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A-H股联动资本市场双循环

作者：陶冬

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发表时间: 2020-08-03 22:25:38

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。

　　笔者在1994年初到香港时，鹰君、恒隆都是香港恒指成分股，各家券商的头牌分析员往往是专注香港房地产的。二十五年后，阿里、腾讯领衔恒生指数成分股，内地上市公司来自内地的收入占到港股约八成，分析中国IT行业、消费行业、医药行业要比分析香港地产行业吃香多了。恒生科技指数刚刚登场，名单拿出来，是一批可与美国纳斯达克上市公司媲美的中资科技公司。

　　无独有偶，在沉寂了五年之后，中国A股出现了一次爆发，一级市场IPO数量和二级市场成交量均见大幅度提高，科创板、创业板等各具特色资本平台相继诞生。股市有升有跌，不宜将几个月的高潮或低潮看得过重，但是A股市场在中国经济中的地位似乎正在蜕变。

　　中国政府从来没有像今天那样关注资本市场，关注股市的集资功能。中国经济蜕变于计划经济，令其严重偏向银行贷款等间接融资模式，银行是企业融资的主要渠道，也是金融监管和政策扶持的主要受体。股市被认为是偏师，甚至有些决策者将其看成投机的场所、风险的温床。

　　然而，中国银行业近年对借贷实体经济（尤其是非大型国有企业）并不热衷，去中介化十分明显。缺少了银行贷款，宽松的货币政策无法转化为宽松的信用环境，实体经济便始终面临资金短缺的困境。中国经济增长近年每况愈下，银行无法实现媒介作用是一个重要原因。

　　最近中国政府明显希望资本市场能够担起企业集资的重任，希望央行制造出来的流动性在资本市场兜一圈之后可以流向企业，为实体经济助力。2015-17年的债市，将五花八门的地方融资平台产品标准化了，降低了融资成本，改善了多数产品的信用质量，成功地化解的地方政府债务危机。现在轮到股市了。

　　中国A股正在进入而立之年，但是传统上却是偏师，不仅相对于银行作用较小，相对于美股、港股作用也小。大型的国有企业和有趣的科技公司，往往选择在海外上市。中国经济体量迅速增加而储蓄率依然高企，本土资本市场已经可以承受相当部分集资的需求，国家也对直接融资寄予很高的期望，并给予了众多政策优惠。笔者认为当前的A股升势，背后有着强烈的政策偏好，北京希望慢牛，唯有慢牛才能有足够的空间给企业上市、集资。

　　与A股相对应的是大量美国上市的中概股回归香港股市。这固然有中美双方在资本市场的角力，也反映出北京收缩战线整固海外资本窗口的战略考量。人民币在资本项目的完全可兑换遥遥无期，港股便成为吸收海外资本的主要窗口，也为科技企业海外接轨提供便利。

　　“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局“，在资本层面上笔者的理解就是A股为主，A-H股联动，直接融资为目的，有序地让企业得到资金、股民赚到钱。这是政府的想法，只是中国股市从来没有出现过慢牛，对股民的确是一个考验。

