长和(00001)深宵突公布拟出售中国以外的港口资产，包括最近卷入争议的巴拿马港口，为集团历年最大出售资产项目，料套现逾190亿美元(约1482亿港元)。市场对有关消息反应正面，长和股价今早(4日)急弹逾两成高见48.2元。大行看法普遍正面，指若交易成事，长和会变为净现金水平，股东可能会获派特别股息，其中中信里昂给予目标价61元，现价可否追入？

（和记港口网页截图）

拟出售和记港口大部分资产　涉及巴拿马港口公司九成股权

　　长和公布，与贝莱德、Global Infrastructure Partners及Terminal Investment Limited(以下合称贝莱德-TiL财团)就初步基本条款达成原则性协议，该财团将收购和记港口80%股权，旗下资产包括最近卷入争议的巴拿马港口公司股权，代价142.12亿美元(折合约1108.54亿港元)。长和联席董事总经理陆法兰表示，预计此交易将带来超过190亿美元(约1482亿港元)的现金款项。双方按基本条款为基准磋商，并落实最终文件，相关文件将在4月2日或之前签订。

　　和记港口另20%股权由新加坡主权基金淡马锡持有。交易完成意味着长和不再于和记港口持有任何权益，但集团强调，出售资产并不包括任何和记港口信托股权，即该信托在香港、深圳和南中国营运的港口，或任何在中国的港口。长和特别指出，贝莱德-TiL财团原则性同意收购和记港口在Panama Ports Company的90%权益。该公司拥有并经营位于巴拿马巴尔博亚及克里斯托弗之港口。

陆法兰：交易纯商业性质 与巴拿马港口政治新闻完全无关

　　陆法兰表示，交易是纯商业性质，与近期关于巴拿马港口的政治新闻完全无关，而该项交易是迅速、低调而又具竞争性过程下进行的成果，过程中收到众多出价和意向书。

　　早于1997年香港回归前夕，和黄已得到巴拿马运河两端港口25年经营权，至2021年又将有关合约延长至2047年。美国总统特朗普上任后曾指控中国取得巴拿马运河控制权，强调美国要夺回运河，而巴拿马总统穆利诺2月初与美国国务卿鲁比奥会面后，宣布不再续签有关“一带一路”倡议，同时传出消息指巴拿马寻求妥协，考虑是否取消和记港口的巴拿马港口经营权。

中信里昂：交易所得款项有惊喜料回馈股东 予目标价61元

　　中信里昂发表研报指，对长和售和记港口股权预期交易所得款项感惊喜，予目标价61港元，评级“优于大市”。长和预计，此交易将带来超过190亿美元(约1482亿港元)的现金款项，该笔款项较其估算的非上市港口估值高出43%，直接提升公司今年每股资产净值13%；出售事项企业价值倍数13倍，较行业平均估值10倍为高。

　　此外，该行称，一旦出售事项确定，长和综合资产负债表亦将转录净现金，因此在此笔款项中回馈股东亦属合理。整体而言，出售不仅能增加资产净值，对股价亦有正面影响。

大摩：股东或获派特别息 消除巴拿马港口不确定因素

　　摩根士丹利则指，以2023年报计算，长和的港口资产值为126亿美元，并有40亿美元负债，故长和是次出售港口资产的价格较资产价值存在溢价，而长和回笼190亿美元现金后，公司会变为净现金状态，长和股东可能会获派特别股息。

　　大摩又指，该行对长和港口的资产估值约110亿美元，即使折让五成，交易所创造的资产值约40亿美元，交易对长和股东来说是增值，同时出售港口资产后，可消除今年以来一直困扰长和股价的巴拿马港口不确定因素。

瑞银：有充足灵活性再投资及回购 花旗：将提升价值降低净负债率

　　瑞银认为，倘交易如期落实，对长和股价来说是非常正面的因素，因长和目前估值仅相当于市帐率0.23倍，至于股价上升空间有多大，则取决于长和回馈股东的程度，相信要等待管理层的回应。而参考长和于2020至2022年以100亿欧元出售欧洲电讯铁塔资产的经验，当年套现约86亿欧元，大部分的回笼现金(56亿欧元)用于偿还债务，1.4亿欧元(约12亿港元)用于回购。另截至去年6月底，长和净负债约1380亿元或177亿美元，故是次交易套现190亿美元后，长和会变回净现金公司，给予公司充足的灵活性再投资其他业务，以及进行股份回购，予目标价43元，评级“中性”。

　　花旗称，估计长和持有80%权益的港口资产(不包括和记港口信托以及香港和内地港口)的企业价值为978亿港元(约126亿美元)。这远低于公告中披露的100%企业价值227.65亿美元。若按初步基本条款完成交易，此处置将显著提升长和的价值。若完成出售，估计长和2025年的EBITDA将减少约10%。截至2024年6月底，长和的总债务为2780.17亿港元。预计若将潜在190亿美元销售收益的一部分用于偿债，净负债率可能降至20%以下，予目标价56.8元，评级“买入”。

摩通：为投资者带来惊喜 惟近年出售资产未有派特息

　　摩通表示，长和突然宣布计划出售中国以外的港口资产，为投资者带来惊喜。估计相关资产占集团整体除息、税、折旧及摊销前盈利约13%，以及令港口业务贡献由15%大减至仅1%。虽然管理层未有披露出售资产所得款项的用途，但估计将用于基建业务分部，因集团近年在基建方面进行较多并购，另相信投资者会期望部分款项将用于加大回购力度，以及派发特别股息。

　　不过，摩通指，回顾集团近年出售资产的经验，未有派发特别息的做法，而上一次派发特别息已经要追溯到1999年出售电讯资产，参考当年经验，估计潜在特别息金额约相当于出售所得10%至20%，即总值约110亿至220亿港元，意味全年股息率在现时约6厘的基础上，再额外增加7厘至14厘，又预期股价反应正面。

熊丽萍：出售港口正确 惟不宜博派特息及博有新动作高追

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，长和今次出售港口不会完全与政治无关，除因特朗普施压，相信亦与现时环球经济发展趋势有关，现已是区域性经济且正在放慢，对港口需求或部署已有改变，即使往后经济及贸易环境好转，全球经济架构仍会有改变，对现有港口部署未必再适用，就算继续看好港口业务，可能也要有不同地区、国家及位置等新部署。因此，除政治因素，从经济及港口发展来看，长和今次行动正确，甚至可说现在才出售已迟了些。

　　熊丽萍续指，现在大家不会理会长和为何出售港口，肯定只注视其取回那千几亿元会怎样用，其中一个关注点是会否派特别息，跟着再看公司有否新部署，相信派特别息机会很大，只是派多少的问题，现时股价也正在反映。其实，今次公司套现千几亿元银码很大，而在出售完成后，其将来业务及整体收入确会少了一部分，故套现所得除部分用于派息外，跟着公司找到甚么新投资也很重要，若套现后没特别投资，将来收入及盈利增长就会放慢。总之，短线大家只博其派特别息，但不知会派多少，对现在才高追有保留，因要博其慷慨派息及往后再有新动作，有货则可继续留意到时有甚么公布。

　　长和半日升21.22%收报46.85元，成交37.79亿元。同系长实(01113)则升4.76%%报35.2元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）