内地“招保万金（招商、保利、万科、金地）”四巨头6月销售额齐录按年下跌之际，当月居民中长期贷款却超预期按年多增，居民短贷更录史上最强6月。加上当月整体人民币新贷、社会融资增量双双大超预期，显示“大刺激”迟迟未见，但“稳增长”却持续发力。

   不过，惊艳背后不乏阴影，上半年居民中长期贷款较去年同期缩水1000亿元，须知2022年是地产投资、销售衰退年。随着今年总计5.5万亿元地方政府融资平台债券到期，楼市冷暖攸关偿债信用。

中长期贷款增4630亿元

   人民银行周二(11日)傍晚公布，6月新增人民币贷款3.05万亿（预期：2.32万亿），新增社会融资增量4.22万亿（预期：3.1万亿），似反映央妈减息动作显效。

   最大亮点为住户贷款，6月新增9640亿元，按月飙升1.6倍，及超越过去5年历史均值水平；其中，居民短期贷款4914亿元更录历史同期最高，背后或跟高温天气带动空调等家电消费，以及前期房地产销售滞后的装修活动有关。

   而最大疑团则是居民中长期贷款，内地房企6月销售额可谓全军覆没，龙头如招商、保利、万科、金地，亦按年分别跌28%、29%、23%、37%，但以按揭贷款为主的中长期贷款，却一改4月的缩水1156亿元、5月的仅增1684亿元，录大增4630亿元，何解？

   解释之一是，尽管6月新楼销售不景，但二手房销售却按年略增；其二是6月新能源车销售按年增逾35%的拉动效应；其三不排除部分居民以较低息的中长期经营贷置换存量房贷，甚至银行半年结跑数。

LGFV临5.6万亿债务到期

   普罗大众在6月似有跟随企业加杠杆之势，但若计上半年，居民中长期贷款较去年同期缩水1000亿元；而2022年商品房销售惨录暴跌26.7%，为继2014年后首次告负。由此带出一个问题，即2023年商品房销售额会否再录负增长？而此对高度依赖土地财政的地方政府以及银行有何冲击？

   据惠誉测算，今明两年地方政府融资平台债务（LGFV）各面对逾5.6万亿、5万亿元债务到期，其中今年的境内债务到期额就达5.5万亿元。就在上周，市场传闻工行、建行正驰援地方政府融资平台，包括提供超长期贷款及暂免付息。而截至昨日，内银市值已较5月份高点蒸发约770亿美元。

   不过，决策层的分析仍然乐观，继总理李强在达沃斯论坛指“中国经济今年回升向好态势较明显”后，金融监管总局局长李云泽再指，“中国经济韧性强，潜力足，回旋余地大，长期向好基本面不会改变”；而最高层昨日再强调，“建设更高水平开放型经济新体制，促进构建新发展格局”。换言之，憧憬中央出手撒币救市，还要再等。