　　本文原载于今周刊，为个人观点，并非投资建议或劝诱。

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yamm
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2020-08-11 10:53:11一针见血[回复]
绿豆
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2020-08-09 01:18:32前两天，中美两国国防部长通电话。[回复]
powong1
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2020-08-09 01:12:21凭什么说你就是美国思维代表美国，讲咗咁多你仲未明白我嘅意思。我最关心侵第二任仲有毋必要再用肥蓬，现在选战激烈话讲大点無所谓，若侵成功连任到嗰時再改吓嘴形咪床头打交床尾和，大家都係成年人讲到明就唚。[回复]
U1紫藤
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2020-08-09 01:04:40今天的世界，没有哪个权贵富豪会持有很多的现金资产，这么做根本不符合他们对风险控制要求。人家的资产大部分都以滚动方式投在生产，服务的产业以及一些主权基金。我们已经进入到数字货币时代，纸质货币今后会渐渐被各国央行以主权数字货币取代。
青冬2020-08-09 00:20:40
对呀。瑞士银行，立马发生挤兑，先行破产。
空谷幽兰2020-08-08 23:37:37
美国用军备竞赛拖垮了苏联，中国不会再犯相同错误的。再说，当初苏联跟美国那是真正姓资和姓社的问题，我们现在并没有这问题。我们国家现在姓实，实用主义的实，根本没有任何挑战美国霸主地位的企图，也根本没有任何意思要挑战二战后美国建立的秩序。我们国家还有六亿人月收入不到一千块呢，只是刚吃饱饭想改善点伙食而已，是美国恐慌过度了。
[回复]
绿豆
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2020-08-09 01:00:13蓬胖子，前辈，鲍威尔

