比亚迪(01211)及同系比亚迪电子(00285)齐公布业绩，其中比亚迪去年盈利按年升34%至逾402亿元人民币，营业收入升29%至7771亿元人民币，均胜市场预期，末期息增加28%至3.974元人民币。比亚迪电子去年收入升36%至1773亿元人民币，盈利却只升6%至约43亿元人民币，毛利率则由8.03%跌至6.94%。绩后比亚迪获多间大行唱好，比亚迪电子则遭麦格理下调目标价，指其去年下半年毛利率及经营溢利逊预期，两只股份今日(25日)齐随大市下挫，其中比亚迪电子更跌近一成，哪只较值博？应如何部署？

（比亚迪汽车官网截图）

比亚迪去年盈利升34%营收升29% 末期息增至3.974元人币

　　比亚迪截至去年12月31日止年度盈利402.54亿元人民币，按年升34%，超过市场预期，每股盈利13.84元人民币，建议派末期股息每股3.974元人民币，按年增28.4%。去年营业收入7771亿元人民币，按年升29%，同胜预期，其中汽车、汽车相关产品及其他产品业务收入约6174亿元人民币，增长27.7%，手机部件、组装及其他产品业务收入约1596亿元人民币，增长34.6%，两项业务占总收入比例分别为79.45%和20.54%。年内毛利升35%至1510.56亿元人民币，毛利率由上年度18.58%升至19.44%。

　　比亚迪去年全球销量达427万辆，按年增长41%，汽车品牌全球销量排名第四。新能源汽车方面，比亚迪去年以427.21万辆新能源汽车销量蝉联中国汽车市场车企销量冠军、中国汽车市场品牌销量冠军、全球新能源车市场销量冠军。

　　比亚迪表示，截至去年底，其新能源汽车已进入全球6大洲共100多个国家和地区。按地区划分，中国(包括港澳台地区)收入按年升25.6%至5552.18亿元人民币，海外收入则升38.5%至2218.85亿元人民币，海外占总收入占比增加近两个百分点至28.55%。比亚迪称今年将持续提升产品竞争力，紧跟市场趋势，持续推进多品牌矩阵建设，加速业务出海进程。

去年底现金储备达1549亿人币 拟用最多600亿买理财产品

　　另比亚迪去年研发投入约542亿元人民币，按年升35.68%，累计研发投入超1800亿元人民币，而截至去年底，现金储备约1549亿元人民币。

　　此外，比亚迪A股于深交所的通告提到，公司及其控股子公司拟动用不超过600亿元人民币闲置资金，在银行、证券公司、基金公司、保险资产管理公司等金融机构购买中低风险的理财或债券产品。

摩通：市场对比亚迪今年盈测保守 花旗：仍予目标价688元

　　摩通发表研报指，比亚迪第四季盈利温和超出预期，受季内较好的销量增长及产品组合所推动，业绩暗示公司于今年及明年盈利及销量会进一步创下纪录。市场已上调比亚迪今年全年盈利预测至520亿元人民币，但仍低于该行认为可能偏向保守的预测550亿元人民币。料比亚迪管理层将评论盈利能力与竞争；地缘政治不确定情况下全球市场扩张；人工智能和自动驾驶计划；以其最新超快速充电技术为主导的新车型部署。长远而言，预期比亚迪将成为全球新能源汽车市场的“丰田”，预期至2030年全球出货量将超1000万辆，予目标价600元，评级“增持”。

　　花旗表示，比亚迪去年第四季纯利约150亿元人民币，按季升29%，按年升73%，自由现金流达493亿元人民币，按季大增149%，令人惊喜，去年第四季末净现金升至824亿元人民币，按年升4.6%。预期比亚迪今年3月可交付超过4万辆电动车，按月增逾24%，胜市场预期，而今年首季纯利料达80亿元人民币，亦超预期。预测其今年及明年纯利分别达570亿及850亿元人民币，仍属首选股，维持“买入”评级，目标价仍是688元。

美银：每辆车纯利升9%料今年保持 升目标价至480元

　　美银证券称，比亚迪上季收入按年升53%至2750亿元人民币，稍逊该行预期，而每辆车的纯利按年升9%至1万元人民币，料今年可保持相若水平。考虑到比亚迪上季业绩，上调其今明两年销量预测6%及9%，上调期内每股盈利预测分别9%及10%，将目标价由405元升至480元，维持“买入”评级。

　　招银国际指，比亚迪上季盈利表现强劲，利润率表现超出预期，再次强调了规模经济的重要性，并为今年盈利奠定基础。预计集团今年再次优先考虑销量，透过推出新车型、扩展海外市场、升级电池技术及发展自动驾驶技术，这或在今年再为集团带来稳健的盈利。上调其今年的净利润预测8%至575亿元人民币，意味每辆车净利润为1.09万元人民币，续予“买入”评级，并将目标价由350元升至470元，以反映集团的领导地位及近期投资气氛得到改善。

