上周市场动荡来自虚拟货币，并波及股市和大宗商品，不过震荡幅度有限。遭受中国政府加强监管和马斯克抨击比特币，虚拟货币世界一片惨淡，比特币价格一度被腰斩。强制去杠杆导致虚拟货币世界有超过六十万个账户被清算出场，凸显系统性风险，并触发其他风险资产自保性回撤。虽然虚拟货币惊魂未定，对其他风险资产市场的冲击仅持续了一天，周三恐慌指数VIX曾经突破25，但是周五已经回到20之下。除此之外，美联储四月会议纪要显示FOMC成员在会上有谈及退出QE，不过市场对此的反应相对温和。美元汇率走低，不过周五险守住了90大关。传闻美国可能放松对伊朗的石油禁运，加上以巴达成停火协议，布伦特原油价格冲高每桶70美元之后逐阶回落，但是墨西哥湾飓风形成，为下周油价涂上阴霾。比特币受难，黄金灿烂，黄金期货价上周每盎司上涨近40美元。白宫将美国就业计划的规模缩小到1.7万亿美元，不过距离共和党议员建议的5680亿方案差距依然巨大。

　　欧洲央行最近比较烦。随着经济复苏和通货膨胀预期升温，欧洲国债利率上升了，德国十年期国债利率反弹至-0.12%，欧元区全境融资成本出现回升。当然，欧洲的国债利率上升幅度低过美国国债利率，但是欧洲不是美国。疫情反复导致欧洲经济复苏远远不如美国，当地的通货膨胀有低位反弹但是并未超出政策目标，欧洲央行根本未到需要考虑收水的地步，但是市场预期正在慢慢改变，美债变化对欧债市场也有重大影响，欧元贬值也遭遇市场阻力。六月十日欧洲央行货币委员会例会，被摆在了聚光灯下。在上次例会时，政策制定者已经表明“宽松的金融环境”会继续下去，但是市场关于减少购债金额的风闻却不绝于耳。笔者认为法兰克福并不打算开启货币环境正常化，央行会尽最大努力舒缓市场对货币环境正常化的焦虑，预计ECB会在购买资产额度上做文章。由于目前的购债根本没有达到月度上限，提高购债上限的象征意义大过实际作用。

　　联储发布了四月份公开市场委员会的会议纪要，会上首次有人提出“在某一个时间点会开始讨论调整资产购买的速度”。这是在联储官方文件中首次出现调整QE的言论，不过只是部分与会人士的意见，多数人仍然认为美国经济依然远离联储所追求的就业和通胀双目标，维持十分宽松的货币政策货币政策是必要的。会议纪要表达了一个相当鸽派的政策立场，但掺杂着调整QE的噪音。笔者相信调整买债规模，乃至最终收缩联储资产负债表都会发生，只是货币当局会尽量叹慢板，因为庞大的财政开支需要货币宽松政策保驾护航。美国经济复苏势头十分强劲，通货膨胀压力也不止于过渡性因素，而且PCE结构性低估通胀动能。但是出于财政货币政策相配合的思维，笔者认为联储会尽量拖延实质性收缩的时间。2013年3月伯南克的联储开始谈论退出，但是实际行动却等到12月才出现，加息更拖了几年。这次估计也大同小异。笔者预计联储9月之后才会向市场释出缩减购债规模的讯号，退出QE可能要等到明年中了。

　　本周焦点是四月份美国核心PCE，这个通胀数字高度不确定，但对于市场和联储都十分重要。预计环比0.6%，同比2.9%；PCE本身可能升到3.5%。特别强调预估此数特别困难，因为有一众不稳定因素，最终数值有可能像核心CPI一样大跌眼镜。此外WHO召开年会，对新冠疫情及疫苗或有新的提法。

　　本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱。