7元，最多跌6.99%至89.1元，成交3.98亿元。其他本地银行股亦普遍下跌，汇控跌0.64%报69.5元，渣打跌1.02%报77.4元，中银香港(02388)跌1.1%报22.5元，东亚(00023)跌1.01%报9.77元，大新银行(02356)跌1.45%报6.1元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）