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联储大手加息 美元快速升值
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-04-30 23:01:13

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  这次不怪联储,不怪利率,资产市场再次遭到重击。几家美国科技巨企先后交出了不及预期的业绩,有一家盈利不错,但是警告供应链断裂可能在未来造成巨大的不确定性。纳斯达克指数在上周五暴跌4.2%,今年4月份NASDAQ写下了2008年10月雷曼危机以来最惨烈的月度表现,惨跌13.3%,从去年11月的顶峰,市值已经狂泻了5万亿美元。S&P500上周五跌3.6%,四月份下挫8.8%,为疫情爆发后最差的月度表现。不止美股,美债和美元也逢多事之秋,恐慌指数升到俄罗斯进军乌克兰以来的新高。


  联储进入了FOMC会前的静默期,但是市场并没有歇着。美国第一季度GDP数据不如预期,3月份PCE通胀比上期略低,出现了一年以来的首次回落,不过魔鬼在细节中。就业成本指数季率上涨1.4%,大大超出市场的预期,创下本世纪以来最大的升幅。FOMC本周加息50点是板上钉钉的,市场预计连续的50点加息,期货市场甚至定价了40%的概率联储会在六月加息75点。美国十年期国债利率收2.94%,两年期收2.73%,30年期定格在3%,债市价格上周反而稳定了一点。


  受到对联储大码加息预期不断升温的影响,美元指数DXY在4月也创下了金融危机以来最大的涨幅,近日指数更连日大幅攀升,收103.2,这是近20年来的新高。日元兑美元连日暴涨,一度冲破1.31水平,周五勉强收在130楼下,欧元、英镑也持续下贬,人民币兑美元(在岸价)两个星期里急贬240点。几个欧洲国家同意用卢布交易俄罗斯原油、天然气,布伦特原油期货上周涨了3美元,比起动荡恐慌的股市,算是风平浪静的。美元走强,黄金价格稍有回落。中国A股和港股受到新经济刺激措施的振奋,上周五走出了不同于其他市场的行情。


  美元汇率气势如虹,四月以来升值4.7%,并在过去两周明显加速,这种单边拉升的情况在汇市并不常见。美元升值骤然加速,在笔者看来原因有三。首先,美国所遭遇的通胀压力,比世界其他国家都高,而且植根于工资上涨,具有结构性、慢性化趋势。美国联储对此不得不采取更激进的政策应对措施,美国国债利率与世界其他国家之间的利差大幅拉开,吸引全球游资流入。


  其次,美国是世界几大工业国中唯一一个能源净出口国,乌克兰危机以及能源价格飙升对美国的冲击远远小过欧洲、日本和中国,从经常收支角度看美国处在相对有利的国际贸易环境之中。能源价格高企,更会刺激页岩气行业再次发力,增加能源的本土供应能力。美国在高价位与欧洲签订长期能源供应协议,利好美元汇率。


  再者,美国政府对汇率的态度出现了改变,摒弃了特朗普时代的弱美元政策,回归到之前几届政府的强势美元立场。强美元不仅帮助消化进口通胀,更将全球资金带入美元区。在联储调整货币政策、推高利率、收缩流动性的时候,海外流动性可以给美国本土的货币环境提供缓冲。


  然而,美元突然走强,尤其是对日元汇率大幅升值,也衍生出新的竞争力的问题。日本汽车在美国的竞争优势变大了,威胁到对美国至关重要的一个行业。BoJ在上周的会议上,对维持了现有的利率政策,维持了国债收益率管理做法,对急贬的日元汇率也没有给出明确可行的遏制说法。相信美国政府不会满意,但又不好对日本的货币政策直接说三道四,估计幕后施压的可能性会大一些。无论是美元还是日元,近期波动幅度很大,对走势市场有高度的共识,一旦消息层面上出现意外,反抽可能也较强劲。


  一年前美元指数在90,如今已到103,全球经济前景、美国货币政策和资金风险意识均出现了巨大的变化,地缘政治也带来了很高的不确定性。资金流出新兴国家,流入美元资产已成趋势。部分新兴市场出现了美元流动性压力,本币贬值,外债出现违约风险。新兴市场往往在美元急升的时候爆发债务危机,又到了关注的时候了。


