春节错位效应下，中国2月官方制造业、非制造业PMI一冷一热－－前者按月跌0.1个百分点至49.1，连续第5个月低于荣枯线；后者按月升0.7个百分点至51.4，录5个月最高。数据符合预期，但经济整体运作平稳之下，小企业面临的暗涌正愈来愈大。

市场需求疲软最大痛点

   国家统计局周五（1日）揭盅经济先行指标，由于春节8天假期的季节效应，制造业PMI的五大分类指数（生产、新订单、原物料库存、从业人员、供货商配送时间）均低于荣枯线，意味全数表现较1月收缩。

非制造业PMI按月升0.7个百分点至51.4，录5个月最高。

   时值周四（29日）中央政治局会议要求，“大力推动现代化产业体系建设，加速发展新质生产力”，处于传统生产淡季的制造业，难掩大型企业生产、新订单连续第10个月扩张，高技术制造业亦连续第4个月扩张。

   但更值留意的，是连续第11个月位于收缩区间的小型企业PMI，最新录46.4的8个月最低。北京大学最新调查报告亦显示，市场需求疲软持续成为小微经营者最大痛点且压力加剧，而去年第四季应收帐款均值10万元，占季度营收比例高达67%。

中金吁中央加杠杆万亿

   小微企业被称为国民经济的“毛细血管”，亦是就业蓄水池，除了面临需求不足、应收帐款，另一难题则是融资难、融资贵。北大报告显示，其通过在线、线下贷款获得融资的年化利率分别为8.9%、6.2%。

积极的财政政策如何“适度加力”，势是下周两会的焦点。

   鉴于此，尽管中国高技术制造业、汽车业等投资和生产如火如荼，但产能过剩、需求不足等始终如影随形，对此，从中央到地方纷纷出招，包括中央财经委拍板实施大规模设备更新和消费品以旧换新，深圳推出24项措施促进汽车出口，包括支持车企在深制造基地生产出口车型、打造二手车出口企业集群等。

   然而，解决资金效率、提振小微及家庭部门势是绕不过去的门槛，尤其是据内地顶级投行中金测算，2020年至2023年间，企事业单位新增的42.6万亿元中长期贷款中，并未完全流向实体投资，而是通过定存再度回到银行体系，或用于已有债务的利息支出。

   那么如何推动私人部门开启信用扩张、拉动投资回报率上升？中金提出，中央加杠杆5-6万亿元以令财政脉冲重回高点。积极的财政政策如何“适度加力”，势是下周两会的焦点。