美团(03690)上周五(21日)收市后公布业绩，上季纯利按年升1.8倍至62亿元人民币，惟仍差过预期，收入则升20%至885亿元人民币，另管理层指集团自研“LongCat”大模型媲美国内顶级大模型，不过美团绩后仍遭多间大市下调目标价，主要忧虑其扩大海外业务投资可能导致新业务亏损扩大。美团今日(24日)最多急跌逾半成，若想吸纳应如何部署？

（Shutterstock）

上季纯利按年升1.8倍收入升20% 经调整溢利增1.25倍

　　美团截至2024年12月31日止第四季纯利62.2亿元人民币，按年升1.8倍，差过预期81.1亿元人民币。以非国际财务报告准则计经调整溢利98.5亿元人民币，按年增长1.25倍；经调整EBITDA录115.2亿元人民币，按年增长2.08倍。期内收入884.9亿元人民币，按年升20.1%。核心本地商业分部收入按年增长18.9%至656亿元人民币。经营溢利按年增长60.9%至129亿元人民币，经营利润率按年提升至19.7%。配送服务收入261.9亿元人民币，差过预期的267.1亿元人民币。新业务收入229.2亿元人民币，略胜预期的226.7亿元人民币。

　　另美团截至2024年12月31日止全年纯利358.07亿元人民币，按年升1.58倍；每股基本盈利5.85元人民币，不派末期息。以非国际财务报告准则计量经调整溢利437.72亿元人民币，按年升88.2%；经调整EBITDA录491.2亿元人民币，按年增1.06倍。期内收入3376亿元人民币，按年升22%。以全年计，核心本地商业分部收入按年增长20.9%至2502亿元人民币。经营溢利按年增长35.4%至524亿元人民币，经营利润率由2023年的18.7%提升至20.9%。

Keeta沙特订单量迅速增长 持续贯彻“零售+科技”战略

　　美团2024年新业务分部收入按年增长25.1%至873亿元人民币。经营亏损收窄至73亿元人民币，经营亏损率改善至8.3%，主要受益于该分部所有业务运营效率的提升。2024年第四季新业务分部收入按年增长23.5%至229亿元人民币。该分部经营亏损按年收窄55%至22亿元人民币，经营亏损率按年改善至9.5%。

　　集团指，自去年10月在利雅得上线后，进一步将Keeta扩展至沙特阿拉伯的所有主要城市，用户基数和订单量迅速增长，从长远来看，未来将继续为全球更多地区的消费者和商家提供高品质的产品与服务。

　　展望未来，集团将持续贯彻“零售+科技”公司战略的同时，加大对AI、无人机配送、自动配送车等前沿科技及相关应用的投入。长期来看，集团坚信科技将持续推动零售行业的变革。作为行业领导者，公司也将积极履行社会责任，包括创造就业机会、改善骑手福利，以及促进本地服务生态系统的可持续发展。

王兴：自研LongCat媲美国内顶级大模型　AI助手可满足用户需求

　　值得一提，美团董事长王兴强调，集团的AI策略是进攻，而不是防守，今年将加大资本开支拓自家大模型，并推出连接美团主要服务的AI助手。他提到，美团AI发展策略主要有三方向，首先是融入日常业务运作，其次是用AI升级现有产品和服务，另外是自主研发语言大模型“LongCat”。自主研发大模型LongCat取得了相当不错的测评结果，可与国内顶级模型相媲美。内部大模型驱动的AI客服代理有助提高20%以上效率，客户满意度提高7.5%；AI销售助理自动收集平台120万商家资讯，有效减少业务拓展团队44%的工作量。

美团董事长王兴（中）（资料图片）

　　王兴透露，美团同时采用LongCat与外部模型，为员工推出协作工具，包括AI编码、智能会议、文件助理，并能支援生成平面设计和短片，现时美团大约27%的新程式码均由AI编码工具产生。美团拟发展自家AI助手并涵盖其主要服务，王兴透露，它不仅是一个聊天机器人，而且还能够满足用户在现实世界中的许多需求，例如订外卖、买杂货、筹备旅行等。而过去一年，确保GPU充足一直是美团首要任务，公司针对GPU资源已持续投入数十亿元，预计今年进一步扩大相关资本开支。另外，AI将极大地推动机器人技术的发展，美团正研究将AI应用于配送领域方法。王兴又称，美团已对机器人及自动驾驶领域的领先初创公司进行多项投资，未来希望深化业务合作及技术交流。

汇丰研究：扩大海外业务或致新业务亏损增加 降目标价至195元

　　汇丰环球研究发表研报指，美团2024年第四季业绩基本符合市场预期，尽管美团优先加大对商家及骑手福利的投入以巩固核心业务领导地位，预计2025年核心本地商业盈利仍具防御性，但其扩大海外业务的愿景可能导致新业务亏损增加，将公司2025至2026年经调整营业利润预测下调9至10%，主要反映海外业务亏损扩大，尽管美团在到店服务等占据主导地位，有望带动长期增长，但其短期内增加股东回报的空间可能受限，将其目标价由220元下调至195元，维持“买入”评级。

　　大和称，美团第四季外卖业务经营利润率具韧性；到店、酒店及旅游(IHT)业务经营利润率则按季上升。另一方面，相信美团负担社保影响，可能会获经营杠杆所抵销；据该行估算，基于美团优选亏损跌幅放缓，预计今年首季新业务亏损将达到23.5亿元人民币，2025年亏损将达到93亿元人民币。由于考虑到Keeta中东投资增加，将其今年每股盈利预测下调7.7%，维持目标价235元，评级“买入”。

摩通：料股价对季绩及今年展望反应负面 降目标价至190元

　　摩通指，美团上季业绩及今年展望将导致股价出现负面反应，因为国际业务扩张令亏损预测上升，加上今年的核心本地商业业务(CLC)利润预期低于预期，因此预计盈利将下调。美团在一至两年内仍具吸引力，料2025至27年每股盈利年复合增长率为20%，维持“增持”评级，目标价由200元下调至190元。

　　富瑞表示，美团竞争力完好，去年第四季收入及新业务经营亏损均符合预期；核心本地商业(CLC)经营利润超出预期，但相信股价已反映公司国内及海外发展因素。预期今年美团CLC收入及经营利润保持稳健趋势，且到店、酒店及旅游业务线上渗透率仍然很低，以及海外投资应可捕捉长期机会，下调其目标价20%，由270元降至215元，评级“买入”。

大摩：美团优选等新业务亏损料扩大 维持目标价200元

　　摩根士丹利指，美团去年第四季核心本地商业运营利润超出预期，因受外卖业务成本优化推动，但新业务亏损料将扩大。预计2025年美团核心本地商业运营利润为610亿元人民币，按年增加17%。由于美团优选的亏损收窄速度放缓，全年新业务亏损料扩大至约95亿元人民币，此前预测为85亿元人民币，另维持中东扩张亏损预期。美团社保政策的影响应从第二季度开始显现，但对2025年外卖业务的运营利润和单位经济效益影响有限，因全国推广节奏较慢，且效率提升，维持其目标价200元。

　　高盛称，美团第四季业绩符合预期，收入按年增长20%，经调整营业利润按年增加395%，而核心本地商业经调整营业利润达129亿元人民币，优于该行及市场预期，由于美团在食品外卖领域持续保持领先地位、在仍快速增长的到店本地服务领域格局趋于稳定、新举措营运效率不断提升、资产负债表强劲，予目标价200元及“买入”评级。

曾永坚：忧加大海外投资及骑手成本增加 或需下试100天线支持

　　椽盛资本投资总监曾永坚于今日《开市Good Morning》节目指，美团业绩最主要问题是去年第四季新业务即海外业务亏损按季扩大，令其季度整体经调整溢利略差过市场预期。本来美团海外业务策略，特别是于中东发展方面的补贴或增加投资，希望加快将来规模效应及提升市占率：但市场关注其从第四季开始增加投资及补贴，会令新业务亏损于今年第一季持续扩大，大家往后将关注其海外业务投资需否持续多一年甚至更长时间，从而拖慢整体业务增长。而从第四季数据可见，美团与其本土最大对手抖音的竞争看来已平静下来，在本土业务方面应该不需再加力于补贴，京东(09618)加入市场看来亦未对美团及拼多多这两大寡头垄断构成明显的即时威胁。因此，大家现时主要关心美团在海外业务方面仍要烧多少钱。

　　曾永坚又提到，在内地外卖市场，各平台都面对要否加大覆盖骑手未来社保及医疗等综合福利，令整体成本明显增加，以致令毛利收缩，这会是近期困扰美团股价的主要因素。其实，美团今年股价走势，相对于几大科网企业甚至恒指及科指明显落后，除了因欠缺直接的AI主题外，就是受上述两大问题影响，两大问题未解决或未见曙光前，相信美团股价仍会落后大市，而今次业绩短线会令其可能需要下试100天线约160元支持。

　　另曾永坚指，姑勿论美团LongCat大模型的效益及应用方便度如何，美团有底气发展自家模型，因其有庞大用户量及很强用户粘度，令其有广泛数据开发生成式AI模型，但其宣布推出产品的时点较迟，其他科企大模型已饮了头啖汤，故在用家关注度及应用先机方面已较蚀底。不过，美团自家AI大模型对其未来营运效益的提升或降本增效会有帮助，市场对此应会有正面看法，若未来有更多AI进展的消息，对其股价会有帮助。惟若无货不需急于买入，始终仍需时观察其海外业务要投资多少才见规模效益，若想长线买入，可先观察第一季相关效益如何。

　　美团今日跌1.13%收报165.7元，最多跌5.25%至158.8元，连跌4日，累跌6.54%，成交99.19亿元。其他科技股普遍上升，京东升2.27%报166.6元，阿里(09988)升1.61%报132.8元，腾讯(00700)升0.29%报513元，百度(09888)升2.3%报93.55元，网易(09999)升3.09%报156.6元，小米(01810)升4.21%报57元，惟快手(01024)跌0.67%报58.9元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）