经历第一、第二季的-1.6%、-0.6%，美国第三季GDP按季折合成年率增长2.6%(预期：2.3%)，令跌跌撞撞的经济列车暂驶离衰退的泥潭，但难言脱险。“画外音”更夹杂科技巨头多事之秋。

净出口贡献录逾40年最大

   7月拒将GDP连续两季负增长认定为“衰退”的拜登，周四(27日)终于扬眉吐气，第三季2.6%犹胜市场预期。反弹动力为何？答案是净出口，当季贡献高达2.77个百分点，录1980年第三季以来最大，几乎相当于全数GDP升幅。

   何解净出口在强美元逆风下仍独领风骚？原因有三：首推汇率影响滞后效应，传统上至少延迟8个季度；二是欧洲能源危机刺激美国石油相关产品出口急升逾52%；三是商品需求疲弱和库存堆积，拖累进口缩水6.9%。

   换言之，净出口贡献的可持续性成疑，而作为经济主要引擎的消费，第三季对GDP贡献甚至较第二季缩水(1.4% VS 2%)，更远低过去年第四季的3.1%。具体看，商品消费按季跌1.2%，其中汽车、食品等支出均下降；而服务消费按季升2.8%，医疗、餐饮、机票等支出增加。

需求疲弱，施压科技巨头

   尽管美国人由商品消费转向服务消费的趋势持续，但先行指标服务业PMI就跌至46.6，为近两年半以来第二快降幅，显示亦难对需求疲软、利率走升免疫。通胀高企，美国人中的“月光族”比例已升至63%的近历史新高，消费势续承压，从电子商务巨头亚马逊、社交媒体鼻祖Meta的动荡可见一斑。

   前者发布第四季营收指引仅预测增长2%-8%，恐随时创下公司史上最低增速，盘后股价挫近13%；收入极度依赖广告的Meta，上季营收缩水4%，录公司史上最差表现，股价暴泻25%，市值较去年9月高峰蒸发75%。

半杯水各自解读，留意PCE

   此外，对息口上升极度敏感的住房市场同显窘态，因房价转跌、销售放缓，房地产投资连续第二个季度环比下降，且降幅扩大至26.4%，对GDP贡献达-1.4个百分点，为2007年底以来最差。

   数据好坏参半，乐观者如拜登，就指显示经济复苏正续向前推进(economic recovery is continuing to power forward)，财长耶伦同指，数据显示经济韧性和健康地放缓。悲观者则称，诸多指标在非经济衰退期基本停滞相当罕见，或意味美国经济正在失去动力，明年上半年将再面临温和衰退。

   不过，无论半杯水看满还是看空，对联储决策的影响都将有限，留意将于今晚稍后揭盅的个人消费支出指数(PCE)，倘若核心读数续高过市场预期的5.2%(自2020年12月以来多达19次都高过预期)，Fed Pivot 2.0已死？