比电去年盈利升6%收入升36% 末期息增至56.8分人币

　　比亚迪电子截至去年12月31日止年度盈利42.66亿元人民币，按年升5.55%，EBITDA约116.6亿元人民币，按年升45.2%。每股盈利1.89元人民币，拟派末期股息每股56.8分人民币，按年增加5.58%。去年收入1773亿元人民币，按年升36.4%，主要是消费电子和新能源汽车业务增长驱动，尤其是消费电子业务受惠海外大客户产品扩充、安卓需求回升带动，年度收入1412.3亿元人民币，按年增45%；集团毛利123亿元人民币，升17.9%，毛利率由2023年约8.03%下降至约6.94%，主要原因是产品结构的变化。

　　比亚迪电子指，大力发展AI数据中心、AI机器人等新兴业务，培育新的增长引擎。预计今年各业务板块将保持良好发展势头，业务规模持续增长。

（比亚迪电子网页截图）

麦格理：去年下半年毛利率及经营溢利逊预期 降目标价至63.2元

　　麦格理指，比亚迪电子去年下半年收入胜预期，但毛利率按年跌1.16个百分点至7%，低于该行及市场预期1至1.2个百分点，或受住宅能源储存收入组合较低，以及尚未优化的iPhone机壳业务影响。同期经营溢利按年升2%，差于该行及市场预期26%及16%。惟憧憬新能源汽车零件及数据中心业务成为推动公司2025年净利润加速增长的关键因素，维持“跑赢大市”评级，目标价由70.4元降至63.2元，同时下调其今明两年盈利预测11%及10%，配合毛利率预测下调。

　　花旗称，比亚迪电子去年第四季及下半年业绩未达预期。去年下半年收入略高于该行预期2%，其中机壳业务低于预期7%，智能业务则超出预期13%。去年第四季毛利率为5.9%，按季下降2.6个百分点，按年下降0.8个百分点，可能因iOS智能手机机壳业务的利用率低于预期以及业务组合影响，导致下半年毛利率低于该行预期及市场共识分别1.5个百分点和1.2个百分点。净利润则分别低于该行预期及市场共识11%和9%，评级“买入”，目标价48元。

林嘉麒：比亚迪业绩理想377元有支持 比电增收不增利恐跌穿40元

　　元宇证券基金投资总监林嘉麒于今日《hot talk 1点钟》节目指，比亚迪业绩绝对可以“收货”，其中第四季营收为2748亿元人民币，同比增长52%，环比也增36%，比全年增长更快，而全年营收亦超过市场预期，多约100亿元人民币，集团全年突破1000亿美元的销售额亦已超越Tesla。比亚迪去年盈利也很理想，第四季更同比增长73%，环比也增29%，单季净利润达5.46%，亦超过预期。比亚迪今日股价却没有反映业绩表现，可能与两个消息相关，首先集团全年经营性现金流虽然很强，但经营活动现金流同比下降逾两成，尽管也有1330亿元人民币，集团却打算用不超过600亿元闲置资金去进行一些委托理财，纵使内地现时息率很低，投资理财产品理所当然，但市场可能觉得用近半经营活动现金流不太适合。另外，比亚迪定下今年全年销量500至600万辆，而今年前两个月销量已同比增长93%达62万辆，大家可能觉得集团目标不算太高，现金流又看来没之前那么强，往后研发却可能需用更多钱，故形成短期忧虑。

　　林嘉麒续指，比亚迪昨日(24日)股价颇强，一跌穿10天线即反弹，今日曾略为跌穿10天线，但成交不算很多，之后就算进一步回至上周五(21日)低位384元，惟早前配股后突破至约20天线377元附近，该处应有不错支持。而新能源车股包括比亚迪电子其实都有机械人概念，相信会令股价于低位有支持，有货也不需过分恐慌。

　　至于比亚迪电子，林嘉麒指其受业绩拖累，今日股价走势很差，可能大家不满意其纯利及毛利率表现，全年纯利增长半成，但收入增幅高达36%，即增收不增利，而毛利率全年计为6.94%，不单比上年约8%低，甚至低于第三季逾7%。第四季盈利看似也没头三季那么好，第三季盈利有15亿元人民币，第四季却只有12亿元人民币，故市场不太“收货”，其他手机设备股包括舜宇(02382)及瑞声(02018)业绩看来都好得多。比亚迪电子今日低开低走，现价已跌至100天线水平，亦回至去年12月至今年2月的横行区约35至43.5元。今日跌得快且成交大，要留意大行会否进一步下调其目标价，现时其市盈率仍达20倍确有些危险，尤其之前也曾冲至61元然后“挞下来”，不排除会原地踏步甚至跌至40元以下。总的而言，无论从前景或业绩来看，有货都宜考虑定下短期止蚀位。

　　比亚迪今日跌3.52%收报389.2元，成交60.68亿元。比亚迪电子跌9.59%报42.45元，成交20.78亿元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）