鲍威尔拿洗衣粉在联合国作证，伊拉克有化学武器

结果，美国付出深重代价[回复]
绿豆
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2020-08-09 00:57:13有人说，CIA全称China Inerst America
绿豆2020-08-08 21:14:14
福布斯：CIA Finds ‘No Evidence’ Chinese Government Has Accessed TikTok Data, Report Says
绿豆2020-08-08 12:54:42
老部下不给老领导蓬胖子面子 TikTok用户数据与中方政府无关商业内幕：CIA analysts reportedly told the White House there's 'no evidence' the Chinese government has accessed TikTok data According to The New York Times, CIA analysts told the White House that though it is possible for Chinese officials to obtain data from users of the app — which is owned by the Beijing-based ByteDance — there is "no evidence" that the Eastern nation has done so.
[回复]
绿豆
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2020-08-09 00:53:3920年的大流行战争游戏未能解释唐纳德·特朗普：
这些情景预见到旅行禁令漏水，疫苗争夺战，以及州和联邦领导人之间的纠纷，但没有人能预见到美国目前的功能障碍水平
自然：Two decades of pandemic war games failed to account for Donald Trump
The scenarios foresaw leaky travel bans, a scramble for vaccines and disputes between state and federal leaders, but none could anticipate the current levels of dysfunction in the United States.[回复]
powong1
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2020-08-09 00:35:49又唔係未见过大蛇屙屎，好想睇吓侵侵连任后，肥蓬仲有毋得捞?! 眼前睇佢地最多互相利用，侵侵要嘅唔係肥蓬想嘅咁。
佢哋最后合分道扬镳。。。[回复]
空谷幽兰
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2020-08-09 00:33:52原来你妈妈这样教你的呀？难怪你那么极端，看事情非黑即白。我妈妈从小教我，人无完人金无足赤，我们任何人都会有需要别人包容和体谅的时候。而唯有我们自己先包容和体谅别人，我们才有资格得到别人的包容和体谅……
睡觉啦，全世界晚安！
空谷幽兰2020-08-08 23:48:13
他说冷战就冷战呀？蓬胖想选总统了，借机出位突出自己而已。再过几个月川普能否继续执政还未知呐。他这么折腾，也就是想自我再抢救一下呗……
[回复]
青冬
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2020-08-09 00:20:40对呀。瑞士银行，立马发生挤兑，先行破产。
空谷幽兰2020-08-08 23:37:37
美国用军备竞赛拖垮了苏联，中国不会再犯相同错误的。再说，当初苏联跟美国那是真正姓资和姓社的问题，我们现在并没有这问题。我们国家现在姓实，实用主义的实，根本没有任何挑战美国霸主地位的企图，也根本没有任何意思要挑战二战后美国建立的秩序。我们国家还有六亿人月收入不到一千块呢，只是刚吃饱饭想改善点伙食而已，是美国恐慌过度了。
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空谷幽兰
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2020-08-09 00:11:38没觉得美国乱七八糟，只是觉得川普想连任想疯了而已。我对川普有点同情，性格太自我，造成他身边现在除了马屁精好像没什么人材了……
空谷幽兰2020-08-08 23:48:13
他说冷战就冷战呀？蓬胖想选总统了，借机出位突出自己而已。再过几个月川普能否继续执政还未知呐。他这么折腾，也就是想自我再抢救一下呗……
[回复]
空谷幽兰
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2020-08-08 23:54:43我举双手加双脚赞成瑞士和美国将我们的贪官储存在国外的资产全部充公。最好是全部收入和资产不相符，又没有合理解释的官员的资产都充公了才好。为民除害值得感激，对吧？哈哈哈…
空谷幽兰2020-08-08 23:37:37
