联储对抗通胀的“最后一公里”步履维艰，无阻标指于周二（12日）录今年第17次刷新历史新高。住房租金、核心服务、能源成本压力未消，被白宫标榜为“显著下降”的食品通胀，实际价格亦远高于2020年疫情前。仍押注6月首次减息的华尔街，“被压抑的亢奋”蠢蠢欲动，联储下周最新位图会否修改今年“减息三次”的预测，可谓骑虎难下。

通胀缓和　VS 通胀焦虑

   美国劳工部周二揭盅，2月CPI按年升3.2%，为连续第二个月高于预期；扣除能源和食品的核心通胀虽略放缓至按年升3.8%，为2021年4月以来最低；但鲍威尔密切注视的超级核心通胀（除去住房后的服务业通胀）录按年升4.5%，为去年5月以来最热。

   CPI讯号混乱，不同立场者更就数据可有尺度解读。标榜“通胀缓和”者（如白宫），强调核心商品通胀六个月年化率，录下跌1.5%进入通缩；贩卖“通胀焦虑”者，则关注核心通胀、超级核心通胀三个月年化，录分别上涨高达4.2%、6.8%；

   同样看法分歧还有对占CPI高达34%权重的房价，乐观者指2月房价按年涨5.7%，较去年1月近9%的峰值大幅回落；悲观者则看到租金按月续升0.5%，2月实际租金中位数录1981美元的历史新高，按年涨幅2.2%为去年1月以来最大。

金融状况宽松助长投机

   通胀居高不下的最强有力证据，无疑是美国人日常的实际感受，除了薯片重量减少这类的“缩胀”，从食油到鸡蛋，从湿纸巾到漂白水，从狗粮到拉面，价格无不较疫情前上涨至少50%，印证鲍威尔迟迟不宣布通胀胜利，并似乎对去年12月位图关于今年“减息三次”的预测，愈来愈如坐针毡。

   商品通胀跌极有限（油价更重现上涨），服务通胀挥之不去，更棘手是金融状况徘徊2022年8月加息伊始的宽松水平。亚特兰大联储主席Raphael Bostic近日就警告，企业已做好准备，只待首次降息讯号出现就大举投资和招聘，或构成新的上行风险。就连曾经的美股空头、大摩首席美股策略师Michael Wilson亦最新称，投机性投资崛起，现在是选股的时候。

   值得留意的是，关于美国经济今年“不着陆（no landing）”的声音正日见炽烈，此是否意味不减息或减息少于三次？面对减息又死（通胀未达2%目标）、不减息又死（美国国债利息成本今年料超国防），且看联储下周最新位图如何解画。