  2022年第一季度美国实质GDP同比折年率为-1.4%,远差过分析员预期的1%,和上期的6.9%。不过无论债市还是股市,多没有就经济衰退主题作出明显的交易,资产价格也没有明显的反应。去年第四季度的高基数,是第一季度在数值上不如人意的重要原因。库存减少,民间去库存是另一个统计原因。民间库存和进出口对GDP的下坠拉力直接导致了负增长。但是那些都属于技术性的、暂时性的回调,并不改变美国经济的整体趋势。


  美国的内需依然强劲,仍在加速扩张状态。私人消费增长了2.5%,贡献1.8个百分点,汽车和零件需求尤其旺盛。固定资产投资增加7.3%,贡献1.3个百分点的增长。房地产行业仍在扩张中,并未受到加息预期的冲击。唯一拖后腿的内需,是政府开支,-2.7%,拖累0.5个百分点,主要是部分救援计划到期或被削减。笔者相信第一季度的GDP数字,实际情况要明显强过数据所描述的。预测第二季度GDP增长,会反弹到2.4%。


  这组GDP数据不会影响联储五月的加息安排。相反,就业成本指数连续六个季度,更会引起联储的关注。不仅工资升,福利也开始大幅上扬。就业成本关系到所以企业的开支,会被转嫁到最终消费者头上。


  本周5月3-4日的FOMC会议,预计加息50点,并宣布启动收缩联储资产负债表。联储前置性地激烈加息,既有遏止通胀的客观需要,更有对选民作出稳定物价承诺的政治考量,轻易不会改变政策立场,也不会浪费好不容易搭建起来的市场预期。估计鲍威尔要强调的是尽快将政策利率推进到中性区间。


  笔者预测FOMC的五、六、七月会议各加息50点,今年内累计加息250点,明年继续以每次开会加25点的速度向终极目标3.50-3.75%挺进。这应该是联储目前的目标,但是能不能实现却取决于美国经济的表现。美国经济在过去十几年未见太大的结构性改变,增长动力主要来自货币扩张,近年更加上基于货币扩张的财政刺激政策。目前消费情绪和企业的投资意愿不错,但是资金成本突增,而通货膨胀在三月见顶后高位徘徊,可能冲击经济。


  本世纪以来,联储对增长和就业的关心越来越大,从未在经济迅速下滑的情况下继续加息,所以不排除加息为达到设定目标就改变政策的可能。本轮联储加息,前置性操作味道浓厚,但是笔者相信猛而难久。


  本周焦点有四,联储、就业、业绩和英国央行。美联储在FOMC会议上预计加息50点,预计鲍威尔会强调遏制通胀的重要性,给出接下来量化收缩的细节。按理联储会避免表露鸽派姿态,以维持大码加息的严肃性,不过鲍威尔是否会安抚恐慌中的股市却值得观察。四月份非农就业数字估计放缓,预计增加350K。企业盈利对于风雨飘渺中的股市十分关键。英格兰银行可能加息25点,不过语境偏温和。


  本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2022-05-07 22:27:34有新文章啦,你去新文章那里说
    2022-05-07 22:13:30

    他的意思是说,两国现在好得像没有边界。230年前前曾经有一段时间两国曾共处一个国

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  • 2022-05-07 22:13:30他的意思是说,两国现在好得像没有边界。230年前前曾经有一段时间两国曾共处一个国[回 复]
  • 2022-05-07 20:05:24全世界看好了,台湾又示范一次![回 复]
  • 2022-05-07 19:42:55台北疫情始于彭胖子偷偷到访,爆发于5个议员补访,放松管控于安培与小英通话。
    2022-05-07 19:21:57

