中国广义货币（M2）上半年膨胀逾20万亿元，惟CPI/PPI、房地产销售、小长假消费、写字楼空置率等指标尽闪警号，引发“资产负债表衰退”、“流动性陷阱”论甚嚣尘上。权威高层对此如何把脉？人民银行副行长刘国强周五(14日)就指，当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象；目前没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险；他并明言，现时是“经济结构性调整的好时机”，呼吁对经济持续稳定增长“有耐心、有信心”。

四大原因致结构性减速？

   离岸人民币兑美元，创下2021年9月以来最长“六连涨”纪录，暗示市场对愈来愈近揭盅的下半年政策刺激力度，押“大”盖过押“小”，而线索或来自近日与国务院总理李强座谈经济形势的专家，以及多位前高官的言论。

   最具代表性的观点，来自国家发改委原财政金融司司长、发展规划司司长徐林。他认为，中国经济正处在结构性减速（而非周期性）的状态，主要原因包括：一，人口老龄化导致劳动力供求关系变化及总体储蓄率呈下降趋势；二，全要素生产增速和劳动生产率增速持续下降；三，中美关系紧张导致外部环境恶化，施压外需；四，双碳目标增加工业企业转型成本。

   另一把脉来自中央财经委员会办公室原副主任尹彦林，他认为，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，原因包括：一，消费者、房地产预期改善未能持续；二，政策落实存在障碍；三，政策调整缺乏明确信号，人们不知道“底部在哪”；四，居民、企业、地方政府三大经济主体收入增长受到影响。

供给侧改革 VS 刺激消费端

   基于此，专家们对走出困境路径分为两派，第一种路径认为解决结构性经济减速根本不在扩大内需，而是做好供给侧制度改革，把不合理的房地产调控回归常态，形成更多新产业、新技术、新产品、新服务；第二种路径则主张，应将刺激重点从投资转向消费，包括通过户籍制度改革促进已进城的1.8亿农民工的消费，直接派钱以催生乘数效应，增加万亿财政赤字对中小企业进行阶段性补贴等。

人民银行副行长刘国强(左二)呼吁，对经济持续稳定增长“有耐心、有信心”。(直播截图)

   而从刘国强等人行官员今早出席国新办“上半年金融统计数据情况发布会”时，有关“从长远趋势看，经济整体在向高质量发展的方向转变”，“科技创新、绿色发展、现代化产业体系等新动能正在形成的过程之中”、“推动金融资源更多投向科技型企业”、“统筹金融支持科技创新与防范金融风险”等表述看，第一种路径似占上风。

   随着月底中央政治局会议愈来愈近，前期盛传的“楼市重大刺激措施”、“天量万亿国债”会否希望渐渺，拭目以待。