瑞银ＣＭＣＩ大宗商品指数自６月初高位至今已调整超过１０％，但今年迄今仍上涨１５％左右。上半年，供给瓶颈的挑战支持大宗商品价格不断上涨，但随着全球经济增长前景恶化及美元走强等挑战，供给瓶颈的问题逐渐减弱。

　　如果全球经济陷入深度衰退，大宗商品价格可能进一步下跌。我们认为出现经济软着陆与景气低迷的发生概率是一样的，市场对大宗商品过于悲观的看法，并没有充分考虑到供应端的情况。总的来说，由于多年来的投资不足，多个板块的官方库存水平已经很低，加上天气和地缘政治因素，导致大宗商品供应受限。与此同时，需求方面其实存在利好因素：
　
中国的大宗商品需求势将反弹
　
　　中国制造业和房地产数据显示，中央政府需要出台更多刺激措施。尽管推出“火箭筒”政策的可能性不大，但未来几个月政府将提供更多支持，这应会稳定大宗商品的需求，尤其是铁矿石和工业金属。
　
现在判断美国经济衰退为时过早
　
　　强劲的美国非农就业报告出炉后，可以更明确地说，新增就业意味着经济还没有陷入衰退。虽然经济增长正在放缓，但也在回归疫情前的模式。在制造业放缓的同时，服务业正在增长，虽然表现分化，但数据反映商品和服务活动正趋于正常。
　
对供应短缺的担忧或再浮现
　
　　工业金属和钢铁是新大宗商品周期的核心，脱碳需求对大宗商品价格回升至关重要。我们认为，世界仍未准备好应对与转型相关的需求激增。尽管大宗商品价格上涨，但过去１０年的低回报以及对ＥＳＧ议题的担忧，遏制了对铜等关键金属供应的投资，这意味着产出将难以跟上需求增长的步伐。

　　总体而言，我们认为大宗商品处于超卖状态，投资者将开始减少对当前经济问题的担忧，而更多担心气候变化、地缘政治和不断提高的脱碳目标导致的大宗商品供应短缺，因此，未来６－１２个月广泛大宗商品指数有望取得１５－２０％的回报。

　　另一方面，今个夏季，全球不断出现极端天气，包括热浪、洪水、干旱和山火，可见气候变化对人们的影响已经到来了。多国政府已经加大投资，以提高应对长期气候变化的能力。

　　减缓气候变化的长期主题固然有吸引力，但在短期内，提供气候适应解决方案的公司也值得关注，包括与“能源效率”和“清洁空气和碳减排”主题相关的公司，它们提供有助于短期缓解气候事件影响的产品，例如，在缺乏足够冷却系统的地区，可以安装热泵；在发生自然灾害时，通过备用发电和电池存储系统有助于解决供电问题。另外，一些与“水资源短缺”和“废物管理”主题相关的公司可能从中受益，因为废物管理或用水效率的解决方案，已经成为社会适应气候变化所必需的。

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