美国用军备竞赛拖垮了苏联，中国不会再犯相同错误的。再说，当初苏联跟美国那是真正姓资和姓社的问题，我们现在并没有这问题。我们国家现在姓实，实用主义的实，根本没有任何挑战美国霸主地位的企图，也根本没有任何意思要挑战二战后美国建立的秩序。我们国家还有六亿人月收入不到一千块呢，只是刚吃饱饭想改善点伙食而已，是美国恐慌过度了。
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空谷幽兰
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2020-08-08 23:48:13他说冷战就冷战呀？蓬胖想选总统了，借机出位突出自己而已。再过几个月川普能否继续执政还未知呐。他这么折腾，也就是想自我再抢救一下呗……[回复]
空谷幽兰
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2020-08-08 23:42:45总的来说，我觉得大银行问题不大，小银行风险不小……
空谷幽兰2020-08-08 23:41:24
精力有限，银行里面我只看过交行、建行、招行、中银香港，其它的银行我一直都没理，也没兴趣。所以，不知道。
空谷幽兰2020-08-08 23:27:27
你呀，太悲观了。当初苏联跟美国没多少经济联系，跟现在的中美能一样嘛？当初的苏联自己经济政策错了是主要原因，美国的打压是次要原因。你以为现在美国想脱钩就能脱得了嘛？只要中国不想脱，继续深化改革开放，就脱不了的。他们最多也就拖慢我们国家发展的脚步，无法阻止技术转移的。历史上还没有哪个国家能成功阻止别国获得技术转移的，也没有哪个国家是在热烈欢迎的掌声中崛起的……
[回复]
空谷幽兰
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2020-08-08 23:41:24精力有限，银行里面我只看过交行、建行、招行、中银香港，其它的银行我一直都没理，也没兴趣。所以，不知道。
空谷幽兰2020-08-08 23:27:27
你呀，太悲观了。当初苏联跟美国没多少经济联系，跟现在的中美能一样嘛？当初的苏联自己经济政策错了是主要原因，美国的打压是次要原因。你以为现在美国想脱钩就能脱得了嘛？只要中国不想脱，继续深化改革开放，就脱不了的。他们最多也就拖慢我们国家发展的脚步，无法阻止技术转移的。历史上还没有哪个国家能成功阻止别国获得技术转移的，也没有哪个国家是在热烈欢迎的掌声中崛起的……
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空谷幽兰
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2020-08-08 23:37:37美国用军备竞赛拖垮了苏联，中国不会再犯相同错误的。再说，当初苏联跟美国那是真正姓资和姓社的问题，我们现在并没有这问题。我们国家现在姓实，实用主义的实，根本没有任何挑战美国霸主地位的企图，也根本没有任何意思要挑战二战后美国建立的秩序。我们国家还有六亿人月收入不到一千块呢，只是刚吃饱饭想改善点伙食而已，是美国恐慌过度了。[回复]
空谷幽兰
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2020-08-08 23:27:27你呀，太悲观了。当初苏联跟美国没多少经济联系，跟现在的中美能一样嘛？当初的苏联自己经济政策错了是主要原因，美国的打压是次要原因。你以为现在美国想脱钩就能脱得了嘛？只要中国不想脱，继续深化改革开放，就脱不了的。他们最多也就拖慢我们国家发展的脚步，无法阻止技术转移的。历史上还没有哪个国家能成功阻止别国获得技术转移的，也没有哪个国家是在热烈欢迎的掌声中崛起的……[回复]
空谷幽兰
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2020-08-08 23:16:03川普狗急跳墙，把微信也封了。非逼着中国国民微信和苹果二选一的话，估计九成九都会放弃苹果的。中国的市场对苹果的收入可是不小的，唉，没办法，我也只好把苹果先卖出来看看再说了。
学缠22020-08-08 21:20:07
道指怎么还没跌？
[回复]
U1紫藤
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2020-08-08 21:55:58福布斯啥时候也把跟爱泼斯坦涉案的华府要员收入披露一下？读者应该对那个有兴趣，如果披露出来，福布斯又可以多挣点儿外快了，哈哈哈哈哈
绿豆2020-08-08 21:11:31
网红福布斯公布TikTok七名最高收入的主播，5420万粉丝的19岁女子虽然粉丝数量排行第二，但以500万美元排名首位，她收入来源是彩妆产品、赞助等等，7690万粉丝的16岁女孩儿以400万排名第二，她19岁的姐姐以290万排行第三福布斯：TikTok’s 7 Highest-Earning Stars: New Forbes List Led By Teen Queens Addison Rae And Charli D’Amelio
[回复]
U1紫藤
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2020-08-08 21:52:35斯诺登，阿桑奇给华府干净网络的时候，他们是啥反应？！华府能不能做到跟中国脱钩我不清楚，华府成功的跟维基解密脱钩了吗？哈哈哈哈哈哈[回复]
绿豆
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2020-08-08 21:33:23美国农村等偏远地区，网络都是小运营商。