    台北5月7日电(记者岳夕彤、何自力)台湾地区新增46536例新冠肺炎确诊病例,比前一日增加1万多例。确诊病例中新增11例死亡。 发抖的是他们

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  • 2022-05-07 19:21:57台北5月7日电(记者岳夕彤、何自力)台湾地区新增46536例新冠肺炎确诊病例,比前一日增加1万多例。确诊病例中新增11例死亡。
    发抖的是他们
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  • 2022-05-07 16:48:28知道当炮灰,提的条件必须答应
    2022-05-07 16:38:22

    日前,乌克兰驻德国大使梅尔尼克表示,他不会就此前侮辱德国总理朔尔茨而向后者道歉。“这个问题与道歉与否无关,而是与德国制定正确的政策有关。”梅尔尼克称,应被关注的并非他对朔尔茨的言论,而是德国向乌克兰提供武器援助的“童话故事”。 牛逼!古往今来第一牛逼叫化子!

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  • 2022-05-07 16:38:22日前,乌克兰驻德国大使梅尔尼克表示,他不会就此前侮辱德国总理朔尔茨而向后者道歉。“这个问题与道歉与否无关,而是与德国制定正确的政策有关。”梅尔尼克称,应被关注的并非他对朔尔茨的言论,而是德国向乌克兰提供武器援助的“童话故事”。
    牛逼!古往今来第一牛逼叫化子!
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  • 2022-05-07 14:28:44新华社哈尔滨5月6日电 中共中央政治局委员、国务院副总理胡春华5日至6日在黑龙江省黑河市实地督导扩种大豆工作。他强调,要认真贯彻落实习近平总书记关于提高大豆油料生产的重要指示精神,坚决采取多种措施增加大豆生产,确保完成扩种目标任务,切实提高自给保障能力。
    单品种粮食督导生产,历史罕见,很有针对性,防患于未然
    2022-05-07 13:47:45

    粮食安全,国之大者 | 陶观察 8.1万次观看 · 7条弹幕 · 发布于 2022-05-06 09:00 · 原创

    [回 复]
  • 2022-05-07 14:24:18做贼心虚。。塔斯社7报道,美国驻俄罗斯大使馆6日发布安全警告声明,呼吁美国人避开在莫斯科等地举行的纪念胜利日的公共集会和庆典活动[回 复]
  • 2022-05-07 13:48:31是啊,忽然明白了扔小瓶子很天真。
    2022-05-07 11:56:42

    23年前的今天,美国轰炸了中国驻南联盟大使馆,三位同胞牺牲! 那时的中国还比较贫弱,几无反制之力。但也炸醒了中国,包括我这个参加过89的那时的青年!

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  • 2022-05-07 13:47:45粮食安全,国之大者 | 陶观察
    8.1万次观看 · 7条弹幕 · 发布于 2022-05-06 09:00 · 原创
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  • 2022-05-07 13:11:40如果能确定市场走向,那就要果断满仓或者空仓,事实上很难确定方向。绿豆老师的市场分析方法很有用,中外对比,古今对比,纵向比较,横向比较,前车之鉴,事后总结,信息超前,这个很重要。看好的标的,很难确定好的交易点,耐心,不计较暂时的亏损,守株待兔对于小散也很好。
    2022-05-07 12:47:03

    原则:不绝对从众,不绝对对立,交易点要体现平庸而出奇,顺势逆势随机而为,不满仓,不空仓

    [回 复]
  • 2022-05-07 12:47:03原则:不绝对从众,不绝对对立,交易点要体现平庸而出奇,顺势逆势随机而为,不满仓,不空仓[回 复]
  • 2022-05-07 12:25:26有咖啡,有Earbuds 3 Pro ,有赌场,随便你怎么封吧!
    2022-05-07 12:18:51

    卡老师 2022-05-07 12:15:31 你俄了那么多天,不是活得好好的? 绿豆 2022-05-07 11:05:38 哈哈哈!!! 是不是要看看咱家冰箱啊? 要不要讲讲街道发了几次菜食品啊?

