生活风格连锁店名创优品(09896)上周五(21日)收市后公布业绩，去年纯利按年升约16%至逾26亿元人民币，收入升近23%至170亿元人民币创年度新高，惟国内同店GMV增长出现高单位数跌幅，海外同店GMV增长率亦大幅放缓至中单位数。名创优品绩后遭多间大行下调目标价，股价今早(24日)急跌近一成低见35.75元。名创优品具IP概念，股价今年最高曾炒升至55元，可否趁其急跌部署吸纳？

名创优品成都旗舰店（截自集团网页）

去年纯利按年升16%收入升23% 末期息8.17美仙

　　名创优品截至2024年12月31日止全年纯利26.18亿元人民币，按年升16.2%，每股基本盈利2.11元人民币，按年升16.57%；末期息每股美国存托股0.3268美元或每股普通股0.0817美元。经调整净利润为27.2亿元人民币，按年升15.4%。期内收入169.94亿元人民币，按年升22.8%，创下年度收入新高，主因平均门店数量增长18.3%。毛利76.4亿元人民币，按年升34%，毛利率44.9%创历史新高，增长3.7个百分点。经营利润增长17.6%至33.2亿元人民币。

　　去年名创优品品牌收入增22%至160亿元人民币，因名创优品品牌在内地收入增加10.9%，及名创优品品牌在海外市场收入增41.9%。名创优品品牌海外收入自2021至2024年的复合增长率已超过40%。名创优品品牌海外收入贡献亦逐年攀升至39.4%。TOP TOY品牌收入增加44.7%至9.8亿元人民币。

上季纯利按年升26.7% 经调整净利润升20%

　　单计第四季，名创优品纯利8.06亿元人民币，按年升26.7%，每股基本盈利65仙人民币，按年升27.45%。经调整净利润为7.93亿元人民币，按年升20%。期内收入47.13亿元人民币，按年升22.7%。展望2025年，基于对当前市场环境及增长策略有效落地的判断，集团对2025年收入增长加速表示乐观。

　　截至去年底，集团层面的门店总数为7780间，全年净新开1219间门店，超2024年初预期，也超过2023年创下净增门店纪录。名创优品门店数量为7504间，全年净新开1091间门店，当中内地4386间，净新开460间，海外门店3118间，净新开631间。至于TOP TOY门店数量为276间，全年新开门店总数创纪录净增128间。TOP TOY亦自12月季度开始向海外市场开展业务，此战略举措符合公司向全球扩张及加强其品牌知名度的计划。

去年国内同店GMV增长率跌高单位数 海外增长率放缓至中单位数

　　值得留意，名创优品去年国内同店GMV(商品交易总额)增长出现高单位数跌幅，海外同店GMV增长率亦大幅放缓至中单位数。据内媒报道，投资者在名创优品的业绩会议上提到公司快速扩张后所带来的同店压力问题，管理层回应指，目前门市面积愈大，销售恢复愈好，300平方米以上的门市GMV已经回到正数，下一步会将小店合并成大店，同时加强对老旧店铺的改造，并预计今年将新增100至200间旗舰店。

　　海外发展方面，管理层称，海外直营门市数量正处于高速发展阶段，今年预计仍维持三位数的增幅，目前海外直营门市的利润率处在最低位，但中长期优化空间较大，认为公司的净利率在约20%会较为合理。

野村：季绩略逊预期 料首季盈利增长放缓  

　　野村发表研报指，名创优品上季业绩略逊预期，季度收入按年增23%，低于该行预测2%，经调整季度纯利按年增20%，较预测低4%，经调整净利率为16.7%，逊预期。至于2024年的经调整纯利按年升16%，同样低于预期。

　　野村又指，名创优品的正面催化因素有限，虽然管理层保留了今年收入增长较快的目标，但由于集团开设更多直销门市，令利润显著受压。对于今年第一季，管理层预期收入仅增长15至18%。该行预计集团首季的盈利增长将会放缓，料按年增长4%，将目标价由26.7美元下调至23.2美元，评级为“买入”。

　　富瑞亦将名创优品目标价由47港元降至40港元，维持“持有”评级。汇证将其目标价由57.06港元降至54.08港元，高盛由54港元降至50港元，华泰证券由51.21港元降至47.11港元，均维持“买入”评级。

美银：季绩逊预期 市场预测存显著下行风险

　　美银证券称，名创优品去年第四季业绩逊预期。non-IFRS净利润按年增长20%至7.93亿元人民币，比预期低4%，主要因收入低于预期。该行将其2025和2026年的non-IFRS每股盈利预测分别下调6%和5%，但维持其美股和港股目标价分别为17.1美元和33.5港元，重申“跑输大市”评级，因当前市场对该股预测存在显著下行风险，公司在中国实现同店销售增长目标具有挑战性，直营业务比例上升为利润率带来不确定性，美国关税及宏观经济放缓的潜在影响令人担忧，财务成本上升及永辉超市亏损拖累。

　　美银证券预计名创优品2025年第一季收入增长为17%，低于全年21%的预期，因基数较高。由于高基数及直营业务季节性波动加剧，营运利润率可能按年收缩。名创优品预计2025年下半年收入增长将因内地市场低基数而加速，但该行认为能见度仍然较低。

中金：业绩基本符预期 海外业务延续高增长

　　不过，中金维持名创优品“跑赢行业”评级。该行指，公司2024年收入同比增长23%至170亿元人民币，non-IFRS净利润同比增长15%至27.2亿元人民币；对应2024年第四季收入同比增长23%，non-IFRS净利润同比增长20%，基本符合该行预期。2024年海外业务延续40%以上高增长，而TOP TOY首次实现全年盈利。

　　该行预计2025年公司计划继续发展兴趣消费战略，拓展IP合作矩阵，国内业务对渠道和加盟商结构进行优化，从而提升门店增长质量；海外业务深度赋能加盟商并加深商品设计、生产供应和运营人才的本地化。

何启俊：业绩有亮点且IP投入颇多 回至35元以下可吸上望44元  

　　俊贤资产管理投资总监何启俊表示，名创优品业绩若纯看“大数”基本符合预期，且有几个值得留意的亮点，包括TOP TOY亏转盈，海外业务增长仍然很快，以及毛利率表现强劲。虽然公司国内同店GMV受压，但大家都明白过去一年国内消费市道平平，名创优品在这方面仍录得增长，表现已算不错，尤其公司现时发展策略已经以海外为优先，相信往后国内业务对其整体业绩影响会愈来愈小。管理层也提到今年于海外布局仍继续维持较快水平，GMV受压应只属短期，相信当新开店铺上了轨道，公司财务表现会继续有增长动力。

　　何启俊又指，名创优品于IP投入颇多，见其与愈来愈多IP开展合作，如哈利波特及CHiiKAWA等，现时消费者对一些知名IP的周边产品热爱程度很高，故不用太担心公司前景。不过，其股价今日裂口低开，且成交颇大，可能短期仍有沽压，若继续看好公司也不需急于买入，可待回至35元以下才部署，暂时可先上望43至44元。

　　名创优品半日跌9.49%收报35.75元，连跌4日，累积跌幅14.88%，成交7.52亿元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）