用华为等设备，什么时候换，要花钱的[回复]
绿豆
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2020-08-08 21:21:12苹果股票分拆
Apple is splitting its stock 4-for-1 in two weeks. What does it mean for you? What might it mean for the broader market? And why have stock split announcements become so scarce in recent years? Did something change?[回复]
学缠2
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2020-08-08 21:20:07道指怎么还没跌？[回复]
绿豆
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2020-08-08 21:14:14福布斯：CIA Finds ‘No Evidence’ Chinese Government Has Accessed TikTok Data, Report Says
绿豆2020-08-08 12:54:42
老部下不给老领导蓬胖子面子 TikTok用户数据与中方政府无关商业内幕：CIA analysts reportedly told the White House there's 'no evidence' the Chinese government has accessed TikTok data According to The New York Times, CIA analysts told the White House that though it is possible for Chinese officials to obtain data from users of the app — which is owned by the Beijing-based ByteDance — there is "no evidence" that the Eastern nation has done so.
[回复]
绿豆
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2020-08-08 21:11:31网红
福布斯公布TikTok七名最高收入的主播，5420万粉丝的19岁女子虽然粉丝数量排行第二，但以500万美元排名首位，她收入来源是彩妆产品、赞助等等，7690万粉丝的16岁女孩儿以400万排名第二，她19岁的姐姐以290万排行第三
福布斯：TikTok’s 7 Highest-Earning Stars: New Forbes List Led By Teen Queens Addison Rae And Charli D’Amelio[回复]
陶冬
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2020-08-08 20:53:06晚上有事，今天的周记会很晚才出来。抱歉[回复]
bennydu
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2020-08-08 20:01:40【美国中央情报局：没有证据显示中国政府获取TikTok用户数据】据《纽约时报》7日报道，美国中央情报局（CIA）近期所得出并提交给白宫的评估结果认为，中国政府并没有从视频应用程序TikTok处获取用户数据，这让特朗普政府近期一系列对中国政府和中国应用程序的“指控”显得完全站不住脚。
bennydu2020-08-08 19:43:42
禁就禁吧，随他去吧，这道禁令也许是件好事儿，可以避免今后让他找到干扰人家大选的话数。
绿豆2020-08-08 18:00:10
微信禁令，苹果手机根据Canalys去年的研究，苹果总收入的20%来自中国，16%的iPhone手机是中国市场制造的。根据苹果2020年第一季度财报，今年第一季度，苹果仅在中国iPhone的销量就创造了135.8亿美元的收入。福布斯：Why Trump’s Potential WeChat Ban Will Tank Future iPhone Sales In China
绿豆2020-08-07 15:29:41
杀敌一千，自损八百苹果手机没有了微信，在苹果手机中国市场会怎样？企鹅转播NBA，转播费，几亿美元没了
bennydu2020-08-07 11:51:28
【又出新威胁！特朗普签署行政命令：45天后禁止与字节跳动及微信交易】打压中国科技企业，美国又有新动作。法新社刚刚消息称，美国总统特朗普于当地时间6日签署两项行政命令，宣布将在45天后禁止任何美国个人及企业与TikTok母公司字节跳动进行任何交易，禁止美国个人及企业与腾讯公司进行与微信有关的任何交易。（环球时报）
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bennydu
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2020-08-08 19:43:42禁就禁吧，随他去吧，这道禁令也许是件好事儿，可以避免今后让他找到干扰人家大选的话数。
绿豆2020-08-08 18:00:10
微信禁令，苹果手机根据Canalys去年的研究，苹果总收入的20%来自中国，16%的iPhone手机是中国市场制造的。根据苹果2020年第一季度财报，今年第一季度，苹果仅在中国iPhone的销量就创造了135.8亿美元的收入。福布斯：Why Trump’s Potential WeChat Ban Will Tank Future iPhone Sales In China
绿豆2020-08-07 15:29:41
杀敌一千，自损八百苹果手机没有了微信，在苹果手机中国市场会怎样？企鹅转播NBA，转播费，几亿美元没了
bennydu2020-08-07 11:51:28
【又出新威胁！特朗普签署行政命令：45天后禁止与字节跳动及微信交易】打压中国科技企业，美国又有新动作。法新社刚刚消息称，美国总统特朗普于当地时间6日签署两项行政命令，宣布将在45天后禁止任何美国个人及企业与TikTok母公司字节跳动进行任何交易，禁止美国个人及企业与腾讯公司进行与微信有关的任何交易。（环球时报）
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绿豆
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2020-08-08 18:00:10微信禁令，苹果手机
根据Canalys去年的研究，苹果总收入的20%来自中国，16%的iPhone手机是中国市场制造的。根据苹果2020年第一季度财报，今年第一季度，苹果仅在中国iPhone的销量就创造了135.8亿美元的收入。
福布斯：Why Trump’s Potential WeChat Ban Will Tank Future iPhone Sales In China
绿豆2020-08-07 15:29:41
杀敌一千，自损八百苹果手机没有了微信，在苹果手机中国市场会怎样？企鹅转播NBA，转播费，几亿美元没了
bennydu2020-08-07 11:51:28
【又出新威胁！特朗普签署行政命令：45天后禁止与字节跳动及微信交易】打压中国科技企业，美国又有新动作。法新社刚刚消息称，美国总统特朗普于当地时间6日签署两项行政命令，宣布将在45天后禁止任何美国个人及企业与TikTok母公司字节跳动进行任何交易，禁止美国个人及企业与腾讯公司进行与微信有关的任何交易。（环球时报）
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图图
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2020-08-08 17:41:21美国就是这样的人组成的。二战爆发前，美国社会整个就是个纳粹窩，一转眼，那些德裔后代就对德国大打出手，你说打纳粹也就罢了，战后被美国虐待死掉的战俘远多于苏联那边。苏联可以理解啊，民族仇恨，美国这边主要将领很大比例都是德国后裔。比如艾森豪威尔。[回复]