    [回 复]
  • 2022-05-07 12:20:33不算结账时间,差不多,没什么问题。[回 复]
  • 2022-05-07 12:18:51卡老师
    2022-05-07 12:15:31
    你俄了那么多天,不是活得好好的?
    绿豆
    2022-05-07 11:05:38

    哈哈哈!!!
    是不是要看看咱家冰箱啊?
    要不要讲讲街道发了几次菜食品啊?
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  • 2022-05-07 12:15:53乌东
    CNN:Ukraine says Russia is desperate to take city in Luhansk to declare a "grand victory"
    2022-05-04 12:04:30

    FOX,CNN都有滚动新闻的 乌西利沃夫,军援线 FOX:Lviv mayor reports explosions, power outages

    2022-05-04 11:59:30

    马里乌布尔 FOX:Russian military is now storming Mariupol steel factory, Ukrainian forces say

    2022-05-03 23:23:09

    5月2日乌克兰战况

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  • 2022-05-07 12:15:31你俄了那么多天,不是活得好好的?
    2022-05-07 11:05:38

    人命关天

    2022-05-07 10:35:18

    疫情 欧洲预期寿命下跌

    [回 复]
  • 2022-05-07 12:11:48土耳其CPI
    [回 复]
  • 2022-05-07 11:57:33这反攻时间又提前到本月了[回 复]
  • 2022-05-07 11:56:4223年前的今天,美国轰炸了中国驻南联盟大使馆,三位同胞牺牲!
    那时的中国还比较贫弱,几无反制之力。但也炸醒了中国,包括我这个参加过89的那时的青年!
    [回 复]
  • 2022-05-07 11:52:05英国加息,滞胀?
    The BoE hiked rates again but struck a cautious tone. The central bank sees stagflation setting in.
    [回 复]
  • 2022-05-07 11:51:47这么大一个家伙, 按说弄一下不比油库难吧[回 复]
  • 2022-05-07 11:46:15沪深300(红线)和恒生指数走势
    [回 复]
  • 2022-05-07 11:28:54沪深300(红线)和标普500走势
    [回 复]
  • 2022-05-07 11:05:38人命关天
    2022-05-07 10:35:18

    疫情 欧洲预期寿命下跌

    [回 复]
  • 2022-05-07 11:05:00人命关天
    2022-05-06 22:33:57

    5日美国新增76301病例,本周比上周增加22.4% 新增死亡318人 累计死亡人数1001458人

    2022-05-06 22:26:21

    疫情美国

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  • 2022-05-07 11:02:26[cp]【美国又一个通信项目面临失败】美国当地通信运营商Cellcom正式对外宣布,将关停在威斯康星州搭建的Open RAN网络。美企Cellcom表示:上游供应商Parallel Wireless公司提供的设备太过昂贵,成本超出了我们的预算,但技术效果却没达到我们的预期。
    Open RAN是美国人牵头搞了一个联盟,想把华为、中兴排除在外,自己在通信技术上另搞一套,以期对华为、中兴这些中国电信设备进行围堵。
    说起来,最近二十年,美国在通信技术上也没有少折腾,比如依星、比如WiMax,最后的结果是什么?是几百亿美元打了水漂,还害了一批跟随者。[/cp]
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  • 2022-05-07 10:57:27[cp]世卫组织5月5日发布最新估计数据,2020年和2021年两年间,新冠肺炎已造成约1500万“超额死亡”(excess deaths)人数,这个数字约为原有各国官方统计数据的三倍。其中,印度“超额死亡”人数约为官方统计的10倍(470万),几乎占全球死亡人数的三分之一。

    “超额死亡”包括新冠疫情直接导致的死亡,和因疫情对卫生系统和社会的影响等导致的间接死亡。

    该数据一经发布,立即引发印度强烈反应。印度政府第一时间发布声明表示反对,称世卫组织发布的印度相关数据“在统计上不健全且存在问题”。印度媒体也纷纷发文质疑世卫组织组织采用“一刀切”的方法。
    印度政府此前曾被美媒披露试图阻挠世卫组织发布新冠死亡率报告,未果后,又抢在世卫组织之前率先发布本国2020年死亡数据。[/cp]
    [回 复]
  • 2022-05-07 10:51:45纳斯达克与创业板(红线)走势
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