港股今季重拾升势，主要受科技股估值回升带动，令恒指得以在季内爬升至24800水平，但来临25000关口前即告受阻，随后于3月下半月展开调整，但调整期间恒指走势有韧性，未出现大幅下跌，累计全季大升3059点或15.25%，惟单季升幅仍输从谷底反弹爆发的去年第三季。

　　今年春节前夕，正当内地各家互联网大厂还是苦心修炼AI大模型之时，DeepSeek如同一夜春雷炸响神州AI产业曙光，它号称以极低的训练成本炼出最具CP值的高端AI模型，引发业界惊诧，接下来轮到宇树科技的机器人在央视春晚跳舞，打响了市场对国产人形机器人的想象……国产高科技玩家代有人才出，股民想追落后还可以选哪只黑马？

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曾永坚：港股重估已达尾声，指望政策憧憬

　　回顾港股第一季，恒指高低波幅高达6200点，椽盛资本投资总监曾永坚向经济通通讯社表示，指港股首季主要因DeepSeek普及令市场憧憬企业AI化成本下降，带动科技股获重新估值，引领大市上涨。而恒指25000受阻后仍难以大跌，他认为虽然港股重估已达尾声，但市场仍内地针楼市及消费仍有政策憧憬，加上科技股重估后仍较区内日、韩以至印度都仍有估值优势，为3月下半月支撑大市的重要原因。

　　展望次季环球股市继续聚焦关税政策变化，美国总统特朗普的不稳定与及其他国家的回应都是不明朗因素，关注美股对通胀升温以及经济衰退忧虑的解读，如美股持续下跌，港股将难以避免受到拖累。他预期，特朗普并不会在4月2日对关税政策一锤定音，后续必然会再有变化，甚或提出更激进政策；另一边厢虽然中央有意托市，但避险情绪升温将不利第二季全球股市表现，恒指除大有机会下试黄金回调比例0.382倍约22500水平外，甚至有机会进一步下测0.5倍约21700水平。他预计，已炒一季的科技股将于次季出现回吐，炒作过后市场将聚焦发展AI成本下降反能否反映在业绩之上，才会对科技股有更进一步估值。

李伟杰：恒指最坏情况见两万二

　　天风国际经纪业务部董事李伟杰向经济通通讯社表示，美国关税政策的影响力将会在第二季加剧，环球资金流存在不确定性，预料对第二季港股带来压力。但由于关税中国影响相对较小，加上市场早已消化该项因素，因此对港股的冲击相对较小。

　　近期，美日股市接连下挫，但港股表现相对比较硬净。李伟杰预料，在恒指在第二季度走势表现相对平稳，上方有望挑战25000点，下方预料在23000点有初步支持。但由于关税问题持续发酵，预料最差情况下，不排除有机会下探22000点。在第一季股价表现亮丽的大型科技股，预料在进入第二季后走势趋于平稳，但中小型AI相关股由于首季升幅较大，不排除有下调的风险。除了科技股，李伟杰表示，第二季度传统股份有机会表现较好，特别是金融板块和能源板块。

DeepSeek引发科技股重估，惟留意企业变现能力

　　AI及机器人相关股在首季普遍跑赢大市，当中以越疆(02432)表现最亮丽，首季累升1.57倍。天风国际经纪业务部董事李伟杰向经济通通讯社表示，市场对内地相关行业发展前景具有信心，特别是DeepSeek崛起后，该等板块价值被重估。但炒作概念过后，市场开始关注该等公司的变现能力。中小AI概念股若未能在第二季度取得技术突破，或显示变现能力，不排除股价有下调压力。此外，中小AI股当中，很多并未具备盈利能力，现金流相对紧张的情况下，不排除有集资需要，对股价或带来一定压力。

　　李伟杰表示，大型科技股无论是资金或执行力相对都较强，前景依然可以看好。以阿里为例子，集团早前承诺在未来三年投入3800亿人币在云及AI硬件基础建设上，该金额超过集团过去10年投入3000亿元的总和，这是中小AI企业所无法比拟的。市场对于阿里这样的大型科技股信心较大，认为有能力在短时间内追上欧美的行业龙头。不过，由于股价之前累升大，预料只要回调至120元以下边具备买入吸引力。目标为140元至145元。

　　除了阿里，李伟杰认为，美的(00300)的前景一样不可忽视。美的目前虽然集中于生产家电，但集团雄厚的资金流及技术成为人形机器人发展的后盾。集团的人形机器人已具有量产能力，潜力巨大。美的集团研发的人形机器人早于今个月中曝光，该集团机器人业务分两大方向：一部分是家电机器人化，将人形技术融入家电产品，如视觉、机械臂、人机交互；另一方面则是人形机器人整机开发，应探索用场景、B端市场的落地应用。然而，人形机器人并未进入商用期，暂时难以估计对股价会带来多大的贡献。一旦进入商用期，预料将成为美的集团未来一个增长点，亦将成为股价上升的催化剂。

看好金价仍宜选ETF

　　踏入第二季，预计资金避险需求上升将不利全球股市，相反地金价则节节上升，踏入第二季前夕金价进一步升破历史新高3300美元关口，金价涨势同样反映在金矿股全年业绩上，包括招金(01818)及紫金(02899)去年纯利都分别大增超过一倍及增加超过五成。椽盛资本投资总监曾永坚向《经济通通讯社》表示，关税风险以及对美元的不安可望反复推升金价破顶，维持对黄金ETF如SPDR金(02840)的正面看法，但对于金矿股则仍然倾向审慎。

　　他认为，金矿股除了会因为公司营运不同而未必完全反映金价升幅外，假如未来一季经济转淡，商业活动转弱同样不利工业用金需求，而且一般金价高昂带动饰金价后亦会限制零售市场买金意欲，金价升幅未必能持续反映于金矿股业绩之中，同时低基数效应亦不会长时间维持，故认为看好金价仍以投资黄金ETF为主较好。

油价70美元上下波动，油股息率降低难持

　　对前景忧虑同样反映在油价之中，纽约期油自1月一登80美元关口后，特朗普上任后带来的经济前景忧虑以及地缘政治风险降低的预期，令纽油再次回落至70美元水平以下。曾永坚认为，以俄罗斯总统普京的态度来看，第二季内俄乌能达成真正停火的机会并不大，而中东方面亦不似会有进展，预计将持续支撑油价。但同时关税拖累环球经济前景预期，全球经济活动下降亦会限制油价上行，因此他预期纽油第二季内将于65美元至72美元间波动上落。

　　油股方面，曾永坚认为三桶油业绩只算中规中矩，息率方面已由9至10厘降至约7厘水平，削弱油股持货吸引力，同时油价并未向好，因此并不建议以油股作为收息部署之用。

高端制造业用电需求可望抵销风险，煤炭股低吼有着数

　　关税政策限制经济增长，曾永坚认为内地制造业将无可避免受到影响，但他指中国今年强调发展高端制造业，新能源车以及人型机器人都是重点，看好今年整体用电需求将会上升，并可望抵销一般制造业下行的风险。他续指，因应早前产煤行业经历供给侧改革，供应减少后如今又出现新的需求，将会支撑煤价稳步上扬，整体煤炭股盈利能力有望跑赢油股，虽然息率目前较油股落后但今年内有望逐步跑赢。

　　以中国神华(01088)为例，曾永坚认为现价会再有调整，但整体跌幅不多，预计跌至30元，预期市盈率降至9倍便会吸引资入手，不妨趁低作收息部署。

　　（撰文：经济通市场组记者戚朗轩、畲诗伟）